La balanza de pagos española
La balanza de pagos: es el conjunto de cuentas que reflejan las transacciones realizadas por residentes de un país con residentes de otros países durante un determinado período de tiempo, normalmente un año. Sus componentes se contabilizan en la moneda del país que realiza las anotaciones, aunque las exportaciones o las importaciones se hayan realizado en otra moneda, se reflejan en euros en la balanza. La balanza de pagos tiene dos subbalanzas
La balanza en cuenta corriente: es la parte de la balanza de pagos que recoge las transacciones de partidas visibles e invisibles. Las expor/impor visibles comprenden el comercio de bienes de todo tipo, mientras las expor/impor invisibles son servicios y comprenden (rentas netas de los servicios prestados por residentes a no-residentes, transferencias de fondos y obsequios procedentes de emigrantes, ayudas netas concedidas por el Estado a otros países, intereses, beneficios y dividendos). Todas las entradas de dinero provienen de expor visibles o invisibles, se registran como ingresos, y las salidas de impor in/visibles son pagos. Por tanto, si las impor son > expor habrá déficit y si es al revés habrá superávit
La balanza en cuenta de capital: es la parte de la balanza de pagos que recoge los movimientos internacionales de capital a corto y largo plazo. Incluye los movimientos entre un país y el resto. Los movimientos a largo plazo incluyen la inversión directa y la inversión en cartera, y los créditos a Estados extranjeros. Los de a corto plazo incluyen los tipos de inversión y préstamo con un breve período de vigencia, que se realizan para aprovechar la diferencia de tipos de interés entre países. También incluye las transacciones no necesarias para cubrir los déficit o superávit, consisten en aumentos o reducciones de la reserva de divisas, y en préstamos en moneda extranjera. La inclusión de estos movimientos asegura que la balanza siempre cuadre desde el punto de vista contable, pero no significa que siempre esté en equilibrio
Superávit; lo hay en la balanza cuando el valor de los ingresos es superior al de los pagos autónomos
Déficit: el valor de los ingresos es menor que el de los gastos
Supongamos que un país tiene un superávit o un déficit, las implicaciones son:
Déficit; el país está perdiendo reservas y endeudándose cada vez más con el exterior. Las reservas y los créditos son limitados
Superávit; el país acumula reservas a expensas de los déficit de otros y habrá presiones inflacionarias, ya que el flujo del dinero del exterior altera su oferta monetaria
Déficit: sufrirá presión a la baja de su tipo de cambio
Superávit; presión a la alza
Para solucionarlo hay 3 posibilidades:
- Tomar medidas sobre la demanda agregada
- Control de las importaciones
- Modificar el tipo de cambio
El mercado de divisas y el tipo de cambio
Tipo de cambio; es la tasa a la que una moneda se intercambia por otra y puede entenderse como el precio de una moneda en términos de otra
Tipo de cambio spot. Es el tipo de cambio en el que una moneda es intercambiada por otra y en el que la transacción debe realizarse en un plazo máximo de 2 días
Hay una necesidad de convertir la moneda nacional en extranjeras y viceversa, se hace en el mercado de divisas ya que determina cuál va a ser el tipo de cambio
La distinción entre TC spot o al contado, y, TC forward o al plazo
TC contado; es el tipo al que una moneda es actualmente intercambiada por otra
TC a plazo; es el acordado en una fecha futura, este permite que se puedan cubrir frente al “riesgo del TC”, y se hace posible actividades especulativas y de arbitraje de tipos de interés
Cobertura: eliminación del riesgo de cambio mediante la compra y venta de divisas a plazo. Un importador adeuda una determinada cantidad de dinero, a pagar en fecha futura. El riesgo del TC es el riesgo de que el TC se modifique antes de la fecha, incurriendo en una pérdida. Para cubrirse compra a plazo, para ello acordaría con un banco la compra de una cantidad de divisas en la fecha futura al TC de hoy, los bancos se llevan comisión
Especulación: es la utilización del riesgo del TC para obtener beneficios. El especulador aprovecha una situación en la que los activos y los pasivos de una determinada moneda no coinciden
Arbitraje: es el aprovechamiento de las diferencias de precios del mismo bien para obtener un beneficio sin riesgo
Determinación del TC
Su nivel de equilibrio puede ser determinado a través del libre juego de la oferta y la demanda en el mercado. La oferta y demanda de una moneda se determina por la actividad de los agentes económicos. Consideremos:
