Caso Exportador: Forward vs. Sintético

Usted trabaja en una empresa exportadora con facturas pendientes de cobrar por la venta de un embarque de vino a California en dólares (USD) por un monto de US$3.4 millones, a 183 días. Al cotizar un contrato de forward de compra a 183 días, el precio más conveniente es $700.000.000 CLP. En el día de la cotización, el valor del dólar es $505,30 CLP (compra) y $505,80 CLP (venta). La tasa de interés de captación en pesos a ese plazo es 0,44% y la de colocación 0.46% (base 30 días). La tasa de interés de captación en USD al mismo plazo es 4,49% (base 360 días) y la de colocación es 4.51%.

¿Recomienda contratar el forward o realizar un «sintético»? ¿En qué consiste el sintético?

Se recomienda el sintético, ya que la paridad implícita del banco es 205,88 CLP/USD (700 millones / 3,4 millones). El sintético consiste en endeudarse en USD al 4,51% para devolver US$3.4 millones, liquidarlos a $505,30 CLP y colocar los CLP al 0,44%. En este caso, se obtienen $1.724.593.904 CLP.

Detalles del Caso Exportador:

• Monto a recibir en CLP: $700.000.000
• Monto a recibir en USD: $3.400.000
• Paridad implícita: 205.88
• Tipo de cambio spot (compra): 505,3
• Tasa de captación en pesos: 0.44%
• Plazo en pesos: 183 días
• Base tasa en pesos: 30 días
• Tasa de colocación en dólares: 4.51%
• Plazo en dólares: 183 días
• Base tasa en dólares: 360 días
• Precio forward: 507,23
• Monto en USD a cubrir (t1): $3.400.000
• Monto en USD a pedir al banco (t0): $3.323.799
• Monto en CLP a colocar (t0): $1.679.525.703

Ejercicio FX Swaps

Un inversionista extranjero realiza una compra de acciones en nuestro país con US$5 millones. Su objetivo es obtener ganancias por variación del precio más dividendos, sin correr riesgo cambiario, por lo que contrata un FX swaps por 30 días. El tipo de cambio spot es 500 CLP/USD.

Banco A:

• Tasa Captación CLP: 1,25% (base 30 días)
• Tasa Colocación CLP: 1,30% (base 30 días)
• Tasa Captación USD: 3,40% (base 360 días)
• Tasa Colocación USD: 3,70% (base 360 días)

Banco B:

• Tasa Captación CLP: 1,43% (base 30 días)
• Tasa Colocación CLP: 1,48% (base 30 días)
• Tasa Captación USD: 3,90% (base 360 días)
• Tasa Colocación USD: 4,20% (base 360 días)

Cálculo de precios ofrecidos:

Banco A: Tipo de cambio spot compra 500, Tasa de colocación pesos 1,30%, plazo 30 días, base 30 días, Tasa captación dólares 3,40%, plazo 30 días, base 360 días. Precio FWD de venta: 505,07.

Banco B: Tipo de cambio spot compra 500, Tasa de colocación pesos 1,48%, plazo 30 días, base 30 días, Tasa captación dólares 3,90%, plazo 30 días, base 360 días. Precio FWD de venta: 505,76.

¿Con qué banco cerraría el inversionista extranjero?

Con el Banco A, ya que requiere menos CLP por cada USD.

Operador de Mesa de Dinero

de un banco comercial.  Dispone de la siguiente información.    ¿Qué precio  le daría a un exportador por un forward a 270 días?  ¿Qué precio le daría a un importador por un forward a 270 días? 

 Tipo de cambio spot: $500  Tasas en pesos, base 30 días: Captación 0.6%, Colocación 0.65%   Tasas en US$, base 360 días: Captación 4%, Colocación 4,5%  Si el tipo de cambio spot al vencimiento es de $511, ¿cómo serían las compensaciones?

 PARA EL EXPORTADOR= TIPO DE CAMBIO SPOT VENTA 500, TASA CAPTACION PESOS 0,60%, PLAZO PESOS 270, BASE TASA PESOS(DIAS) 30, TASA COLOCACION DOLARES 4,50%, PLAZO DOLARES 270, BASE TASA DOLARES (DIAS) 360, PRECIO FWD DE COMPRA 509,79..PARA EL IMPORTADOR= TIPO DE CAMBIO SPOT COMPRA 500, TASA COLOCACION PESOS 0,65%, PLAZO PESOS 270, BASE TASA PESOS(DIAS) 30, TASA CAPTACION DOLARES 4,00%, PLAZO DOLARES 270, BASE TASA DOLARES (DIAS) 360, PRECIO FWD DE COMPRA 513,83… en ambos casos el banco recibe la compensacion. En el caso del exportador 511-509,79=1,21 En el caso del importador 513,83-511=2,83

*-Usted trabaja en una empresa importadora y tiene facturas pendientes de pagar por la compra de un embarque de automóviles desde Japón, las que debe cancelar en dólares de los Estados Unidos de América, en un plazo de 270 días y por un monto de US$1.5 millones. Al cotizar a distintas empresas bancarias por un contrato de forward de compra a 270 días, el precio más conveniente es aquel en el que debe pagar $787.500.000.

