El Sistema Financiero y las Operaciones Bancarias

El Sistema Financiero

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, medios y mercados que canalizan el ahorro hacia la inversión. El ahorro se rentabiliza a través del sistema financiero mediante la inversión financiera.

Elementos de un Sistema Financiero:

• Activos Financieros: Son los activos que acreditan el intercambio de fondos realizado entre agentes inversores y prestatarios.
• Mercados Financieros: El lugar físico o electrónico donde, directamente o a través de mediadores, se realiza el intercambio de fondos.
• Instituciones Financieras: Instituciones especializadas en la mediación entre agentes inversores, que realizan una transformación de productos financieros en esa mediación.

Los Activos Financieros son títulos emitidos por las unidades deficitarias para obtener fondos con los que sostener sus actividades económicas. Otorgan a su poseedor el derecho a recibir un ingreso futuro. El activo permite mantener la riqueza de su poseedor y constituye un pasivo para su emisor.

Función de los Activos Financieros:

• Permiten la transferencia de fondos entre los diferentes agentes económicos.
• Permiten trasladar el riesgo entre el emisor del activo y el adquirente que acepta las condiciones económicas del agente emisor.

Características de los Activos Financieros:

• Rentabilidad: Es la capacidad de generar intereses u otro tipo de rendimientos.
• Liquidez: Existe la liquidez en sentido amplio y en sentido estricto. Cuando se habla de ella en sentido amplio, se refiere a la capacidad de conversión de un activo financiero en dinero. Sin embargo, en sentido estricto, esta es la medida por el grado de facilidad para convertirse en dinero a corto plazo, sin riesgo de pérdida.
• Riesgo: Es el grado por el cual el emisor puede amortizar el activo sin dificultad a su vencimiento.

El Precio de los Activos Financieros: Es el valor actual de sus flujos de caja, independientemente de que sean o no conocidos con certeza.

Indicador de Riesgo:

La alerta de complejidad adoptará la siguiente forma:

1/6 menor riesgo

6/6 mayor riesgo

Avisos de Liquidez: Las entidades deberán incluir una alerta actualizada en el momento de su entrega marcando las opciones que en su caso correspondan:

Los Mercados Financieros son el lugar, sistema o mecanismo a través del cual se produce el intercambio de activos financieros entre los participantes del mercado.

Funciones de los Mercados Financieros:

• Fijación de precios de los productos en función de su oferta y demanda.
• Proporcionar liquidez.
• Reducción de costes de intermediación, lo que permite una mayor circulación de los productos.

La Eficiencia de los Mercados Financieros: Depende del grado de cumplimiento de las funciones anteriores. A mayor grado de cumplimiento, mayor grado de eficiencia. Podemos hablar de:

• Eficiencia operativa
• Eficiencia de precios

Mercados Perfectos: Un mercado perfecto es aquel en el que el grado de cumplimiento de las funciones asignadas es máximo.

Características de los Mercados Financieros:

• Amplitud: Número de activos.
• Profundidad: Número de órdenes por activo.
• Transparencia: Obtención de la información.
• Libertad: Limitaciones o injerencias en la formación de precios.
• Flexibilidad: Capacidad de reacción ante nuevas circunstancias.

Las Instituciones del Sistema Financiero son el conjunto de instituciones que forman parte del sistema financiero y cuya actuación es cumplir con su función de canalización eficiente del ahorro entre los agentes económicos.

1. Órganos Políticos y de Decisión: Están formados por los órganos de gobierno de un país a los que se les encomienda la gestión de la política financiera.
2. Órganos de Control y Supervisión: Son los órganos encargados de vigilar los elementos del sistema financiero.
3. Instituciones Financieras: Son instituciones que prestan servicios a sus clientes, el más representativo es de intermediación.

Clasificación de las Instituciones Financieras: El Banco de España clasifica a las instituciones financieras en monetarias y no monetarias, de acuerdo a la metodología utilizada en las cuentas financieras de la economía española.

1. Instituciones Financieras Monetarias: Conjunto de entidades financieras residentes en la zona euro que se consideran creadoras de dinero. Su actividad principal consiste en admitir depósitos o similares y conceder créditos e invertir en valores por cuenta propia.
2. Instituciones Financieras No Monetarias: Conjunto de entidades financieras residentes en la zona euro que no se consideran creadoras de dinero. Son básicamente agentes dedicados a la intermediación financiera y está formado por todas aquellas que no son IFMs.

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Monetarias

No Monetarias:

Instituciones No Financieras

Instituciones del Sistema Financiero Internacional

1. Fondo Monetario Internacional (FMI): Su objetivo es evitar la crisis del sistema monetario internacional. Su función principal es asesorar y ayudar financieramente a sus estados miembros.
2. Banco Mundial (BM): Organismo de la ONU que presta asistencia técnica y financiera a los países en desarrollo mediante préstamos y créditos a bajos intereses o donaciones para una gran variedad de propósitos.
3. Banco Internacional de Pagos (BIP): Promueve la cooperación monetaria y financiera internacional y sirve de banco para los bancos centrales. Actúa como foro de debate y de investigación y emite recomendaciones no vinculantes a sus socios.
4. International Organization of Securities Commissions (IOSCO): Asociación de organizaciones que regulan los mercados financieros. Promueve el intercambio de información sobre los mercados financieros.

Operaciones Bancarias. Banca o Sistema Bancario

La banca o sistema bancario es el conjunto de instituciones que dentro de una economía prestan el servicio bancario. Hacemos por tanto referencia fundamentalmente a las entidades de crédito. El objetivo de la actividad bancaria es la captación de fondos para conceder créditos a sus clientes, ofertando adicionalmente una serie de servicios financieros a sus clientes.

Las Entidades de Crédito Captan Dos Tipos de Recursos:

• Recursos Propios: Aportaciones de socios y retención de beneficios.
• Recursos Ajenos: Depósitos, operaciones en el mercado bancario y emisión de valores negociables.

Clasificación de las Operaciones Bancarias:

1. Operaciones y Servicios Bancarios:

   • Operaciones de Pasivo: Operaciones orientadas a la captación de recursos. El producto típico son los depósitos, pero no son los únicos.
   • Operaciones de Activo: Son operaciones cuyo objetivo es la aplicación de los fondos, es decir, orientadas a la inversión. El producto típico son los préstamos para financiar a sus clientes.
   • Operaciones Neutras: Operaciones que no implican ni captación de fondos ni financiación de sus clientes. Son fundamentalmente servicios prestados a su clientela como domiciliación de pagos, gestión de cobros, fianzas, intermediación en mercados de capitales, etc.

2. Operaciones de Pasivo: Son el conjunto de operaciones que realizan las entidades bancarias con el objetivo de captar recursos.

   • Depósitos Bancarios: Están constituidos por las aportaciones que realizan los clientes de las entidades bancarias a cambio de que ese dinero sea devuelto en las condiciones pactadas.
   • Operaciones en el Mercado Interbancario: Préstamos a corto plazo recibidos de otras entidades bancarias.
   • Débitos Representados por Valores Negociables: Permiten captar fondos mediante la emisión de títulos negociables: pagarés bancarios, títulos hipotecarios: cédulas, bonos y participaciones hipotecarias, valores híbridos y valores subordinados (con menor garantía).
   • Resto de Operaciones de Pasivo

3. Operaciones de Activo: Son el conjunto de operaciones que implican la aplicación de fondos por parte de las entidades bancarias.