- 2 países, 2 monedas
- Ignoramos las actividades de los inversores, especuladores y arbitrajistas, así la demanda de euros dependerá de la demanda del dólar de exportaciones españolas, y la oferta de euros de las importaciones americanas
El efecto que produce una depreciación del euro sobre la demanda americana de exportaciones españolas es la demanda original de exportaciones españolas. La devaluación del euro reduce el precio en dólares de las exportaciones españolas desplazando la curva de demanda hacia la derecha. Las exportaciones aumentan (DEMANDA)
El efecto de una modificación del TC
Los efectos sobre la economía de una caída del TC es una depreciación de su moneda, lo que afectará a los precios relativos de los bienes comerciables, el precio en dólares de nuestras exportaciones disminuirá, provocando un aumento de las expor y una reducción en las impor. Nuestra renta nacional se verá afectada
Consideremos el efecto precio de la depreciación bajo 2 presupuestos:
- La elasticidad de la oferta es grande, de forma que pueden satisfacerse los aumentos de la demanda
- Ignoramos las alteraciones de la renta
Un aumento de la balanza comercial es un paso al superávit, eso es una mejora. Una depreciación aumenta las exportaciones, el precio de las expor no se ve afectado directamente, pero al caer los precios en dólares la demanda aumenta. Cuanto mayor sea la elasticidad de la demanda de expor, mayor será el aumento del valor de las expor tras la depreciación
El efecto sobre las impor es más incierto, debido a que el precio en euros se ve afectado directamente por la depreciación elevándolo, se hace necesario descenso de la demanda para que el valor total de las impor disminuya
Em= elasticidad de la demanda de impor
- Em < 1, la depreciación aumentará el valor total de las importaciones
- Em > 1, la depreciación reducirá el valor total de las impor
Lo que ocurra en la balanza de pagos depende de la elasticidad de la demanda de expor y de la de demanda de impor
Condición Marshall- Lerner: establece que la depreciación de una moneda producirá una mejora en la balanza comercial siempre que la suma de las elasticidades de las expor y de las impor sea superior a la unidad
Efecto de la curva J: se produce cuando las elasticidades de la impor y expor son tan pequeñas que tiene lugar un empeoramiento de la balanza de pagos después de una depreciación
Enfoque de la absorción; toma en consideración el impacto que un cambio en el nivel de renta nacional, que sigue a una depreciación, tiene sobre la balanza comercial
El efecto renta en el modelo keynesiano simple
El efecto en la renta de una depreciación es importante. Un aumento en las exportaciones provocará un aumento de la renta, a su vez un aumento de la demanda de impor, este mecanismo es el de enfoque de absorción
El crecimiento de la renta real es importante. Como la producción no puede aumentar a corto plazo, el crecimiento de la demanda de expor, y de bienes sustitutivos de las impor crea un exceso de demanda que se traduce en inflación. Esta inflación, tanto en los precios como en las rentas hace menos competitivas las expor, y más baratas las impor, es decir, la inflación compensa los efectos de la depreciación. Vías por las que la inflación puede reducir el gasto nacional, fenómeno que se conoce como absorción, y lograr una mejora de la balanza de pagos. Entre esas vías, el efecto de redistribución de la renta, el efecto de ilusión monetaria, y el efecto de saldos reales son las que han recibido una mayor atención
Efecto de redistribución; a corto plazo, la depreciación puede aumentar los beneficios de empresas exportadoras o productoras de bienes sustitutivos de las impor a costa de los salarios
Efecto de ilusión monetaria: la elevación de precios inducirá a la gente a reducir sus gastos a pesar de que, su renta ha aumentado
Efecto de saldos reales; con un stock de dinero constante la gente verá que el aumento de precios reduce el valor real de sus saldos monetarios, y al sentirse más pobres intentarán restaurar su equilibrio anterior reduciendo sus gastos y aumentando su ahorro
Políticas de contención del gasto; son aquellas políticas que tratan de reducir el nivel de demanda agregada. Esas políticas pueden acompañar a una devaluación, con el fin de liberar recursos y dirigirlos hacia las expor
Si podemos confiar en que uno o varios de estos efectos reduzcan la absorción, es posible que una depreciación mejore la balanza comercial. No hay que confiar ya que es necesario que vaya acompañado de medidas fiscales y monetarias que contengan el gasto