 En el día de la cotización el valor del dólar en el mercado es de $516; la tasa de interés en pesos a 270 días es de 0,57% base 30 días; en tanto la tasa de interés de US$ al mismo plazo es de 5,39%, base 360 días.

 ¿Usted recomienda contratar el forward o bien realizar un “sintético”?

 Debe tomar un depósito en US$, por el monto que implique obtener US$ 1.5 millón al vencimiento para pagar la importación.  Para ello debe determinar cuántos CLP requiere pedir prestados y ver cuántos CLP deberá devolver al vencimiento.  Ese monto de CLP es el que compara con el monto de CLP que pide el Banco.  En este caso son $782,090,203.52 versus los $787,500,000 que les pide el Banco en el forward.

 TIPO DE CAMBIO SPOT VENTA 516, TASA CAPTACION PESOS 0,57%, PLAZO PESOS 270, BASE TASA PESOS(DIAS) 30, TASA COLOCACION DOLARES 5,39%, PLAZO DOLARES 270, BASE TASA DOLARES (DIAS) 360, PRECIO FWD DE COMPRA 521,83, CANTIDAD DE US$ A COMPRAR1.500.000, CANTIDAD DE CLP A PAGAR 782.090.203,52, PRECIO FWD OFRECIDO POR EL BANCO525, CANTIDAD DE CLP A PAGAR 787500000, DEBE HACER EL SINTETICO YA QUE SE PAGA MENOS CLP.

 Suponga que el peso chileno (CLP) se transa en Estados Unidos en la Chicago Mercantile Exchange (CME) El Monto nominal de los contratos es de CLP 1.200.000. Cotización contado: 0,0020 USD/CLP Tipos de interés a 6 meses, base 360 días ambas tasas:CLP: 20,00% USD: 2,50% ¿Cuál sería la paridad para un contrato a 6 meses? ¿Cuál sería el precio de cada contrato a 6 meses? R: TIPO DE CAMBIO SPOT POR CLP 0.0020, TASA LOCAL USD 2,50%, PLAZO TASA LOCAL USD 180, BASE TASA LOCAL USD 360, TASA MONEDA EXTRANJERA CLP 20,0%, TASA MONEDA EXTRANJERA 180, BASE TASA MONEDA EXTRANJERA CLP 360, US$ CLP 0,0018, MONTO CONTRATO CLP 1.200.000,00,PRECIO CONTADO USD 2187,22

 -Una empresa chilena venderá parte de sus activos en Chile ya que realizará una inversión en España por 500.000 Euros, dentro de 3 meses y  desea ponerse un límite máximo a los CLP requeridos.  Los bancos ofrecen a ese plazo los siguientes productos: Opciones PUT a un precio de ejercicio de $800 por Euro con una prima de $70 por Euro. Opciones CALL a un precio de ejercicio $750 por Euro con una prima de $60 por Euro. Determine que opción escogerá, explique. Si el precio spot dentro de 3 meses es de $780 ¿ejerce la opción?  Explique.   ¿Cuál es la ganancia o pérdida neta de haber adquirido este instrumento,  incluyendo la prima? ESCOGE LA OPCION CALL QUE LE PERMTE FIJAR UN LIMITE MAXIMO DE $750 POR EURO PARA SUINVERSION A FUTURO. SI EJERCE LA OPCION YA QUE PARA QUE COMPRARA A $750 CADA EURO, ENTANTO EN EL MERCADO VALEN $780. GANANCIA  POR LA OPCION (780-750)*500.00= CLP 15 MILLONES. COSTO DE LA PRIMA 60*500.000=(CLP 30 MILLONES) PERDIDA NETA =(CLP 15 MILLONES).