   • Descuento Bancario: Son operaciones por las que se anticipa el importe de un crédito a un cliente.
   • Cuentas de Crédito: Operaciones por las que se concede un crédito a un cliente por un cierto plazo y hasta un cierto límite. Funciona como una cuenta corriente, pero con saldo típicamente deudor.
   • Operaciones de Préstamo

   • Operaciones de Cartera de Valores:

     • Cartera de negociación
     • Cartera de participadas
     • Resto de valores: Inversiones mantenidas a vencimiento y activos disponibles para la venta
   • Operaciones de Leasing: Son operaciones por las que se financia la adquisición de bienes que consisten en la cesión de los derechos de uso a cambio del pago de una renta.
   • Operaciones de Factoring: Son operaciones que consisten en la cesión de un crédito a corto plazo desde el titular a un intermediario para que realice la gestión de cobro.
   • Cesiones Temporales de Activos: Son operaciones en las que la entidad de crédito cede a un cliente una parte de un activo de su propiedad.

4. Operaciones Neutras (Servicios Bancarios):

   • Domiciliaciones
   • Gestión de cobro
   • Medios de pago: cheques, transferencias, tarjetas…
   • Compraventa de divisas
   • Avales bancarios
   • Asesoramiento financiero y fiscal
   • Confirming
   • Recaudación para organismos oficiales
   • Cajas de seguridad
   • Banca electrónica
   • Comercialización de fondos de inversión, planes de pensiones, seguros, depósito de valores, etc.

El Descuento Bancario es un instrumento de financiación a corto plazo, mediante el cual el titular de un crédito incorporado en un título cambiario anticipa el cobro de su valor. Existen dos modalidades:

1. Descuento comercial
2. Descuento financiero

Funciones de la Entidad Financiera:

• Concede el crédito al cliente.
• Realiza la gestión de cobro del efecto librado.

Magnitudes Financieras y Características Comerciales:

• Financieras: Tipo de descuento (d) y duración (n) en días.
• Características Comerciales: Comisión de cobro (c) y timbre (t).

Operación Financiera:

Tantos Efectivos:

• La rentabilidad de la operación para el banco (it) depende del tipo de descuento y de la comisión de cobro. Otros gastos se considerarán solo si han sido realizados desembolsados realmente.
• El coste de la operación para el cliente (ic) incluirá además de la comisión de cobranza, el timbre del efecto.

TAE: Se incluirán los intereses, comisiones y demás gastos que el cliente esté obligado a pagar a la entidad como contraprestación por el crédito recibido o los servicios inherentes al mismo.

Efectos Impagados:

• Cuando la letra no es aceptada por el librado o no es pagada por este.
• Gastos de protesto, excepto cláusula sin gastos.
• El banco carga en la cuenta del librador el importe del nominal, gastos de devolución, protesto, intereses de demora, correo, teléfono, fax.

Descuento de Remesas de Defectos:

• Se establece normalmente en operaciones de carácter continuado.
• El banco hace un análisis previo del crédito de la empresa y de sus proveedores.
• La empresa remite a la entidad varios efectos a descontar a la vez, acompañada de la “factura de descuento”.
• La entidad abona el nominal y carga el descuento efectuado junto a otras comisiones y retenciones.
• Las compensaciones son retenciones.

Liquidación:

Depósitos Bancarios: Los depósitos bancarios son productos financieros que se caracterizan por tratarse de un contrato en el cual una de las partes, ya sea una persona física o jurídica, pone a disposición de una entidad financiera (banco, caja o cooperativa de crédito) dinero para que esta lo custodie y se lo reintegre con intereses, pasado el periodo de tiempo pactado.

Operativa:

• Ingresos o abonos se contabilizan en el haber.
• Salidas o cargos al debe.
• El saldo contable viene dado por la diferencia entre los movimientos del haber y el debe, distinguiendo saldo contable y saldo financiero.
• Es una operación de duración indefinida y periódicamente se realiza una liquidación de intereses.

Liquidación de Intereses en la Fecha de Liquidación:

• Intereses acreedores (favorables al titular).
• Intereses deudores (favorables a la entidad).
• También se procede al cobro de comisiones y gastos.
• Se constituye el saldo de apertura para el siguiente periodo de liquidación.
• Fecha de operación y fecha de valoración (fecha valor).

Método Hamburgués de Liquidación de Intereses: Es el método utilizado en la práctica para la liquidación de cuentas corrientes y cuentas de ahorro. Se determinan los intereses a partir de la evolución del saldo de capitales, calculando los intereses que genera cada saldo hasta el siguiente movimiento de la cuenta, de la siguiente manera:

1. Se determinan los números comerciales (acreedores y deudores).

Nº comerciales =

2. En la fecha de liquidación, se obtiene la suma de nº comerciales y se multiplican por el multiplicador fijo:

Multiplicador fijo =

Intereses acreedores (ia) = Intereses deudores (id) =

3. Los intereses se suman al saldo de capitales del último día para obtener el saldo final. El resultado de la liquidación es el siguiente:

Depósitos a Plazo (Imposiciones a Plazo Fijo): El titular se compromete a no disponer de la cantidad depositada en un plazo determinado de tiempo.

Características:

• Plazos entre 3 meses y 3 años.
• El vencimiento computa de fecha a fecha.
• No admiten domiciliaciones, transferencias ni saldos negativos.
• Si admiten reintegros, aunque suele conllevar penalización.

• Los intereses se remuneran en cuenta diferente:

  • Depósitos a interés fijo
  • Depósitos crecientes
  • Depósitos garantizados
  • Certificados de depósito
  • Depósitos financieros

Tantos Efectivos y TAE: Se obtienen a través de la ecuación de equivalencia financiera entre los capitales aportados y reintegrados con inclusión de gastos, comisiones, etc. Se debe incluir el saldo de apertura como primer capital y saldo final como último capital. La equivalencia se ha de verificar en capitalización compuesta. Respecto al cálculo de los tantos anuales equivalentes TAE:

• En los cálculos se utilizan importes brutos liquidados sin tener en cuenta las retenciones por impuestos.
• No se incluyen los cargos por comisiones y gastos derivados de servicios de caja.
• Solo es necesario informar de la TAE cuando el tipo de interés nominal aplicable sea superior al 1%. En ese caso solo se informa del TIN.

Cuentas Corrientes de Crédito: Operación de crédito por la que la entidad pone a disposición del cliente cierta cantidad de dinero, el cual está disponible en la cuenta hasta un cierto límite.

Operativa:

• Se establece mediante un contrato de póliza.
• Es un crédito que se va disponiendo en función de las necesidades del cliente y se pueden efectuar ingresos.
• Se pagan intereses por las cantidades efectivamente dispuestas.
• Lo normal es que el saldo sea deudor, los saldos acreedores se remuneran igual que las cuentas corrientes.
• El límite de crédito es la cantidad máxima de crédito que puede disponer el cliente.
• El saldo excedido es el saldo que supera el límite de crédito y paga un interés mayor y una comisión sobre la cuantía máxima excedida.

