Cuestionario de Gerencia Financiera II

Preguntas sobre Inversiones y Riesgos

1. Indique y defina las inversiones a largo plazo.
2. Defina y explique el riesgo sistemático y no sistemático.
3. Explique la relación riesgo-rendimiento.
4. Definición de portafolio de inversiones.
5. Defina el financiamiento a largo plazo.
6. Emisión de obligaciones y acciones.
7. Defina y explique qué es el mercado primario y secundario, y sus diferencias (tipo examen).
8. Concepto de costos de inversión.
9. Defina y explique las técnicas de análisis en un proyecto de inversión.
10. Defina la creación de valor e indique los métodos de valoración de EVA.
11. Defina y diga la clasificación de los títulos de renta fija.
12. Defina y diga la clasificación de los títulos de renta variable.
13. Indique y explique brevemente cuáles son los principales bonos negociables públicos y privados en Venezuela.
14. Defina bonos a la par, con prima y a descuento.
15. Defina y explique qué es el cálculo de precio y rendimiento al vencimiento.
16. Defina el mercado de opciones, su clasificación y cobertura de riesgo.
17. Defina el mercado de futuros y diga las diferencias con el mercado de opciones.
18. Defina y explique qué son ADRs y GDRs.
19. Defina las operaciones de arbitraje.
20. ¿Qué es crédito documentario y cartas de crédito?
21. Explique qué es el mercado de divisas y sus relaciones básicas.

Respuestas del Primer Examen de Gerencia Financiera II

1. Inversiones a Largo Plazo

Son colocaciones de dinero en las cuales una empresa o entidad decide mantenerlas por un período mayor a un año o al ciclo de operaciones, contando a partir de la fecha de presentación del balance general.

2. Relación entre Riesgo y Rendimiento

Normalmente siguen una relación directa: a mayor rendimiento esperado, mayor riesgo y viceversa.

3. Riesgo Sistemático y No Sistemático

La rentabilidad de un valor mobiliario está afectada por dos tipos de riesgos:

• Riesgo no sistemático: Es el riesgo específico de una empresa o sector. Este riesgo se puede eliminar de una cartera si ésta se diversifica.
• Riesgo sistemático: Es el que se adquiere al poseer una acción y que no desaparece al diversificarse la cartera con otras muchas acciones. También se denomina riesgo indiversificable o riesgo de mercado. Es la causa de volatilidad de los mercados.

4. Definición de Portafolio de Inversiones

Es la colección de proyectos, programas u otros trabajos que se han juntado para facilitar la administración eficiente de ese trabajo, con la finalidad de cumplir con los objetivos estratégicos de negocio.

5. Beta como Elemento de Cálculo del Rendimiento Requerido

• Mide la sensibilidad de un fondo ante cambios en el mercado. El mercado vendrá determinado por el índice de referencia de la categoría a la que pertenezca el fondo. La Beta se calcula mediante regresión lineal usando 36 observaciones mensuales.
• Coeficiente que muestra la volatilidad o riesgo sistemático de la rentabilidad de una acción en relación con la variación de la rentabilidad de mercado. Si beta es mayor que uno, indica que es un activo más riesgoso que el mercado.
• Coeficiente Beta (Beta Coeficiente): Es una medida del riesgo no diversificable. Un índice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo, como respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.

6. Financiamiento a Largo Plazo

Se define como la deuda que tiene vencimiento mayor de un año. Suelen ser con vencimientos de 5 a 10 años y posee características especiales. Cuando las partes de esta deuda se están venciendo, muchos contadores colocan esta parte como pasivo a corto plazo, ya que para ese momento la deuda se ha convertido a corto plazo. El financiamiento con deuda a largo plazo se puede obtener de dos formas: la primera consiste en obtener prestado directamente, y se pueden conseguir en diversas instituciones financieras de importancia y a los cuales se deben presentar ciertos requisitos; es lo que se conoce como préstamos a largo plazo. La segunda opción es mediante la venta de pasivos negociables en forma de bonos, lo cual le permite vender pequeña parte de financiamiento del total del adeudo a varias personas. El pasivo a largo plazo proporciona apalancamiento financiero y representa un elemento deseable en la estructura de capital, ya que tiende a reducir el costo de capital promedio ponderado. Por su parte, el arrendamiento financiero permite obtener el uso, aunque no la propiedad, de los activos fijos por el intercambio de pagos periódicos y contractuales.

7. Emisión de Obligaciones y Acciones

• Emisión de Obligaciones: Puesta en circulación de obligaciones. La emisión de obligaciones se realiza para obtener recursos a largo plazo (normalmente a más de cinco años).
• Acción: Es una parte económica del capital de una sociedad anónima o empresa. En economía y finanzas empresariales, son acciones económicas cada una de las partes alícuotas del capital económico y social de una institución que son vendidas y compradas por aquellos individuos llamados accionistas que desean poseer propiedad sobre la empresa.