-Una empresa peruana  ha exportado cobre desde Perú a Grecia por 1 millón de euros (EUR), el embarque se lo cancelarán en 60 días.  Dado que sus egresos están en nuevos soles peruanos (NSP) desea contratar opciones para cubrirse del riesgo cambiario que enfrenta. Supongamos que el BANK BOSTON le ofrece a ese plazo los siguientes productos: Opciones PUT a un precio de ejercicio de 0.24 NSP/EUR con una prima de 0.05 NSP/EUR.  Opciones CALL a un precio de ejercicio 0.26 NSP/EUR con una prima de 0.05 NSP/EUR.  determine que opcion escogera y cuanto es el monto que paga como prima. si el precio spot dentro de 60 dias es de 0,22 nsp/eur, ¿ejerce la opcion? ¿porque? ¿cual es la ganancia o perdida neta de haber adquierido este instrumento, incluyendo la prima? R: ESCOGE LA OPCION PUT, YA QUE DEBE VENDER NSP A FUTURO. SI ERJECE LA LAOPCION DE VENDER A 0.24 EN TERMINOS NETOS ES EL SIGUIENTE: (0.24-0.22-0.05)*1.000.000 =30.000NSP

-Señale con qué banco y a qué precio cerraría una operación de derivados forward una Administradora de Fondos Pensiones chilena que está invirtiendo hoy en el exterior US$100 millones y que simultáneamente contratará una cobertura a 90 días. ¿Por qué pactaría un contrato con el Banco por usted indicado? El tipo de cambio spot es de 461 CLP/US$ Las condiciones del Banco A para calcular el precio a ofrecer son las siguientes: Tasa Captación CLP 0,38%, base 30 días. Tasa Colocación CLP 0,42%, base 30 días. Tasa Captación US$ 2,50%, base 360 días. Tasa Colocación US$ 2,70%, base 360 días.  Las condiciones del Banco B para calcular el precio a ofrecer son las siguientes: Tasa Captación CLP 0,36%, base 30 días. Tasa Colocación CLP 0,38%, base 30 días. Tasa Captación US$ 3,20%, base 360 días. Tasa Colocación US$ 3,50%, base 360 días. Si el tipo de cambio a la fecha de vencimiento es de 470 CLP/US$, ¿compensa la AFP o el Banco?; y ¿qué monto es la compensación en pesos chilenos?

R: FX FWD DE COMPRA BCO.. BANCO A = MONTO 100.000.000, TIPO DE CAMBIO SPOT COMPRA 461, TASA CAPTACION PESOS 0,38%, PLAZO PESOS 90, BASE TASA PESOS(DIAS) 30, TASA COLOCACION DOLARES 2,70%, PLAZO DOLARES 90, PRECIO FWD COMPRA 2,13, TIPO DE CAMBIO COMPRA FWD 463,13. PRECIO AL VENCIMIENTO 470,00 DIFERENCIA 6,87.. BANCO B TIPO DE CAMBIO SPOT COMPRA 461, TASA CAPTACION PESOS 0,36%, PLAZO PESOS 90, BASE TASA PESOS(DIAS) 30, TASA COLOCACION DOLARES 3,50%, PLAZO DOLARES 90, PRECIO FWD COMPRA 0,94, TIPO DE CAMBIO COMPRA FWD 461,94

Suponga que: usted es un operador de la mesa de distribución (empresas) de una entidad bancaria; y un ejecutivo de grandes empresas le informa que tiene un cliente que está desarrollando un negocio con el objeto de dedicarse a la exportación  de hidrocarburos; y que desea cubrir a futuro los US$500 mil dólares que debe pagar en 90 días por las maquinarias que está importando para la exploración. a) Teniendo presente los siguientes datos, ¿qué precio le daría? El tipo de cambio spot es de 436,36  CLP/US$ Las condiciones del Banco para calcular el precio a ofrecer son las siguientes: Tasa Captación CLP 6,48%, base 360 días. Tasa Colocación CLP 10,80%, base 360 días. Tasa Captación US$ 3,70%, base 360 días. Tasa Colocación US$ 4,70%, base 360 días.  Si el valor del tipo de cambio a la fecha de vencimiento es de CLP 440, ¿cuál es el monto de la compensación? y ¿quién debe cancelarla?

R: FWD VTA BCO… MONTO 500.000, TIPO DE CAMBIO SPOT COMPRA 436,36 TASA COLOCACION PESOS 10,80% PLAZO PESOS 90, BASE TASA PESOS (DIAS) 360, TASA CAPTACION DOLARES 90, BASE TASA DOLARES 360, PRECIO FWD DE VTA BCO 444,03 PRECIO AL VENCIMIENTO 440,00 DIFERENCIA -4,03 COMPENSACION (- AL BANCO) -2,017,201

