Evolución de los Flujos Financieros en España

Causas más relevantes de la profunda transformación del sistema financiero.
-Liberalización financiera, Incorporación a la UE y UEM.-Avacs Tecnológicos, Cambios en Fiscalidad y Cambios Macroeconómicos.*Manifestaciones o Tendencias a lo largo del tiempo como consecuencia de la renovación.*Intensificación financiera o creciente profundidad de la economía española.*Excesiva prociclicidad de la actividad financiera: papel de los intermediarios financieros.*Internacionalización de los flujos financieros y de las carteras.*Endeudamiento excesivo y Desintermediación financiera.

Creciente Profundidad Financiera de la Economía Española

El total de activos y pasivos financieros de la economía española, ha pasado de representar el 1133% en 1997 al 1779% en 2007, lo que supone un avance de más de 600 puntos porcentuales en 10 años. La crisis financiera marca un cambio en el incremento de la actividad financiera, que queda maquillado por la mayor incidencia de los cambios en las revalorizaciones y la evolución del PIB nominal. ANAF + PNC / PIB- Refleja una evolución creciente hasta 2007, año en el que se duplica la ratio de 1997.Con un máximo en el año 2006 del 195%.-A partir de 2007, la actividad cae sensiblemente para hacerlo hasta el 26% en 2009, posteriormente la actividad se va recuperando muy lentamente para recaer casi 5 pp. En 2012. Esta mayor profundización financiera ha de considerarse, un efecto del proceso de liberalización y modernización del propio sistema financiero español.Nuestra integración europea es consecuencia y causa de este proceso y de una mayor internacionalización de nuestras finanzas, alcanzando su máxima explosión con la incorporación a la moneda única en la década del 2000. El papel jugado por las instituciones financieras españolas ha sido determinante. Su intervención ha duplicado la actividad financiera, al duplicar la deuda, mediante su apertura al exterior y al haber sido el canal de la entrada de capital extranjero. Este predominante papel de las instituciones financieras se debe, a la elevada independencia que la financiación de nuestro sector privado presenta con respecto a la banca. Con la crisis y las restricciones de los mercados internacionales, el peso del sector exterior ha desaparecido, incluso se hizo negativo en 2010, se recupera en 2011, para volver a descender en 2012. Las crisis más graves han sido consecuencia de la resolución de casos extremos de booms de crédito o de episodios de endeudamiento excesivo. Esta expansión desmedida del crédito, ha ido acompañada de políticas monetarias erróneas, una regulación inadecuada o una supervisión imperfecta. Sistema Financiero Español,-La actividad ha crecido proporcionalmente en relación con la evolución expansiva de la actividad real.-Este hipercrecimiento financiero alcanza su máxima desmesura a partir de 2002, sustentado en el extraordinario crecimiento bancario.-Con la crisis financiera de 2007 se produce el sesgo a la baja y la actividad financiera se desploma y el crédito evoluciona con tasas negativas (credit crunch).

Análisis de los Aspectos más Relevantes (1997 – 2007)-Capacidad o Necesidad de Financiación-

Cambio en la posición financiera de la economía española frente al resto del mundo, desde 1999, tras 4 años consecutivos de capacidad, un periodo creciente de necesidad de financiación, alcanzando en 2007 el -9,6 % del PIB. El origen reside en las crecientes necesidades de recursos del sector privado no financiero: empresas no financieras y familias. El comportamiento de las familias es más grave debido al abandono de su tradicional comportamiento como donante neto de recursos, negativo a partir de 2004 y que alcanza en 2007 el -1,9% del PIB. Las familias han conseguido un elevado endeudamiento que se situó en el 120% de su renta disponible, superior a la media europea del 99% y cerca de EEUU, con el 128%. Esta situación se produce a pesar del saneamiento de las cuentas públicas, causa de grandes necesidades de financiación, que, a partir de 2004, presenta saldos positivos de ahorro financiero, junto con una disminución de la deuda pública (35% del PIB en 2007). Cambios radicales en el papel de los diferentes sectores como ahorradores o inversores.-El sector público abandona su situación deficitaria de la década 80 y 90, para alcanzar prácticamente el equilibrio financiero al final del periodo.-Las empresas no financieras son un sector netamente demandante de fondos, aunque su comportamiento esté lleno de altibajos, dado su papel en la actividad económica.-Las familias han roto su protagonismo ahorrador de las décadas anteriores para convertirse, en un sector demandante de fondos.-El sector exterior, se convierte, en los últimos años, en el único sector con capacidad para satisfacer la creciente necesidad financiera de las empresas y familias.-Las entidades de crédito se convirtieron en el principal canal de conexión con el exterior, cubriendo por esta vía el desequilibrio producido entre la demanda de crédito del sector privado y la evolución de sus pasivos tradicionales.

Cambios Introducidos por la Crisis Financiera a partir de 2007

Se contrajo la actividad financiera a niveles del 26% del PIB en 2009, debido a una gran contracción de la actividad del sector financiero y del sector exterior. El único sector que incrementa su actividad es AAPP. La necesidad de financiación de la economía española cayó hasta el 3,4% del PIB en 2011. (Causas)-Mejora en la posición de los hogares que pasa a ser + (5,6% del PIB en 2009 y 3,1% en 2010).-Disminución de las necesidades de las empresas que pasa del -11,7% del PIB en 2007 al 1,3% en 2010.-Cambio en el comportamiento de las AAPP, que pasaron de tener capacidad a alcanzar necesidad de financiación del 11,2% del PIB en 2009 y algo menor en 2010 y 2011.

Desintermediación Financiera. Hogares e ISFLSH:

Cambios en la Composición del Activo Financiero

Aspectos que han influido en esta evolución-Incremento de la renta y la riqueza e introducción en el €.-Cambios en la regulación financiera y de la fiscalidad de los distintos elementos.-Privatizaciones y salidas a bolsa y el Intenso proceso de Innovación financiera. Hasta el 2006, se pueden establecer estas pautas de comportamiento en los hogares-Efectivo y depósitos han descendido su peso relativo en 22 pp.-Acciones, fondos de inversión y seguros pasaron del 23 al 56% del ahorro financiero.-Las familias adoptan una actitud de mayor rentabilidad, riesgo y mayor vinculación a la evolución de los mercados financieros.-La crisis financiera internacional iniciada en 2007 perturbó profundamente el funcionamiento de los mercados, que pasaron de un periodo de euforia y certezas, a otro de depresión e incertidumbre.Recomposición de la cartera de las familias-Aumento del peso relativo de los depósitos bancarios, sobretodo en depósitos a plazo, que se elevan al 26% en 2012, 9pp más que en 2006.-Inversión en acciones presenta una tendencia negativa debido al descenso del precio(el IBEX retrocedió casi un 40% en 2008).-El peso de las participaciones en fondos de inversión ha descendido desde el 12% en 2006 al 6% en 2012. La importancia relativa de los seguros y planes de pensiones ha recuperado, desde 2008, su tradicional ritmo ascendente.