8. Mercado Primario y Secundario: Diferencias

• Mercado Primario: Aquel en que se transan por primera vez los bienes, servicios o activos, actuando su productor directamente como oferente de los mismos. El término se aplica más frecuentemente en el mercado de activos financieros para referirse a la venta de valores desde el emisor del instrumento financiero a un inversionista.
• Mercado Secundario: Mercado de reventa, en donde los bienes o activos son transados por segunda, tercera o más veces. En ellos, el productor ya no es el oferente de los bienes o activos. Recibe también el nombre de mercado de reventa.

9. Costos de Inversión

Son costos económicos y financieros por la manutención de inversiones por servicios de corretaje, administración, mantenimiento, obligaciones tributarias, provisiones y previsiones. La diversificación y portafolio de inversiones implica egresos específicos, que conforme a su naturaleza deben relacionarse con los ingresos de inversión y determinar resultados netos por rendimiento de inversiones que posee la entidad.

10. Técnicas de Análisis en un Proyecto de Inversión

• Método de Recuperación de la Inversión: Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial.
• Valor Presente Neto: Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión.
• Tasa Interna de Retorno: Tasa de interés (o la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. Promedio geométrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para «reinvertir».

11. Valor Económico Agregado (EVA)

• El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos.
• EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.
• Se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
• Es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es también un conjunto de herramientas administrativas que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.

12. Métodos de Valoración de la Creación de Valor (EVA)

El EVA es un método que puede ser usado tanto para evaluar alternativas de inversión, valuar la actuación de los directivos de la empresa, así como para evaluar proyectos. Ayuda a asegurar que el capital se utilice de la manera más eficiente y productiva.

Pasos para calcular el EVA:

• Calcular la utilidad operativa después de impuestos (UODI). Representa la utilidad operacional neta (UON) antes de gastos financieros y después de impuesto a la renta de tercera categoría (T).
• Identificar el capital de la empresa (Capital).
• Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPK).
• Calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de la empresa.

13. Beta como Medida de Riesgo Sistemático

Muestra la volatilidad o riesgo sistemático de la rentabilidad de una acción en relación con la variación de la rentabilidad de mercado. Si beta es mayor que uno, indica que es un activo más riesgoso que el mercado.

Cuestionario: Segundo Examen

1. Títulos de Renta Fija y Renta Variable

Renta fija: Se da en las inversiones en donde se conoce de antemano (o al menos en un nivel de predicción aceptable) cuáles serán los flujos de renta que generarán (los cuales no necesariamente tienen que ser constantes o regulares). Ejemplo de inversiones de renta fija son los activos financieros o títulos valores tales como los bonos, las obligaciones, las letras, y los pagarés.

Renta variable: Se da en las inversiones en donde no se conoce de antemano cuáles serán los flujos de renta que generarán (los cuáles incluso pueden llegar a ser negativos), pues éstos dependen de diversos factores tales como el desempeño de una empresa, el comportamiento del mercado, la evolución de la economía, etc. Ejemplo de inversiones de renta variable son las acciones, las participaciones en fondos de inversión, y los bonos y obligaciones convertibles.

2. Principales Bonos Negociados en Venezuela (Públicos y Privados)

Bonos públicos: Son instrumentos financieros respaldados por la República Bolivariana de Venezuela. Los bonos son los instrumentos más conocidos y comercializados, por cuanto son más seguros que las obligaciones emitidas por empresas, pues no tienen riesgo de empresa ni de sector, sino sólo riesgo país. Los principales bonos públicos del Estado Venezolano en el mercado de valores son los siguientes:

1. Letras del Tesoro
2. Bonos de Deuda Pública Nacional (DPN)
3. Bonos del Sur
4. Bonos Soberanos
5. Bonos Globales
6. Bonos de PDVSA
7. Euro Bonos
8. Bonos Venezolanos
9. Vebonos
10. Bonos Globales
11. Bonos Brady
12. Bonos Cero Cupón

Bonos privados: Estos son emitidos por empresas o por los bancos. Normalmente estas emisiones tienen rendimientos más altos que las emisiones hechas por el gobierno debido al riesgo que representa invertir en ellos. Los principales valores negociables privados son documentos negociables, certificados de depósito negociables, cartas de crédito y convenios de readquisición. Documentos negociables.

3. Bonos a la Par, con Prima y con Descuento

Bono a la par: Un bono que se negocia a su valor nominal. Esto contrasta con un bono que se negocia por encima de su valor nominal, llamado bono con prima, y un bono que se negocia por debajo de su valor nominal, llamado bono descontado.

Bonos con prima: Son aquellos bonos que se emiten con prima de emisión o, lo que es lo mismo, con un sobreprecio sobre su valor nominal.

Bono al descuento: Se denomina así a otro tipo de emisión de bonos en la que se produce un descuento sobre su valor nominal, siendo el interés que producen la diferencia entre el precio de compra y su valor nominal.