Bono: * es un instrumento de endeudamiento que debe hacer pagos en forma periódica durante un tiempo específico. *Son especialmente importantes para la actividad económica porque permite a las empresas y al gobierno solicitar fondos en préstamo para financiar sus actividades, y porque es el ámbito en el que se determinan las tasas de interés. *Los bonos representan valores de deuda de largo plazo. ^{*Por lo general están conformados por pagos de cupones fijo de intereses periódicos (1, 2 ó 4 veces al año), que son un porcentaje del valor nominal;  y el valor par (principal) al vencimiento *Se les denomina instrumentos de renta fija, porque los montos que paga son cupones cuyo valor es conocido y por lo general es estable *Si un bono se vende a un precio igual a su valor nominal, se considera que se vende a la “par”.  Su rendimiento es igual a la tasa del cupón. *Si un bono se vende  bajo su valor nominal se señala que se transa a “descuento”.  La tasa de interés es más alta que la de los cupones. *Si un bono se vende a un precio superior a su valor nominal, se señala que se vende con “premio”.  Su rentabilidad es menor que la del cupón. *BONO CONVERTIBLE: Permiten que los inversionistas canjeen el título por un número específico de acciones comunes de la empresa. El tenedor ejerce esta conversión cuando sube el precio de las acciones comunes (por lo que exige una menor rentabilidad). Por lo tanto, los inversionistas están dispuestos a aceptar una menor tasa de interés; y a las empresas endeudarse a un menor costo. BONO COPON CERO: No pagan intereses de cupón a lo largo de su existencia. Se venden con descuento respecto al valor nominal (es el rendimiento).  Al vencimiento el inversionista recibe íntegramente el valor nominal. Los inversionistas japoneses los adquieren ya que sus leyes tratan como ganancia de capital exenta de impuestos la diferencia entre el valor nominal del bono y su precio descontado de compra (Eun, Resnick, 2007). Al no recibir intereses en los periodos intermedios, permiten disminuir costos de administración de portafolio, ya que no hay que preocuparse de reinversiones de intereses. BONO INDEXADO: Inflacion(protegen del aumento de precios) Producto Exportación, Crecimiento(Permiten a los países en desarrollo disminuir sus riesgos de no pago). En el caso de bonos indexados al crecimiento (crecimiento del PIB), es importante que exista confianza en la exactitud de los datos. BONO DIASPORA: Préstamos provenientes de comunidades de expatriados. A menudo son para financiar la balanza de pagos, proyectos de infraestructura, vivienda, salud y educación. Se emiten en periodo de tensión financiera. HUASO BOND: La ley de mercado de valores chilena permite a empresas no residentes venir a colocar bonos en el mercado local en pesos chilenos}

^{. MERCADO ATRACTIVO: El mercado local es atractivo por el nivel de liquidez y fondos disponibles que poseen las administradoras de fondos de pensiones. Una ventaja para estos inversionistas institucionales es que invierten en activos extranjeros sin riesgo cambiario. Es el emisor extranjero del bono el que debe tomar la cobertura de descalce de monedas. **Se aprecian como ventajas para el mercado de capitales de Chile: Una mayor profundidad del mercado de bonos. Mayor actividad en el mercado de cobertura de derivados de monedas. Habrá una mayor integración financiera. Que Chile cumpla mayores requisitos para convertirse en una plataforma financiera de América Latina. Mayor internacionalización del peso chileno.}   BONO CORPORATIVO: La escala más conocida y utilizada mundialmente es la de Standard & Poor´s, que asigna la categoría AAA al instrumento de menor riesgo relativo para continuar con las categorías AA, A y BBB dentro de grado de inversión (investment grade) y, a partir de BB, asignar los niveles correspondientes a inversiones de grado especulativo. Adicionalmente, en las categorías AA e inferiores  se asignan los símbolos + y – para representar niveles de mayor o menor riesgo relativo dentro de cada categoría. SOLVENCIA:En el caso de los bonos corporativos, la fuente de repago es el conjunto de las operaciones realizadas por la empresa. En este sentido, el primer paso para determinar la categoría de riesgo relativa a la emisión de deuda es analizar la solvencia del emisor: Primero, es necesario determinar un perfil de negocios. Con esto se busca entender los negocios en que participa la compañía y su posición relativa dentro de ellos. Segundo, se debe analizar el perfil financiero de la compañía. Para ello se analizan cifras e indicadores financieros que permitan comprender la fortaleza o debilidad de la posición financiera de la compañía. La combinación de ambos análisis permite determinar la clasificación de la solvencia de la empresa. Una compañía que opera en una industria de mayor volatilidad necesitará de mayor fortaleza financiera para obtener la misma clasificación que otra que opera en una industria más estable. Resguardos: Son una serie de acuerdos presentes en el contrato de emisión de bonos, que establecen las características de la deuda y de la actuación del deudor. En general, se pueden dividir en tres categorías: Limitaciones, obligaciones y prohibiciones; Causales de aceleración del pago de la deuda; Responsabilidad ante fusiones, divisiones o transformaciones.