Características Comerciales:

• Comisión de apertura del crédito: Se aplica al inicio de la operación y en las renovaciones.
• Comisión de estudio y otras similares: Se aplica al inicio de la operación y en las renovaciones.
• Gastos de intervención de fedatario público o corretaje.
• Comisión de disponibilidad: Se aplica en cada liquidación de intereses sobre saldo medio no dispuesto, por lo que tiene carácter pos pagable.
• Comisión de excedido en cuenta: Se aplica sobre el saldo máximo excedido en cada periodo de liquidación de intereses, es pos pagable también.
• En la fecha de cierre se determina el saldo financiero, utilizando la ley financiera pactada.

Tantos Efectivos y TAE: Los tantos efectivos se obtienen a través de la ecuación de equivalencia financiera entre los capitales aportados y reintegrados con inclusión de todos los gastos. En la obtención del TAE se ha de tener en cuenta:

• Las comisiones y otros gastos iniciales se consideran distribuidos a lo largo de la duración del contrato y aplicados sobre el límite del crédito como si todo lo hubiera sido dispuesto, sin tener en cuenta la comisión de disponibilidad.
• El TAE contractual: Es el coste efectivo a reflejar a efectos informativos en la documentación contractual y se calcula bajo el supuesto de disponibilidad total del crédito.
• El TAE de cada liquidación se calcula sobre saldos medios dispuestos, sin tener en consideración los cargos iniciales por comisiones y gastos.
• Una de las múltiples interpretaciones del cálculo del TAE en las cuentas de crédito es la siguiente:

Préstamos Bancarios: Un préstamo es un contrato, mediante el cual, una de las partes, llamada prestamista, se compromete a entregar una cantidad de dinero a otra parte, llamada prestataria y a cambio, esta se compromete a devolverlo junto con los intereses en la forma y plazo convenidos.

Características Comerciales:

1. Características Comerciales Bilaterales:

   • Comisión de apertura
   • Gastos de estudio e información
   • Comisión de cancelación anticipada

2. Características Comerciales Unilaterales:

   • Relacionadas con el establecimiento de garantías.
   • Relacionadas con la existencia de incentivos.

Tantos Efectivos y TAE:

• Tantos efectivos: Incluye todas las características comerciales.
• TAE: CBE 5/2012, capítulo VI

Operativa:

Es una operación de amortización y no existe normativa sobre las condiciones financieras de estas operaciones. Importe, plazo, método de amortización, ley financiera son los que pacten las partes libremente.

Clasificación:

• Naturaleza de bienes prestados: Dinero, préstamos de títulos.
• Moneda: Nacional o extranjera.
• Sistema de amortización: Francés, americano…
• Por el tipo de interés: Interés fijo, indexado, prepagables, pos pagables…
• Existencia de garantías: Reales o personales.
• Destino de los fondos: Consumo, vivienda, actividad empresarial.
• Otros: Sindicados, participativos, operaciones bursátiles, arrendamientos financieros.

Préstamos Indexados:

• Son aquellos donde la cuota de interés, la de amortización o ambas depende de la evolución de algún índice.
• Operación habitual en la cuota de interés.
• Elección de índice y el diferencial pactado es la clave de la negociación.
• Índice de referencia.
• TAE: De acuerdo con el interés pactado el primer año.

Préstamos en Divisa:

• Pueden prestarlos entidades nacionales o extranjeras.
• No hay limitaciones en plazo, importe o modalidad.
• Característica: Riesgo de cambio, adicional al resto de riesgos de la operación.
• Característica comercial adicional: Comisión de cambio.

Préstamos Hipotecarios:

• Son aquellos en los que se constituye una garantía hipotecaria sobre un bien inmueble.
• La hipoteca es un derecho de garantía accesoria al derecho principal del préstamo.
• La cuantía está condicionada a la valoración del bien hipotecado (entre 70% y 80%).
• Se trata de operaciones a largo plazo o muy largo plazo.
• Sin limitaciones en la modalidad de amortización ni moneda.

• Características comerciales:

  • Gastos derivados de la valoración.
  • Gastos derivados de la garantía hipotecaria.
  • Contratación de seguros.
  • Incentivos.

Hipoteca Inversa:

• Es una operación de préstamo hipotecario.
• Genera una renta temporal o vitalicia a favor de personas mayores propietarias de una vivienda, dando así liquidez a su patrimonio inmobiliario.
• Se conserva la propiedad y el disfrute de la vivienda hasta el fallecimiento.
• El capital y los intereses se amortizan una vez que el propietario fallece y los herederos deciden si mantienen la vivienda, la venden o refinancian la operación.

Préstamos Sindicados:

• Son operaciones que por volumen y concentración de riesgo se formalizan entre un grupo de bancos coordinados por un banco denominado agente.
• Se realiza una única operación de préstamo (mancomunada).
• Se utiliza en operaciones empresariales de elevada cuantía.

Leasing

Características:

• Es una alternativa de financiación de bienes muebles inmuebles consistente en la cesión de un bien a cambio del pago de una renta. Se trata por tanto de un alquiler con derecho a compra.

• Al término del contrato, el arrendatario tiene varias opciones:

  • Adquirir el bien a un precio determinado (v.residual).
  • Negociar un nuevo contrato en base al v.residual del bien.
  • Rescindir el contrato, devolviendo el activo a la entidad.
• Permite financiar activos a empresas con poco capital y tiene ventajas fiscales con respecto a otras alternativas.

• Gastos que conlleva:

  • Comisión sobre el valor financiero.
  • Comisión de estudio.
  • Tipo de interés del leasing.
  • IVA, que grava el arrendamiento asociado a cada cuota.

Clasificación:

1. En Función del Sujeto:

   • Leasing operativo (renting)
   • Leasing financiero

2. En Función del Objeto:

   • Leasing mobiliario
   • Leasing inmobiliario

3. En Función de la Operativa:

   • Leasing normal: Proveedor, empresa de leasing y arrendatario son personas distintas.
   • Lease-back: El propietario vende un bien a una empresa de leasing para que esta se lo arriende mediante contrato de leasing.

4. Otros:

   • Arrendamiento financiero industrial (big ticket): Arrendamientos financieros de instalaciones industriales llave en mano.
   • Arrendamiento financiero apalancado (laverage lease): Se financia en parte con recursos propios y en parte con leasing, teniendo en las cuotas derecho preferente de cobro.

