#### Problema de la inconsistencia de la tasa de retorno
La inconsistencia de la tasa de retorno surge cuando se utilizan diferentes tasas de retorno para evaluar proyectos de inversión que no son comparables directamente. Un caso típico es la Tasa Interna de Retorno (TIR)
, que puede ser inconsistente en las siguientes situaciones:
1. **Múltiples TIRs**:
– Cuando los flujos de caja cambian de signo más de una vez (es decir, hay múltiples inversiones y desinversiones), pueden existir múltiples TIRs.
– Ejemplo: Proyecto con flujos de caja (-100, 230, -132) tendrá más de una TIR.
2. **Reinversión a la TIR**:
– La TIR supone que los flujos intermedios se reinvierten a la misma tasa de retorno, lo cual puede no ser realista.
– Ejemplo: Si la TIR de un proyecto es del 15%, se asume que todos los flujos de caja se pueden reinvertir al 15%, lo que puede ser optimista.
3. **Comparación de Proyectos de Diferente Tamaño y Duración**:
– La TIR puede dar resultados incorrectos al comparar proyectos de diferente tamaño o duración sin ajustar las diferencias en riesgo y tiempo.
– Ejemplo: Proyecto A requiere 1,000€ y genera una TIR del 20%; Proyecto B requiere 10,000€ y genera una TIR del 15%. Aunque la TIR de A es mayor, el VAN de B puede ser más alto y más beneficioso.
Para evitar estos problemas, se puede utilizar el Valor Actual Neto (VAN), que no depende de las suposiciones de reinversión y proporciona una medida del valor creado por el proyecto.
Flujo de fondos incremental, costes hundidos y canibalización
1. **Flujo de fondos incremental**:
– Es el cambio en el flujo de caja neto de una empresa como resultado directo de la aceptación de un proyecto.
– Incluye solo los flujos de caja adicionales que ocurren debido al proyecto.
– Ejemplo: Una empresa decide lanzar una nueva línea de productos que generará ingresos adicionales de 50,000€ anuales y costos adicionales de 20,000€ anuales. El flujo de fondos incremental es 30,000€ anuales.
2. **Costes hundidos**:
– Son los costes que ya han sido incurridos y no pueden recuperarse.
– No deben considerarse en la toma de decisiones de inversión futura.
– Ejemplo: Una empresa ha gastado 100,000€ en investigación para un nuevo producto. Este coste no debe influir en la decisión de seguir adelante con la producción del producto.
3. **Canibalización**:
– Es la reducción de ventas de un producto existente debido a la introducción de un nuevo producto.
– Debe incluirse en el análisis de flujos de caja incrementales.
– Ejemplo: Una empresa lanza un nuevo modelo de teléfono que reduce las ventas del modelo anterior en 20,000€. Este impacto negativo debe incluirse en el análisis de flujos de caja del nuevo proyecto.
### Ejercicio 5
#### Criterios clásicos de valoración de inversión y forma de decidir
1. **Valor Actual Neto (VAN)**:
– Suma los flujos de caja descontados al presente, menos la inversión inicial.
– **Decisión**: Aceptar el proyecto si el VAN es positivo, ya que aumenta el valor de la empresa.
– Fórmula:
2. **Tasa Interna de Retorno (TIR)**:
– Es la tasa de descuento que hace que el VAN sea cero.
– **Decisión**: Aceptar el proyecto si la TIR es mayor que el coste de capital.
– Fórmula:
3. **Período de Recuperación (Payback Period)**:
– Tiempo que tarda en recuperarse la inversión inicial a partir de los flujos de caja.
– **Decisión**: Aceptar el proyecto si el período de recuperación es menor que un umbral predeterminado.
– Fórmula: Suma acumulada de los flujos de caja hasta que iguale la inversión inicial.
4. **Índice de Rentabilidad (IR)**:
– Relación entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial.
– **Decisión**: Aceptar el proyecto si el IR es mayor que 1.
– Fórmula:
Desde el punto de vista del accionista, el criterio preferido es generalmente el VAN, ya que se enfoca en maximizar el valor de la empresa.
### Ejercicio 6
#### Procedimiento de cálculo del coste de capital medio ponderado (WACC)
1. **Identificar las fuentes de capital**:
– Deuda (D)
– Capital propio (E)
– Opcionalmente, capital preferente
2. **Calcular el coste de cada fuente de capital**:
– Coste de la deuda (rd): tasa de interés después de impuestos.
– Coste del capital propio (re): estimado mediante el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) o el coste de las ganancias retenidas.
– Coste del capital preferente (rp).
3. **Determinar la proporción de cada fuente de capital en la estructura de capital**:
– Proporción de la deuda (D/V)
– Proporción del capital propio (E/V)
– V es la suma total de deuda y capital propio.
**Calcular el WACC**: – Fórmula: donde \(T\) es la tasa impositiva
7 Diferencias en el cálculo de las NOF entre una empresa comercial y una empresa industrial
1. **NOF (Necesidades Operativas de Fondos)**:
– Es la cantidad de fondos necesarios para financiar el ciclo operativo de la empresa, incluyendo inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar.
2. **Empresa Comercial**:
– Normalmente, las NOF se centran en el financiamiento de inventarios y cuentas por cobrar, ya que no hay un proceso de producción.
– Fórmula básica:
3. **Empresa Industrial**:
– Las NOF incluyen, además de inventarios y cuentas por cobrar, las materias primas, productos en proceso y productos terminados.
– Fórmula básica:
– La gestión de las NOF es más compleja en empresas industriales debido a los diferentes tipos de inventarios y a la duración del ciclo de producción.
Esto cubre los ejercicios planteados en el examen. Si necesitas más detalles sobre algún punto específico, ¡avísame!