4. Cálculo de Precio y Rendimiento al Vencimiento

Cálculo de precio: El precio que se paga por un bono está basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de interés, oferta y demanda, calidad del crédito, maduración e impuestos. Los bonos recién emitidos se transan en el mercado primario y por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor facial. El precio de cualquier instrumento financiero debe ser igual al valor presente de sus flujos de efectivo esperados, descontados a una tasa de interés que refleje apropiadamente el riesgo asumido.

Rendimiento al vencimiento o maduración (Yield to maturity): Esta tasa de rendimiento es aquella tasa de interés que iguala el valor presente de la serie de flujos de efectivo del bono al precio (o costo) del instrumento, que son aquellos que se obtendrían asumiendo que el inversor mantiene el bono hasta su vencimiento.

5. Mercado de Opciones y Tipos de Cobertura de Riesgo

Mercado de opciones: Es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro. Existen dos tipos básicos de opciones:

• Contrato de opción de compra (call).
• Contrato de opción de venta (put).

Cobertura de riesgo: El objetivo básico de la operación de cobertura es la eliminación o reducción del perfil de riesgo de una determinada posición financiera. Con este objetivo general se pueden diseñar numerosos planes alternativos de cobertura, y para diseñar los planes alternativos de cobertura es necesario seguir tres pasos:

• Definición de objetivos.
• Selección de una determinada estrategia.
• Medición de la eficacia de la estrategia.

6. Mercado de Futuros y Diferencias con el Mercado de Opciones

Mercado de futuros: Es aquel en el cual se transan contratos en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrícola, mineral, activo financiero o moneda) definiendo en el presente la cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operación.

Diferencias:

7. ADRs, GDRs y Warrants

ADRs: Son valores emitidos a nombre del titular (nominativos) y su venta/compra en los Estados Unidos se hace de acuerdo con las leyes norteamericanas, debiendo registrarse ante la Securities and Exchange Commission (SEC), que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses.

GDRs: Son una variante de los ADRs, ofrecidos fuera de los Estados Unidos. Se negocian en múltiples mercados, en especial en la Bolsa de Luxemburgo o en SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) que es un sistema basado en Londres.

Warrants: Valores que dan derecho a comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas.

• Los warrants son valores negociables en Bolsa.
• Otorgan a su tenedor el derecho, pero no la obligación a comprar (call warrant) o vender (put warrant) una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) a lo largo de toda la vida del warrant o a su vencimiento.
• Para adquirir ese derecho, el comprador debe pagar el precio del warrant, también llamado prima. La cotización de un warrant representa en todo momento el precio a pagar por adquirir ese derecho.

8. Crédito Documentario

Documento emitido por un banco que, obrando a petición de un cliente y de conformidad con sus instrucciones, se obliga a:

• Efectuar un pago a un tercero o a su orden, a pagar o aceptar letras de cambio que libre el beneficiario.
• Autoriza a otro banco a realizar las actividades anteriores.

9. Mercado de Divisas y Relaciones Básicas

Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible en el mercado cambiario. El mercado de divisas es el marco organizacional en el que los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras, es el conjunto de mecanismos que facilitan la conversión de monedas.

Relaciones Básicas:

No se puede desarrollar una política financiera internacional consistente hasta que se entiendan las razones de las diferencias en los tipos de cambio y los tipos de interés. Por tanto, consideremos los siguientes cuatro problemas:

• Problema 1: ¿Por qué difiere el tipo de interés del dólar del de, por ejemplo, la lira italiana?
• Problema 2: ¿Por qué el tipo de cambio a plazo difiere del tipo de cambio al contado?
• Problema 3: ¿Qué determina el tipo de cambio esperado entre el dólar y la libra el próximo año?
• Problema 4: ¿Cuál es la relación entre la tasa de inflación en los Estados Unidos y la tasa de inflación italiana?

10. Operaciones de Arbitraje

Una operación de arbitraje consiste en la compra y venta simultánea de un mismo instrumento financiero en diferentes mercados o diferentes segmentos de un mismo mercado, con el fin de obtener beneficios ciertos, aprovechando las imperfecciones del mercado y sin asumir riesgo.

11. Stand-by

Es el compromiso que adquiere un banco extranjero, no por cuenta del solicitante de un crédito, por garantizar el pago del crédito concedido más sus accesorios en caso de incumplimiento del acreditado.

12. Forward y Swaps

Forward: Un forward de divisas es un acuerdo de comprar o vender una cantidad específica de una moneda a un precio determinado en una fecha futura.

Swaps: También conocido como forex swap, es un tipo de swap («intercambio» en inglés) en el que dos partes acuerdan el intercambio de las partes de un préstamo en una divisa (el capital principal y/o los intereses) por las partes equivalentes, de igual valor neto presente, de un préstamo en otra divisa.