Planteamiento Financiero:

– ls cuotas suelen ser constantes y s pagan x adelantado en cada periodo.- l v.residual puede determinarse en funcion d su previsible valor d mercado o como 1a cuota + d la operacion. – en este caso,la operacion s como 1 prestamo con cuotas constantes prepagables y duracion n+1,la cuota a pagar resultaria entonces:                                                                                                                                                                                                                                                                        

tema 3: merca2 regula2 en españa (merca2 secundarios oficiales) – ls bolsas d valores – l mercado d deuda publica – l mercado d renta fija aiaf – l mercado d futuros y opciones mef sistemas multilaterales d negociacion (smn) – son merca2 alternativos a ls merca2 regula2 – sistema d negociacion crea2 x 1a empresa d servicios d inversion o x 1a sociedad rectora d 1 mercado secundario oficial – requieren d autorizacion cnmv y deben contar con 1a sociedad rectora – en

españa son smn: marf,send,mab,latibex,senaf y mfao.bolsas y merca2 españoles s la sociedad q gestiona ls principales merca2 secundarios oficiales d españa y alg1s sistemas multilaterales d negociacion.- bolsa d madrid – bolsa d barcelona – bolsa d bilbao – bolsa d valencia – meff – aiaf la sociedad d bolsas – la empresa del grupo bme encargada d la gestion y funcionamiento del sistema d interconexion bursatil español (sibe) – sociedad participada x ls 4 bolsas (madrid,barcelona,valencia y bilbao) – propietaria del indice ibex 35 y encargada d su gestion,calculo,difusion y revision d su composicion.tipos d contratacion en l mercado d renta variable – correos electronicos: modalidad fixing.sustituyeron a ls correos d viva voz en 2009.empresas con baja frecuencia d contratacion.- mercado electronico: la negociacion s realiza a traves d 1 sistema informatico (sibe),q conecta a to2 ls intermediarios.sociedad participada x ls 4 bolsas..l sibe – plataforma electronica d negociacion a traves d la q opera l mercado regulado d renta variable español.- garantiza la interconexion d ls 4 bolsas caracteristicas: – mercado dirigido x ordenes – existe 1 unico libro electronico – s basa en 1 sistema d casamiento d ordenes q opera sobre la base d prioridad precio-tiempo.ls participantes en l mercado  a) la comision nacional del mercado d valores: – encargado d la regulacion y supervision d ls merca2 oficiales y no oficiales – labores d inspeccion y sancion d ls personas fisicas y juridicas q s relacionan con ls merca2 d valores. b) ls sociedades rectoras: – existe 1a x cada bolsa existente.- estan exentas d operatividad financiera: actuan como organismo d direccion y ordenamiento del mercado d valores correspondiente

c) miembros d la bolsa (autoriza2 xa operar): ls entidades miembros d ls bolsas d valores deben cumplir ls requisitos d la cnmv en cuanto a la prestacion d servicios financieros y solicitar su admision a la sociedad d bolsas.ls miembros d la bolsa deben abonar 1 canon d admision y 1 canon anual y no s necesario q ostenten la condicion d socios d la sociedad d bolsas.son ls siguientes: – sociedades d valores (negocian x cuenta ajena y propia) – agencias d valores (solo negocian x cuenta propia) – entidades d credito españolas – miembros no liquidadores: empresas d servicios d inversion la salida a cotizacion a bolsa.l mercado primario bursatil.motivos d la emision d acciones: – obtener nuevos recursos financieros – constituir 1a nueva sociedad – aumentar la dispersion d la base accionarial d la entidad emisora – transferir 1 paquete importante d participaciones propiedad d 1 o varios inversores con l fin d obtener plusvalias.  la colocacion d acciones: a) emisiones privadas: ls nuevas acciones s venden a grupos inversores.ventajas e inconvenientes: s reduce l coste d emision y s simplifica l proceso d negociacion.no s negocian y carecen d liquidez.b) emisiones publicas: cuando la venta d titulos s realiza en ls merca2 financieros y s dirige a todo l publico inversor: ventaja: permite alcanzar 1 publico inversor + alto.mayores costes d emision.formas d salir a bolsa: – oferta publica d venta d acciones – oferta publica d suscripcion d acciones – emision d acciones aceleradas: colocacion entre inversores instituciones – listing: salida a bolsa sin oferta previa  ventajas e inconvenientes d salir a bolsa: ventajas: – liquidez – financiacion – rentabiliza la inversion d socios fundadores – reduce l coste d fon2 propios – valor objetivo d la empresa – mejora la imagen – acceso a toda la comunidad inversora internacional.inconvenientes: – permite la entrada d cualquier socio

– perdida d control – riesgo d opa no deseada – altos costes d emision  requisitos xa la admision a cotizacion a) requisito d capital :capital minimo 1202025€.en dixo capital no computa l capital poseido x inversores q tengan directa o indirectamente 1a participacion minima = o superior al 25%.b) requisito d beneficios: obtencion d beneficios en ls 2 ultimos años o en 3 d ls ultimos 5 años.estos beneficios deben ser sufi100tes xa repartir 1 dividendo d al – 6% del capital desembolsado (despues d impuestos y d dotar ls reservas correspondientes) c) requisito minimo d accionistas: al final d la colocacion,debe aber al – 100 accionistas cuya participacion individual sea inferior al 25%.d) requisito d informacion: informacion d ls 3 ultimos ejercicios fiscales,debiendo estar ls 2 ultimos audita2.e) requisitos adicionales: designacion d entidades,documentacion,etc.obligaciones d la cotizacion en bolsa – comisiones d direccion,aseguramiento y colocacion (en l momento d la salida) – gastos d publicidad (tb d salida a bolsa) – tarifas d bolsa correspondiente: canon d admision d valores a negociacion y canon d permanencia – tarifas d la comision nacional del mercado d valores – tarifas del servicio d compensacion y liquidacion d valores – obligaciones d informacion periodica: a) informacion anual: esta2 contables tanto individuales como consolida2 d la empresa: cuentas anuales,informe d gestion e informe d auditor.b) informacion trimestral: esta2 financieros trimestrales con desglose similar al anual.- obligaciones d informacion puntual: a) obligacion d informar sobre cualquier exo relevante q pueda afectar a su cotizacion b) toma d posiciones significativas (>5%) d sus consejeros y administradores.  funcionamiento y operativa del mercado secundario d renta variable  a) correos electronicos:

– modalidad fixing: liquidaciones puntuales – calendario: 8:30 a 16:00 d lunes a viernes.- ls ofertas s van recogiendo a lo largo d la jornada y s ajustan en momentos determina2 (a ls 12:00 y a ls 16:00) similar a ls subastas d apertura y cierre del mercado continuo.

b) l mercado continuo (sibe): – contratacion electronica desde 1989.l sibe data d 1995.- calendario: 8:30 a 17:30 d lunes a viernes (aprox.250 dias neg) – mercado dirigido x ordenes – conecta ls 4 bolsas a traves d terminales q dirigen sus ordenes a 1 ordenador centrales situado en la sociedad d valores – unico libro d ordenes,q s ordenan x precio y momento d introduccion – casi toda la contratacion bursatil s realiza a traves d sibe.modelos d contratacion a) modalidad principal: modalidad principal donde s contratan valores + liqui2.b) segmento fixing (correos electronicos): – modalidad donde s contratan ls valores – liqui2 del sibe – cada 6 meses s determinan q valores s contratan en este segmento – consta d 2 perio2 d subasta donde s concentran todas ls ordenes tras ls cuales s determina l precio al q s yeva a cabo la contratacion.c) latibex: modalidad principal donde s negocian valores latinoamericanos q cotizan en sibe.d) mercado d bloques y operaciones especiales .ls subastas d volatilidad – consisten en interrupciones temporales d la contratacion con l objetivo d controlar ls variaciones d precio d forma flexible y ordenada – en funcion del precio del valor s fijan rangos estaticos y dinamicos d variacion q son unicos xa cada valor.- si l precio queda fuera d esos rangos,s interrumpe la sesion y s procede a la subasta d volatilidad – tienen 1a duracion d 5 minutos + 1 cierre aleatorio d 30 segun2 – rango estatico: s la variacion maxima permitida (simetrica) respecto del precio estatico (l resultante d la ultima subasta,ya sea x volatilidad,apertura o cierre) y s expresa en porcentaje.- rango dinamico: variacion maxima permitida (simetrica) respecto del precio dinamico (ultimo precio negociado en cada momento,ya sea

