Objetivo de la Empresa

Maximización de la riqueza de los accionistas (propietarios), representada en el precio de las acciones y sus dividendos. El precio de las acciones es un reflejo de las decisiones financieras y de inversión de la empresa. Aumento del valor de la empresa de todos los que poseen derechos sobre los activos o los flujos de caja generados por la empresa.

Decisiones tácticas

• Evaluación de proyectos: Estudio de los proyectos de inversión, sintetizar información:
  • Marco temporal del proyecto
  • Calendario de Inversiones (A), Ingresos y Pagos del proyecto (flujos de caja, Q)
  • Incertidumbre: comportamiento futuro de los flujos
  • Técnicas: Payback, VAN, TIR
• Valor del dinero en el tiempo
  • Los capitales tienen distinto valor según el momento a que se refieren
  • Variables básicas:
    • t: Periodo de tiempo
    • i: tipo de interés o tasa de intercambio entre valores actuales y futuros
    • C0 : Cantidad en el momento actual
    • C1 … Cn : Cantidades equivalentes en cada periodo de tiempo.

Evaluación de Proyectos

Capitalización

Capitalizar es obtener el equivalente futuro de una cantidad actual. Cn = Cn-1·(1+i) = C0·(1+i)^n.

Descuento

Descontar es determinar la cantidad actual a que equivale una futura. Co = Cn (1+i)^(-n) = Cn/(1+i)^n.

Payback

• Tiempo necesario para recuperar la inversión inicial.
• Simple o descontado.

VAN – Valor Actual Neto

• Si VAN > 0 → el proyecto es rentable.
• Si VAN = 0 → el proyecto es indiferente
• Si VAN < 0 → el proyecto no es rentable.
• El Proyecto se acepta siempre que el VAN sea superior a cero.

TIR – Tasa Interna de Retorno

• (i) es lógico que se acepte la inversión, pues se está obteniendo una tSI r >i se acepta el proyecto.
• Si la rentabilidad relativa de la inversión (r) ES mayor que el coste de capital asa de rentabilidad mayor a la tasa que hay que pagar por la financiación necesaria.

Consideraciones Técnicas VAN-TIR

• Análisis de sensibilidad y simulación en la evaluación de proyectos
  • Montecarlo: probabilidades Q
• Tasa de Fisher
• Evaluación proyectos en nuevas tecnologías
  • Flujos de caja positivos (ingresos) al final (Q)
  • Muchas inversiones (-A)
  • Beneficios intangibles
  • Otras técnicas de evaluación: CAPM.

Fuentes de Financiación

Patrimonio Neto

• Aportaciones de los propietarios
• Valor de las acciones:
  • Valor Nominal (VN): Es el valor que se le otorga a la Acción:
  • Valor de Cotización (VCc) o valor efectivo: Es el precio de mercado:
  • Valor de Emisión o precio de emisión: Es el precio al que se venden las Acciones nuevas.
  • Valor Contable (VC): Es el valor que las Acciones deberían alcanzar siguiendo criterios «objetivos»
• Prima de Emisión: Diferencia entre el valor de emisión y el nominal
• Subvenciones, donaciones y legados a cuenta
• Dividendos a cuenta
• Autofinanciación:
  • Reservas: legales, estatutarias y a cuenta
  • Fondos de amortización: depreciación Activo Fijo (Activo No Corriente ) y: Autofinanciación mantenimiento
  • Provisiones: Autofinanciación para cubrir gastos extraordinarios o futuras pérdidas.

VN=CS/N // VCc=CB/N // VC=PN/N. CS=Capital Social, N=nº acciones, CB=Capitalización Bursátil, PN=Patrimonio Neto.

Financiación Externa: Deuda

Largo Plazo

• Empréstitos
• Créditos a largo plazo
• Leasing: arrendamiento con derecho a compra
• Microcréditos
• Renting: alquiler de equipos (Vehículos, Bienes de equipo y tecnología)
• Forfaiting: Documentos financieros (letras de cambio, pagarés) con vencimiento a medio y largo plazo para exportación

Corto Plazo

• DCP: Crédito comercial con Proveedores
• Préstamo bancario y Líneas de crédito bancario
• Descuento comercial o descuento de efectos (letras de cambio, pagarés) – El banco se queda con los efectos y cobra una comisión e intereses en función de los días que falten para el vencimiento.. La empresa obtiene liquidez de inmediato y acorta su período de maduración.
• Factoring: parecido al descuento comercial pero…

Resumen Equilibrio Financiero

• Decisiones financieras: supone conocer los flujos de caja (q)
• Con las decisiones de inmovilizado (ciclo largo) se pone en marcha las decisiones de ciclo de explotación.
  • interrelación: fondo de maniobra, nfr, tesorería. cobros a clientes-pagos proveedores
  • coste de capital medio ponderado, política de dividendos
  • ratios: rentabilidad económica, rentabilidad financiera
• Gestión fuentes financieras y su efecto en el apalancamiento financiero.

Operaciones de Préstamo

Contrato en que una parte (prestamista) entrega a otra (prestatario) una cantidad con el compromiso de reembolsarla junto con los interese estipulados: pago de intereses + reembolso de capital. Equivalencia financiera: el valor actual del capital prestado debe ser igual al valor actual de todas las cantidades futuras que deberá pagar el prestatario

Modalidades

• Amortización única: Pago del capital y los intereses de una vez.
• Sistema Francés: renta constante para satisfacer los intereses devengados en cada periodo y amortizar parte del capital.
• Sistema Americano o “sinking-fund”: Pago de los intereses devengados cada periodo y devolución del capital al término.
• Sistema Alemán o de interés anticipado: renta constante pero con anticipación de intereses.

Sistema Francés

• Cada pago periódico se destina:
  • Satisfacer los intereses producidos por el capital adeudado: “cuota de interés”
  • Reducir la cuantía de la deuda. “cuota de amortización”
• Anualidad:
  • Suma de la cuota de interés y la de amortización
  • Constante durante los n años del préstamo.

Tanto Efectivo

• Utilización
  • Para periodos de capitalización inferiores al anual
  • Hay que tener en cuenta la acumulación de los intereses generados
• Cálculo
  • K: Frecuencia de capitalización (k=2 => semestral, k=4 => trimestral, …, k=12 => mensual.
  • C(1+i) = C(1+i_k)^k // i_k = (1+i)^(1/k) -1 // I = (1+i_k)^(k)-1.

Tasa de Interés Nominal (TIN) vs Tasa Anual Equivalente (TAE): TAE=(1+(TIN/k))^(k)-1.