Tipo de Cambio y Condiciones de Paridad

Tipo de Cambio a Largo Plazo: Conceptos

Tipo de Cambio Nominal

Es la cantidad de unidades de moneda extranjera que se puede adquirir con una unidad de moneda local.

Tipo de Cambio Real (TCR)

Corresponde a los precios de los bienes de un país extranjero expresados en términos de bienes locales.

TCR = TC Nominal x P*/P

P* y P corresponden a índices de precios al consumidor.

Para nuestro país, la oferta y demanda local no afecta los precios internacionales, por lo tanto, la determinación del TCR está dada por la determinación de los precios domésticos.

Tipo de Cambio Real y Apreciación

Cuando los precios domésticos son “baratos” en términos de la moneda extranjera, entonces se dice que el TCR está apreciado.

• Inflación
• Políticas económicas

Tipo de Cambio Real y las Políticas Económicas

Aquí son relevantes todas aquellas políticas que afectan la oferta y demanda interna de bienes y servicios.

• Controles de capital
• Sustitución de consumo de bienes nacionales por bienes importados (con el objetivo de afectar los precios)

Tipo de Cambio Real y Términos de Intercambio

Otra manera en que varía el TCR es mediante las variaciones en los términos de intercambio.

Términos de intercambio = Índice de precios de exportación / Índice de precios de importación

Tipo de Cambio a Largo Plazo: Paridad

Paridad de Poder Adquisitivo (PPA)

El PIB a paridad de poder adquisitivo permite la comparación entre países, eliminando las distorsiones que generan los niveles de precios.

Ley del Precio Único

Los bienes deben tener el mismo precio en cualquier lugar.

Supuestos:

• Mercados competitivos
• Mercados sin barreras al comercio
• No existen costos de transporte
• Precios expresados en una misma moneda

Si en algún momento no se cumple la ley del precio único, se producirá arbitraje que corregirá los precios hasta igualarlos.

P_Chile = P_USA * Tipo de cambio

Razones para que no se cumpla la ley del precio único:

• Existen costos de transporte
• Existen restricciones al comercio
• Prácticas monopólicas

Paridad Absoluta

Señala que una canasta de bienes y servicios costará lo mismo en diferentes países si sus costos se expresan en la misma moneda.

Hay estudios que indican que cuando los precios domésticos y del exterior varían en la misma proporción, no hay efecto en el tipo de cambio.

Lo anterior tiene sentido cuando la canasta de bienes y servicios es similar o igual, lo cual es válido cuando se trata de países con similar nivel de desarrollo.

Paridad Relativa

Se refiere a la relación existente entre las tasas de inflación y los tipos de cambio.

Señala que las diferencias temporales en las variaciones de los niveles de precios de dos países se compensarán por la variación del tipo de cambio en el tiempo.

Esto nos dice que la Paridad relativa es vista como una teoría de determinación de tipos de cambio y como una condición de equilibrio de corto y largo plazo.

La Paridad relativa podría no cumplirse por:

• Mayor volatilidad de los tipos de cambio respecto de los precios.
• Diferencia en la composición de las canastas de consumo de cada país.

La tendencia mundial hacia la liberación del comercio producirá un ajuste en los tipos de cambio en el largo plazo.

Finalmente, las monedas se ajustan más rápidamente que los precios, por lo que la Paridad relativa se cumpliría con algún desfase.

Paridad de Tasa de Interés

Esta teoría explica la relación entre los tipos de cambio entre divisas y los tipos de interés.

Esta teoría indica que el beneficio esperado para un activo con similar riesgo y plazo, expresado en moneda nacional, es el mismo que para otro activo expresado en otra divisa, siempre que no exista arbitraje.

Lo anterior se basa en que el retorno de ambas inversiones se equilibra mediante el mercado de divisas.

Supuestos:

• Movilidad de capital
• Sustitución perfecta entre activos nacionales y extranjeros de riesgo y plazo similares

Paridad de Tasa de Interés Descubierto

Esta paridad corresponde a aquella en la que, cumpliéndose la condición de no arbitraje, no se hace uso de instrumentos para protegerse del riesgo cambiario.

La ecuación de paridad de tasas de interés sería:

r = r* + (TC_e – TC_spot) / TC_spot + P

Donde TC_e es el tipo de cambio esperado y P es la prima por riesgo del país.

Paridad de Tasa de Interés Cubierto

Esta paridad corresponde a aquella en la que, cumpliéndose la condición de no arbitraje, se hace uso de instrumentos para protegerse del riesgo cambiario.

La ecuación de paridad de tasas de interés sería:

r = r* + (TC_f – TC_spot) / TC_spot + P

Donde TC_f es el tipo de cambio futuro y P es la prima por riesgo del país.

Paridad de Tasa de Interés y Tipo de Cambio de Equilibrio

En base a las fórmulas anteriores, establecemos que el tipo de cambio de equilibrio es:

TC_spot = TC_e / (r – r* – P + 1)

El tipo de cambio spot depende de:

• Tipo de cambio esperado
• Riesgo país
• Relación entre las tasas de interés

Todos los datos necesarios para determinar el tipo de cambio spot están dados, menos el TC_e.

La tesis de la Paridad de Poder de Compra absoluta sostiene que la PPC es igual en ambos países, por lo tanto, el tipo de cambio se establece a partir de la relación de los niveles de precios.

TC_spot = P / P*

La tesis de la Paridad de Poder de Compra relativa sostiene que el tipo de cambio evoluciona en el tiempo en base a los diferenciales de inflación (variaciones).

TC_spot = P – P*

Efecto Fisher

Las tasas de interés nominales varían según las variaciones en la inflación o niveles de precio de la economía.

Las tasas de interés reales deben ser iguales en cualquier lugar del mundo.

Esto implica que la rentabilidad de un inversionista a mediano y largo plazo tiende a ser igual en cualquier país.

Esta teoría supone que la rentabilidad de un inversionista internacional tiene principalmente dos componentes:

• Tipo de interés
• Variación en el tipo de cambio

Las dos componentes señaladas anteriormente (interés y TC) muestran que el inversionista analiza más la tasa de interés real para sus operaciones.

i_real = i_nominal – inflación esperada