resultante d subasta,apertura o cierre) y s expresa en porcentaje.- x definicion,ls rangos dinamicos son inferiores o iguales a ls estaticos.desarroyo d la sesion ordinaria en bolsa – subasta d apertura: d 8:30 a 9:00.s introducen,modifican y cancelan ordenes,xo no s cruzan operaciones.la funcion s la d forma l precio d apertura.- mercado abierto: 9:00 a 17:30,en donde s realiza la contratacion en mercado.- subasta d cierre: dura 5 minutos y d eya s obtiene l precio d cierre – todas ls subastas tienen 1 final aleatorio (random end) d 30 segun2 tipos d ordenes:

ls costes d operar en bolsa a) costes d intermediacion: – ls aplica la entidad intermediaria d la operacion – ls comisiones son libres y negociables – ls intermediarios estan obliga2 a acer publicas sus tarifas y a comunicarlas a la cnmv.b) canones d bolsa:  – son independientes del intermediario con l q s opere y dependen del valor efectivo d la operacion – no s aplican si la operacion no supera ls 30 € – xa importes superiores,ay 1a escala q alcanza l maximo en 13,40 € xa operaciones q superan ls 140000€ c) canones d liquidacion inberclear: canon x operacion q varia entre 0,04 cts.y 1€,segun l efectivo d la misma d) otros costes: – costes d administracion y custodia: ls aplica la entidad donde s encuentra abierta la cuenta d valores del inversor – gastos x operaciones concretas: cobro d dividen2,ampliaciones d capital,suscricion d acciones,conversion d obligaciones,etc.  ls acciones.caracteristicas: – representan 1a parte proporcional del capital social d 1a sociedad anonima – otorga a sus poseedores la condicion d socios – xa cotizar en bolsa deben estar representadas mediante anotaciones en cuenta – prima d emision: diferencia entre l v.emision y l v.nominal en 1a emision d acciones.  capital social: – formado x ls aportaciones d socios – capital social autorizado: l nº maximo d acciones q puede emitir 1a sociedad sin tener q pedir autorizacion a ls socios en jga.- accionistas d control (mayoritarios) : aqueyos q x su porcentaje d participacion influyen en la gestion d la empresa – capital flotante (free float) :  parte del capital d 1a sociedad q cotiza en bolsa y x tanto,no esta controlada x ls socios estables.- autocartera: acciones propias q la compañia a adquirido en l mercado derexos q incorporan ls acciones: a) derexo d cobro d dividen2 à parte del bº q la empresa decide repartir entre sus accionistas.lo propone l consejo d administracion y lo aprueba la jga.

b) derexo d suscripcion preferente: preferencia q tienen ls antiguos accionistas en la suscripcion d nuevos titulos en l caso d q la sociedad decida ampliar su capital social emitiendo nuevas acciones. c) derexo a cuota d liquidacion: en l caso d q la empresa s disuelva o liquide,l accionista tiene derexo a recibir la parte proporcional del producto d liquidacion d) derexo a asistencia y voto en la jga : xa lo q debe poseerse l nº minimo q s indique en ls estatutos d la sociedad.existe la posibilidad d delegar voto o d sindicarse xa alcanzar l minimo necesario.  tipos d acciones:  – acciones ordinarias: confieren to2 ls derexos anteriores,son ls + comunes – acciones privilegiadas: incluyen algun privilegio economico.no s abitual en españa – acciones sin voto :s renuncia al derexo a voto a cambio d mayores privilegios economicos.tb poco comunes – acciones rescatables : acciones q pueden ser amortizadas.ampliaciones d capital.operaciones q consisten en aumentar ls fon2 propios d 1a sociedad o cambiar su estructura.formas d realizar 1a ampliacion:  – aumento d valor nominal d acciones existentes – emitiendo nuevas acciones contravalor: – nuevas aportaciones al patrimonio: implica financiacion – transformacion d reservas o beneficios: no implican financiacion de acuerdo con l precio d emision:  – ampliacion a la par: permision = nominal – ampliacion con permision: pe= nominal + prima – ampliacion con cargo a reservas (gratis o ampliaciones liberadas).alternativas d ls socios ante 1a ampliacion d capital – mantener la participacion:  ejercen ls dsp y compran ls acciones q les correspondan y no s diluye su participacion – aumentar su participacion: compran + dsp y ls utilizan junto a ls q ya poseen xa comprar + acciones d ls q en principio les correspondia.- disminuir su participacion:  venden parte o la totalidad d sus derexos y solo

  arbitraje en ls ampliaciones d capital – 1 inversor q desea comprar acciones d 1a empresa q amplia capital tiene 2 opciones: a) comprar ls acciones directamente en l mercado secundario,pagando pd.b) acudir a la ampliacion d capital,comprando 1º dsp y suscribiendo ls acciones q correspondan a su precio d emision pe.- dado q la accion pd y ls dsp (v dsp) cotizan d forma separada,pueden surgir oportunidades d arbitraje si ls opciones anteriores dieran lugar a 1 desembolso diferente.- xa q no existan oportunidades d arbitraje,entonces:operacion blanca o ampliacion mixta compensada – aqueya en la q l accionista d 1a compañia q amplia su capital no desea efectuar ningun desembolso,d manera q unicamente suscribe aqueyas acciones q le permite l ingreso d la v enta d ls derexos q no ejercita

  arbitraje en ls ampliaciones d capital – 1 inversor q desea comprar acciones d 1a empresa q amplia capital tiene 2 opciones: a) comprar ls acciones directamente en l mercado secundario,pagando pd.b) acudir a la ampliacion d capital,comprando 1º dsp y suscribiendo ls acciones q correspondan a su precio d emision pe.- dado q la accion pd y ls dsp (v dsp) cotizan d forma separada,pueden surgir oportunidades d arbitraje si ls opciones anteriores dieran lugar a 1 desembolso diferente.- xa q no existan oportunidades d arbitraje,entonces:operacion blanca o ampliacion mixta compensada – aqueya en la q l accionista d 1a compañia q amplia su capital no desea efectuar ningun desembolso,d manera q unicamente suscribe aqueyas acciones q le permite l ingreso d la v enta d ls derexos q no ejercita