Sistemas de tipos de cambio
Ajuste; Proceso mediante el cual se corrige una situación de desequilibrio en la balanza de pagos. El sistema debe permitir que los países puedan corregir sus desequilibrios en la balanza de pagos sin imponer costes excesivos sobre sus economías
Confianza: la convicción que tienen las expor e impor de que el tipo de cambio va a mantenerse estable en el futuro. El sistema debe ser tal que los agentes económicos tengan confianza en que los pagos de carácter internacional puedan realizarse de forma eficiente y segura, sin el peligro de grandes pérdidas
Liquidez: volumen de reservas disponibles para estabilizar el tipo de cambio. Si el sistema adoptado requiere que los bancos centrales intervengan en el mercado de divisas con el fin de estabilizar el tipo de cambio, debe existir una cantidad suficiente de activos de reserva como para asegurar que su intervención será eficiente
Tipos de cambio totalmente fijos
Tipos de cambio fijos: es un sistema de tipos de cambio en el cual el valor de la moneda de un país se mantiene constante respecto a las otras monedas del sistema mediante la intervención del banco central
La principal característica del sistema es que la moneda de cada país se fija en términos del resto de las monedas
El patrón oro: bajo este sistema el valor de cada moneda se fijaba en función del oro, el valor de cada moneda estaba fijado en relación al resto de las monedas. El tipo de cambio podía variar un poco por encima y debajo de la paridad de acuñación debido a los costes de seguro y transporte que suponía trasladar el oro de un país a otro. La variación era tan pequeña que el TC era casi fijo
El sistema requiere:
- Que el oro sea el único medio de pago utilizado a nivel internacional
- Que haya una relación rígida entre las reservas de oro de un país y su oferta monetaria
- Que los salarios y los precios sean flexibles, pudiendo aplicarse la “teoría cuantitativa del dinero”
El ajuste de los desequilibrios de la balanza de pagos debe llevarse a cabo mediante el “mecanismo automático de distribución de metales preciosos”
Los países con déficit pierden oro; su oferta monetaria se reduce; los precios y los salarios disminuyen haciendo las exportaciones más competitivas; la balanza de pagos mejora. Los países con superávit acumulan oro; su oferta monetaria aumenta; los precios y salarios suben haciendo las expor menos competitivas: la balanza de pagos vuelve al equilibrio
El problema es que se basa en la flexibilidad de los precios y de los salarios, así como en la teoría cuantitativa del dinero
Dado que el TC permanece fijo, los agentes económicos confiarán en el sistema del patrón de oro. Puede haber problema de liquidez porque la producción de oro es limitada, otro problema es que utilizar el oro de forma extensiva es más costoso que el papel de moneda
Área de moneda común: Los TC son fijos entre las monedas del área, de modo que las monedas se utilizan indistintamente
Tipos de cambio totalmente flexibles
Sistema en el que se permite que el valor de la moneda de un país fluctúe respecto a las otras monedas, sin que el banco central intervenga
En este sistema las autoridades no pueden estabilizar el TC, ya que se da en respuestas a las fuerzas del mercado. Un déficit en la balanza de pagos supone una baja en el TC y un superávit una subida. Este ajuste es una ventaja, y el gobierno dedicarse a resolver otros problemas internos. Otra ventaja es que los gobiernos no necesitan grandes reservas, y el sistema cumple las condiciones de ajuste y liquidez. Puede haber problemas:
- Que la condición Marshall-Lerner no se cumpla: si no se cumple, cuando haya déficit provocará una depreciación que haría el déficit mayor. Si hay un superávit habrá una apreciación
- Incertidumbre: al depender de las variaciones de los TC, se puede dar el riesgo del TC, la incertidumbre reduce la confianza
- Especulación desestabilizadora: hace que el TC fluctúe más de lo que lo hubiera hecho en el caso de no haber especulación
Debido a los especuladores se dan grandes fluctuaciones. Puede ocurrir 2 cosas:
- Los especuladores ven que el euro se está depreciando, y piensan que bajará, venderán euros y comprarán otras monedas. Si ve que se está apreciando provocará compra. Provocarán variaciones del TC más rápidos
- Los especuladores para obtener beneficios deben comprar una moneda cuando su TC está por debajo de su nivel medio y venderla cuando está por encima
– Que resulte inflacionario para los países con déficit