– 1 accionista q posee “y” acciones,tendra q vender 1 numero “x” d derexos,al precio d mercado vdsp.- con l nº d derexos restante (y-x) acude a la ampliacion y suscribe l nº d acciones en funcion d la proporcion d la ampliacion n.dinamica d 1a ampliacion d capital – supongamos 1 proceso d ampliacion q dura 1 mes (1 d octubre al 1 d noviembre) – la sesion anterior al proceso d ampliacion (30 d septiembre),s obtiene l precio d cotizacion anterior a la ampliacion (pv).- durante l periodo d ampliacion (1 al 31 d octubre),ls acciones nuevas aun no existen y cotizan separadamente: a) acciones antiguas sin derexo (acciones ex -derexo) b) derexo d suscripcion preferente – finalizado l periodo d ampliacion (2 d noviembre),s extinguen dsp y siguen cotizando acciones antiguas – la sociedad solicita a la cnmv la admision a cotizacion d nuevas acciones – ls acciones nuevas empiezan a cotizar y suele caer l precio d ls acciones antiguas x la mayor oferta d titulos.ofertas publicas d venta y d suscripcion d acciones.consisten en la venta d titulos en ls merca2 financieros dirigida a todo l publico inversor.a) oferta publica d venta (opv): – venta d titulos q ya existen y x tanto no implica obtencion d financiacion xa la empresa.- s 1 mecanismo utilizado en ls siguientes casos: · xa cotizar en bolsa y cumplir con l requisito d

distribucion sufi100te · l deseo x parte d 1 o varios accionistas d desprenderse d parte o todas ls acciones d 1a compañia ·la colocacion en publico d acciones en autocartera · procesos d privatizacion d empresas publicas b) oferta publica d suscripcion (ops): – venta d titulos procedentes d ampliaciones d capital y x tanto,implican obtencion d financiacion xa la empresa.- en la ops,ls socios renuncian al ejercicio del dsp y x tanto,s diluye la participacion d ls antiguos socios.diseño d 1a oferta publica (opv y ops) – l mecanismo d la operacion s l mismo,ya s trate d 1a opv o 1a ops.- previo a la op,s necesario 1 diseño inicial d la oferta,en la q tiene relevante la entidad coordinadora,la cual s 1a entidad financiera encargada d realizar ls tramites preliminares a la oferta publica,realizando ls siguientes funciones: a) prospeccion d la demanda y determinacion del precio d emision b) establecimiento d ls caracteristicas d la emision c) asesoramiento a la empresa en relacion con valores a emitir,fexas,tramos…d) formacion del sindicato bancario e) tramites ante la cnmv.f) elaboracion del foyeto d emision ofertas publicas d adquisicion (opa) operacion x la q 1a o varias personas fisicas o juridicas ofrecen a ls accionistas d 1a compañia cotizada la compra d sus acciones durante in periodo d tiempo a 1 determinado precio.- s l mecanismo + abitual xa adquirir 1a compañia o fusionarse con eya – l objetivo s q l grupo inversor alcance 1a participacion significativa: >30% o participacion q permita designar a + d la mitad d ls miembros del consejo d administracion. – s necesario detayar la oferta en 1 foyeto informativo y ser aprobado x la cnmv.- ls accionistas pueden aceptar o no libremente la oferta: · q la opa s lance sobre l 100% d ls acciones d la compañia · q al final del plazo d aceptacion aya accionistas q no an vendido y representen – del 10% del capital.· q fuera aceptada al – x l 90% d ls valores a ls q s dirigia.

tipos d opa a)

opas obligatorias y voluntarias: – obligatoria: aqueyas q s realizan xq lo determina la ley.s necesario presentarla x l 100% d la compañia.- voluntaria: no estan sujetas a requisitos legales y s l oferente l q establece ls condiciones.b) opas x tomas d control: cuya finalidad s q ls socios puedan vender sus acciones en aqueyas empresas q s a producido 1 cambio d control.c) opas competidoras: cuando s realiza 1a opa sobre 1a empresa afectada x otra opa q aun no a concluido.d) opas d exclusion: tienen x objetivo q la compañia deje d cotizar en bolsa.e) opas amistosas y ostiles: – opas amistosas: ls q s presentan tras 1 acuerdo entre la sociedad oferente y ls socios significativos o en consejo d administracion d la sociedad opada.- opas ostiles: cuando no media ningun acuerdo entre la empresa q presenta la opa y la empresa opada.fases d 1a opa: 1) anuncio d la intencion d la oferta: comienza con l anuncio d la intencion o la obligacion d presentar la opa 2) solicitud d autorizacion ante la cnmv:  – obligatorio entregar foyeto informativo – entrega del anuncio d la opa: documento q resume ls principales puntos d la oferta 3) difusion d la oferta 4) plazo d aceptacion d la oferta: – debe estar entre 15 y 70 dias naturales – empieza a contar desde l siguiente dia a la fexa d publicacion del primer anuncio 5) liquidacion d la opv: – la oferta concluye con l periodo d aceptacion – s computan aceptaciones recibidas y s liquidan ls mismas operaciones con credito al mercado son operaciones al contado en la q 1a entidad concede o bien 1 credito en dinero q s destina exclusivamente a la compra d titulos,o bien,1 credito en valores xa su venta.- l credito permite dar

ordenes d compra superior a la tesoreria disponible – compras a credito: vision alcista del valor – l prestamo d valores permite vender titulos q no s poseen.- venta d valores presta2: vision bajista del valor – reguladas x la orden ministerial del 25 d marzo d 1991 sobre l sistema d credito en operaciones bursatiles d contado.- entidades autorizadas a prestar l servicio d credito: sociedades d valores,entidades oficiales d credito,bancos y cajas d aorro y cooperativas d credito.operativa d compras a credito: –firma d contrato marco – inversor ordena al intermediario la compra a credito d valores – l banco concede importe del 75% d la operacion – deposito en garantia del 25% restante – l banco aplica l tipo d interes vigente sobre l montante del credito concedido (75% d la operacion).en caso d prorrogas,aplica l tipo d interes vigente al inicio d cada prorroga.- garantias complementarias: obligadas xa l inversor si l valor des100de 1 10% o + con respecto al precio d compra.- tanto ls valores adquiri2 como ls importes d ls garantias estaran deposita2 en l banco asta l momento d la cancelacion del credito.- ls dividen2 incrementan ls garantias aportadas x l inversor – l inversor puede disponer d ls dsp correspondientes a ls titulos compra2  operativa d ventas a credito: – firma del contrato marco – inversor indica al intermediario q la operacion s con credito al mercado – l banco presta ls titulos necesarios xa la liquidacion d la operacion – l importe total d la venta queda depositado en l banco como garantia d su prestamo y l inversor debe aportar adicionalmente l 25% del valor efectivo d la venta – garantias complementarias: obligadas xa l inversor si l valor aumenta en 1 10% o + con respecto al precio d venta – tanto l importe d la venta,como la garantia inicial y ls complementarias quedan depositadas en rbc asta la cancelacion  – l vendedor a credito,en l momento del devengo,esta obligado a

abonar al prestamista ls derexos economicos genera2 x ls titulos vendi2.tb debe entregar ls dsp.pago d dividen2 formas d remunerar a ls accionistas: – pago d dividendo liquido (en efectivo) – pago d dividen2 en acciones d la empresa (scrip dividend) – recompra d acciones d la propia empresa ratios importantes: – dividendo x accion: dpa =  – ratio d distribucion d dividen2 (pay out):  pay out = rentabilidad x dividendo: rpd = tipos d dividendo:  – dividendo ordinario: a cargo d resulta2 ordinarios – dividendo extraordinario: a cargo d resulta2 extraordinarios – dividendo a cuenta: a cargo d ls resulta2 del ejercicio en curso – dividendo complementario: dividendo q complementa a 1 dividendo a cuenta.  fexas d referencia: – fexa d la declaracion: anuncio del pago d dividen2 – fexa ex – dividendo: primer dia d cotizacion sin dividendo – fexa d cierre o registro: s determina quienes tienen derexo al cobro d dividen2 – fexa d pago: s materializa l pago y en l precio s descuenta l dividendo.pago d dividendo en efectivo.- pago d dividen2 en acciones d la empresa – recompra d acciones d la propia empresa pago d dividen2 mediante acciones: entrega d nuevas acciones a 1a determinada proporcion sobre l nº d acciones viejas q poseen.recompra d acciones – la compañia destina fon2 a adquirir acciones propias – la finalidad s reducir l nº d acciones en circulacion xa tratar d favorecer

la subida d la cotizacion – en 1 mercado efi100te no tendria efecto alg1 sobre la cotizacion d la empresa.splits – consiste en la division d acciones mediante la division del nominal y x tanto d su precio en 1a determinada proporcion – implica x tanto l incremento del nº d acciones tb en la misma proporcion – s realizan xa facilitar la transmision d ls acciones contrasplits – consiste en l agrupamiento d acciones,aumentando en 1a determinada proporcion su valor nominal – s realiza fundamentalmente xa evitar la volatilidad q implica la variacion minima en l precio del valor (tick).tipos d analisis fundamental a) analisis tecnico àestudio d cotizaciones y volumenes d negociacion a traves del uso d graficas con l objetivo d predecir ls tendencias futuras en l precio d 1 activo. b) analisis fundamental à trata d determinar l valor teorico (valor fundamental) a traves d ls datos financieros y otros datos d la compañia.s asume q l valor teorico viene dado x l valor actual d ls flujos d caja q generara la empresa en l futuro.etapas: 1) analisis macroeconomico: permite orientar a ls inversores sobre ls tendencias d ls merca2 mundiales xa poder distribuir adecuadamente su inversion.2) analisis sectorial: s estudia la situacion d cada 1 d ls sectores productivos d cada economia mediante l analisis d 1a serie d variables.3) analisis d la empresa: s utiliza informacion financiera y no financiera xa determinar l precio teorico d la empresa.dixo valor s l q determina ls recomendaciones d compra y venta.l descuento d flujos d caja.s l metodo + utilizado.s basa en determinar l valor d la empresa (v),como l valor actual d ls flujos d caja q genera xa sus financiadores. 

dado q s imposible determinar ls infinitos flujos d caja,en la practica s proyectan ls flujos d caja xa 1 determinado periodo finito (n) y s estima su valor residual al final d dixo periodo:  l periodo d estimacion s divide entonces en 2 partes: – periodo d estimacion d flujos (d 0 a n): s l periodo + inmediato en l q s factible realizar estimaciones -periodo d no visibilidad (n+1 infinito): en l q s dificil estimar flujos d caja y xa l cual s determina l valor residual xa descontarlo posteriormente al momento actual estimacion del valor residual: s aplica l descuento d flujos d caja,asumiendo 1a determinada tasa d crecimiento:

 tipos d

flujos d caja: –flujos d caja libre: son ls flujos d caja genera2 x la empresa,disponibles xa la remuneracion d sus financiadores (socios y prestamistas) – flujos d caja d ls accionistas: ls flujos genera2 x la empresa destina2 integramente a remunerar a ls socios.- flujos d caja d la deuda: flujos d caja destina2 a remunerar a ls prestamistas (intereses y capital).tema 4: ls emprestitos prestamos q s dividen en partes alicuotas denominadas genericamente obligaciones o bonos.son emiti2 x grandes empresas y entidades publicas cuyas necesidades d capital son elevadas cada 1a d ls partes del emprestito s 1 activo negociable q puede estar representado x titulos o x anotaciones en cuenta.  ls activos d renta fija.no conceden derexos politicos,solo economicos.son contratos q reconocen a su propietario l derexo a recibir 1 flujo d pagos periodicos en l futuro,a cambio d q l obligacionista 

(prestamista),satisfaga l valor del titulo oy.son titulos negociables y x tanto pueden ser transferi2 con facilidad si existe mercado secundario.en caso d liquidacion del emisor,ls poseedores d estos titulos tienen prioridad frente a ls accionistas.segun l emisor: titulos d deuda publica y d deuda privada clasificacion d ls activos d renta fija.los titulos d deda publica.son titulos emiti2 x ls l estado,comunidades autonomas,ayuntamientos y cualquier otra corporacion o empresa d caracter publico.ls titulos d deuda del estado son emiti2 exclusivamente x l estado a traves del tesoro publico y su finalidad s la financiacion del deficit publico.letras,bonos,obligaciones del estado y strips d deuda publica.  caracteristicas comunes d ls titulos d deuda del estado: – s emiten en subasta competitiva (excepto strips) – tienen 1 valor nominal d 1.000 euros.- esta representada exclusivamente x anotaciones en cuenta.- la central d anotaciones yeva l registro d ls titulos emiti2.- desde 2002,iberclear asume todas ls funciones d registro,compensacion y liquidacion del mercado d deuda publica en anotaciones en cuenta. ls letras del tesoro – son titulos emiti2 x ls l estado a corto plazo.- s emiten con diferentes plazos: 3,6,12 y 18 meses,dependiendo d ls necesidades d financiacion del estado.- son valores emiti2 al descuento y su rentabilidad viene determinado x su valor nominal y su precio d adquisicion.bonos y obligaciones del estado – ls bonos son titulos a medio plazo: 3 y 5 años.- ls obligaciones son titulos a largo plazo: 10,15 y asta 30 años.- son titulos con pago d cupon periodico,q s paga anualmente.ls strips d deuda publica: bonos y obligaciones segregables – resultan d la segregacion d 1 bono u obligacion en n valores

diferentes,correspondientes a cada 1 d ls pagos del titulo.- 1 bono d 3 años da lugar a 4 strips: 3 cupones + nominal.- estaoperacion transforma 1 activo d rendimiento explicito en n valores d rendimiento implicito. ls titulos d renta fija privada – son titulos emiti2 x empresas privadas o x cualquier otra institucion ajena al estado.- la variedad y caracteristicas diferenciales d ls titulos s muxo mayor,pues ls emisores tb son + numerosos.- la deuda privada s puede clasificar inicialmente en pagares d empresa y bonos y obligaciones privadas.ls pagares d empresa – son titulos emiti2 a corto plazo,ls plazos son + variables: 3,4,6,12 y asta 18 meses.- s emiten al descuento.- ls nominales pueden variar segun la emision y l emisor.- la emision esta respaldada x la solvencia d la empresa emisora,la cual s evaluada x ls agencias d calificacion crediticia (agencias d rating).- caracteristicas diferentes a deuda publica: liquidez e insolvencia.bonos y obligaciones priva2 – la variedad d plazos s muxo mayor q en la deuda publica.- ls plazos pueden oscilar entre 2 años y 30 años.- sus caracteristicas pueden variar considerablemente d 1 emisor a otro: plazos,nominal,cupon,precio amortizacion y emision,prelacion d derexos,garantias y opciones incorporadas.clasificacion d ls bonos segun la modalidad del cupona)bonos con cupon periodico – cupon fijo: porcentaje fijo del nominal del titulo durante toda la vida del titulo.- cupon variable: porcentaje del nominal q varia cada año segun s establezca en ls caracteristicas d la emision (foyeto).- cupon indexado: l cupon esta ligado a la evolucion d algun indice (euribor,indice bursatil…) b) bonos cupon cero: no s produce cobro d cupones asta la amortizacion del titulo.clasificacion d ls bonos d acuerdo con sus caracteristicas particulares a)bonos con amortizacion o sinking funds: amortizaciones x sorteo o x reduccion del nominal.

b) bonos con clausula d amortizacion anticipada: – a favor del emisor: bonos cayable: incorporan 1a opcion d compra.- a favor del obligacionista: bonos putable: incorporan 1a opcion d venta.c) obligaciones subordinadas: – s situan en l ultimo lugar d prelacion d acreedores,inmediatamente antes d ls accionistas.- deuda senior: deudas con prelacion d cobro con respecto a la subordinada.d) bonos canjeables y convertibles: – ls bonos canjeables s cambian x titulos existentes (otras obligaciones o acciones en cartera propias o d otra empresa del grupo).- ls bonos convertibles en acciones implican 1a ampliacion d capital xa atender la convertibilidad d deuda.e) deuda perpetua: sin fexa d vencimiento ni devolucion d nominal f) bonos con warrants: s emiten con 1a opcion (warrant) q da la posibilidad d adquirir 1 numero d acciones del emisor.g) obligaciones internacionales y eurobonos – bonos internacionales: titulos emiti2 x 1a institucion en otro pais y en la moneda d ese pais: samurai,yankees,canguros,etc.- eurobonos: bonos emiti2 fuera del mercado domestico del pais al q corresponda la divisa d denominacion (bonos en euros en merca2 internacionales).) titulos ipotecarios: titulos emiti2 exclusivamente x entidades d credito con la garantia d ls prestamos ipotecarios q tienen concedi2.- cedulas ipotecarias: titulos garantiza2 x la totalidad d ls prestamos.- bonos ipotecarios: titulos garantiza2 1 d terminado numero d prestamos ipotecarios d la entidad.-participaciones ipotecarias: cesion a 1a tercera persona e 1a parte d 1 prestamo ipotecario d 1a entidad.  i) bonos d titulizacion: basa2 en la venta o cesion d termina2 activos y derexos a 1 3º (fondo d titulizacion) q financia la compra emitiendo valores q s colocan entre ls inversores.- son titulos emiti2 x fon2 d titulizacion,su activo son participaciones en prestamos ipotecarios y otros activos y su pasivo ls emisiones d titulos.- ls valores estan respalda2 x ls activos del fondo y no x la solvencia del cedente d ls

activos.j) obligaciones bonificadas: titulos emiti2 basicamente x compañias electricas y concesionarias d autopistas q gozan d bonificaciones fiscales,como ayuda a la financiacion en sectores q requieren grandes inversiones.- la bonificacion consiste x 1 lado en 1a retencion del 1,2 sobre ls cupones recibi2 y 1a deduccion en la cuota (is e irpf) del 24% d ls intereses brutos.k) participaciones preferentes: en realidad son titulos emiti2 a perpetuidad y suelen tener l caracter d deuda subordinada.- s trata d instrumentos ibri2 entre rf y rv,ya q carecen d derexos politicos y su remuneracion esta condicionada a la obtencion d beneficios.- aunque son perpetuas,l emisor puede acordar la amortizacion d ls titulos d acuerdo con 1 determinado programa,aunque no tiene la obligacion d acerlo si ls condiciones d liquidez y capital no son adecuadas.ls tipos d interes al contado (tipos spot) l tipo d interes al contado s l tipo d interes efectivo periodal (r0,t) correspondiente a 1 determinado plazo (0;t) q genera 1a operacion consistente en la compra asta l vencimiento d 1 titulo al descuento o cupon cero libre d riesgo d insolvencia y amortizable dentro d t perio2.p0 ( 1 + r0,t )t = pt.existe x lo tanto 1 tipo d interes spot xa cada plazo.teorias explicativas d la etti.a) variaciones anticipadas y no anticipadas: – variaciones anticipadas: previstas x ls agentes (forward),y nos informan del comportamiento futuro previsto d ls tipos d interes.- variaciones no anticipadas: ls no previstas y ls q originan l riesgo d tipo d interes (no recogi2 en ls tipos forward).b) teoria   pura d   ls expectativas:  ls tipos d interes  forward son estimadores insesga2 d ls tipos d interes futuros.c) teoria d la preferencia x la liquidez: – ls inversores prefieren activos a corto plazo q otro similar a largo plazo.- ls emisores,prefieren activos a largo plazo sobre activos a corto

plazo – ls tipos forward son estimadores sega2,siendo l sesgo la prima d liquidez.d) teoria del abitat preferido: ls inversores adecuan su inversion y su endeudamiento en funcion d su aversion al riesgo (su abitat). l tanto interno d rentabilidad (tir).s l tanto efectivo (i) q = l valor actual d 1a corriente d pagos generada x 1 titulo con l precio del mismo. s asume implicitamente q: – l titulo s mantiene asta su vencimiento (t).- ls cupones s pueden reinvertir a ese mismo tipo d interes (tir).l cupon corrido – su importe s corresponde con ls intereses devenga2 desde l ultimo pago del cupon.- forma parte del precio del titulo.s calcula d la siguiente manera:

l mercado secundario d deuda publica anotada.s 1 mercado descentralizado con informacion centralizada.ls valores admiti2 a negociacion pueden ser objeto d contratacion en alg1 d ls siguientes ambitos: – primer escalon o mercado ciego: segmento d cotizacion centralizada cuya negociacion s realiza a traves d alguna plataforma autorizada (senaf).s 1 mercado ciego.caracter mayorista y nucleo d la negociacion.- 2º escalon o negociacion bilateral: directa o a traves d broker,en l q s desarroya l resto d negociacion entre titulares

d cuenta.s puede operar a vencimiento (contado y a plazo) y en operaciones dobles – tercer escalon.transacciones entre ls entidades gestoras y sus clientes.permite canalizar la deuda desde ls miembros a particulares.- sistema bursatil d renta fija(sibe):proporciona liquidez titulares c.directas MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA: SENAF – Sistema electrónico de Negociación de Activos Financieros (SENAF). – Plataforma electrónica de negociación mayorista de BME para Deuda Pública española y algunos activos registrados en AIAF. – Es un Sistema Multilateral de Negociación, el primer SMN aprobado en España, de acuerdo a la directiva MIDIF.  Operaciones: Contado, repos y simultáneas. – La contratación se realiza mediante la modalidad ciega en el que sólo operan los intermediarios admitidos por AIAF. – Activos negociados: Letras, Bonos y Obligaciones, Strips, FROBs Repos, Simultáneas y Deuda corporativa avalada por el Estado.