Análisis Fundamental de Capital Fans: ¿Invertir o no Invertir?

Caso Práctico: Análisis Fundamental de Capital Fans

La empresa «Capital Fans» presenta el siguiente balance:

ACTIVO

PASIVO

Inmovilizado neto                                        500

Inversiones financieras temporales         500

Clientes                                                         265

Existencias                                                    80

Caja                                                                5

Gastos anticipados                                      5

TOTAL ACTIVO                                              905

Neto patrimonial                                         450

Deudas l/p                                                    400

Proveedores                                                   95

TOTAL PASIVO                                              905

El beneficio en el año 2012 fue de 30 millones de euros. Ya ha sido incorporado al neto patrimonial en proporción al beneficio repartido. La evolución de los beneficios a partir del 2012 que se prevé son los siguientes:

  • 2013 = 50 millones de euros.

  • 2014 = 60 millones de euros.

  • 2015 = 70 millones de euros.

  • 2016 = 100 millones de euros.

El pay-out de la compañía a partir del 2012 será del 20% y su incremento el resto de los años será del 5%. Se pide:

Siendo un gran analista fundamental responda:

  1. ¿Compraría acciones de esta sociedad?

  2. ¿Cuál sería la evolución contable de la empresa?

  3. ¿Cuál sería su valor de liquidación?

  4. Calcule los principales ratios bursátiles de renta variable y dé una explicación de por qué o por qué no entraría en esta empresa.

Datos complementarios:

  • Acciones en circulación: 100% en el mercado de 410 millones de acciones.

  • El valor de cotización es del 400% sobre el valor nominal.

Se pide más:

  1. ¿Cómo deben interpretar los accionistas el ratio precio beneficio?

  2. ¿A qué ratio se está refiriendo?

  3. ¿Por qué es importante dentro de la valoración de activos en renta variable?

Datos en millones de €

2012

2013

2014

2015

2016

Nº de acciones en circulación

410

410

410

410

410

Beneficio

30

50

60

70

100

Pay-out

20%

25%

30%

35%

40%

Pay-out (€)*

6

12,5

18

24,5

40

Resultado del ejercicio*

24

37,5

42

45,5

60

Cotización de la acción

4

4

4

4

4

P0

4

4

4

4

4

P1*

4,80

5,04

5,29

5,56

5,83

*El pay-out en € lo hemos calculado haciendo el tanto por ciento del pay-out del beneficio.

*El resultado del ejercicio lo obtenemos restándole el pay-out en euros al beneficio inicial.

*P1 se calcula multiplicando el valor de P0 x 20% Pay-out.

*Rentabilidad esperada = (Dividendo 1 + P1 – P0) / P0

*Para hallar el Dividendo 1 del año 2012 tenemos que dividir el Pay-out en euros por acción entre el nº de acciones en circulación, es decir, 6 millones de € entre 410 millones de €, que te da 0,015. Por lo tanto la rentabilidad esperada es igual a (0,015 + 4,80 – 4) / 4 = 20,38%

Respuesta a la Pregunta 1: ¿Compraría acciones de esta sociedad?

Sí compraría acciones de esta compañía porque la rentabilidad esperada es alta.

Respuesta a la Pregunta 2: Evolución Contable de la Empresa

2012

2013

2014

2015

2016

Inmovilizado neto

500

500

500

500

500

Inversiones financieras temporales

50

50

50

50

50

Clientes

265

302,5

344,4

390

450

Existencias

80

80

80

80

80

Caja

5

5

5

5

5

Gastos anticipados

5

5

5

5

5

TOTAL ACTIVO

905

942,5

984,5

1030

1090

Neto patrimonial

410*

447,5

489,5

535

595

Deudas a l/p

400

400

400

400

400

Proveedores

95

95

95

95

95

TOTAL PASIVO

905

942,5

984,5

1030

1090

*BALANCE en millones de €.

*En los 410 ya están incluidos los 24 del resultado del ejercicio de la otra tabla. En el del 2013 hay que sumarlo.

*Deudas a l/p y proveedores se mantiene constante.

RESPUESTA A LA PREGUNTA 2: Tabla del balance.

RESPUESTA A LA PREGUNTA 3:

ANÁLISIS FUNDAMENTAL (en millones €)

2012

2013

2014

2015

2016

VALOR CONTABLE*

410

447,5

489,5

535

595

VALOR CONTABLE ACCIÓN

1 €

1,09 €

1,19 €

1,30 €

1,45 €

VALOR MERCADO

1968

2066,4

2168,9

2279,6

2390,3

VALOR LIQUIDACIÓN

1473

1571,4

1673,9

1784,6

1895,3

*Valor contable = Total Activo – Deudas. VC = 905 – 400 – 95 = 410.

*Valor contable acción = Valor Contable / nº de acciones en circulación.

*Valor mercado = nº de acciones en circulación x P1.

*Valor liquidación = Valor mercado – Deudas.

RESPUESTA A LA PREGUNTA 4: Ratios bursátiles.

PRIMER BLOQUE

2012

2013

2014

2015

2016

Beneficio por acción*

0,07

0,12

0,14

0,17

0,24

Pay-out por acción*

0,015

0,03

0,043

0,059

0,097

Reinversión de beneficios*

80%

75%

70%

65%

60%

Distribución de dividendos

20%

25%

30%

35%

40%

*Beneficio por acción = Beneficio / nº de acciones. Bº por acción = 30/410 = 0,07.

*Pay-out por acción se calcula = Pay-out en € por acción / nº acciones en circulación.

*Reinversión de beneficios = (1 – 0,015/0,07) = 80%. Puede tener dos consecuencias:

  • Que la compañía esté realizando inversiones en la creación de nuevas líneas de ingresos o en un proceso de expansión.

  • En las renovaciones de sus activos fijos para ganar en eficiencia y productividad.

SEGUNDO BLOQUE

2012

2013

2014

2015

2016

Valor actual dividendos*

0,0125

0,0208

0,0249

0,0285

Rentabilidad esperada*

20,36%

25,59%

30,8%

36,06%

41,66%

Valor de la acción*

4

4,16

4,10

4,18

4,22

Valor por acción*

4,015

4,079

4,10

Ratios bursátiles(ROE)

7%

13%

14,3%

15%

18,6%

Capitalización bursátil*

1968

2066

2168

2279

2390

PER*

68,57

42

37,78

32,70

24,29

*Valor actual dividendos = Div2012 / (1 + 0,20), Div2013 / (1 + 0,05) ^2,

*Valor de la acción=

= (0,015+4,8)/ (1+0,2036)= 4

*Rentabilidad esperada= (payout acción 2013)/ p1 2013) + 0,25

*Valor acción= payout acción + valor de la acción= 0,015+4

*ROE2012= Bº2012/(neto patrimonial 2012 – rdo del ejercicio 2012)= 0,07 = 7%

*Capitalización bursátil= nº de acciones en circulación x P1=410Xp1=1968

*PER= p1(2012)/bº por acción(2012)

RESPUESTA PREGUNTA 4: EXPLICACIÓN

Observando que el ROE (rentabilidad financiera) que relaciona el beneficio económico con los recursos necesarios para obtener el mismo muestra un retorno para los accionistas creciente, bien pudiera deberse a la óptima función de gestión de la compañía o a su política de crecimiento.

Ratio PER: relaciona el precio o valor de la acción con los beneficios indicando el número de veces que el beneficio neto anual de capital fun SA se encuentra incluido en el precio de una acción, independientemente de que sea decreciente. En el año 2012 la compañía presenta un precio elevado, por el que se paga más por cada unidad de beneficio. Puede significar que las expectativas de valor son favorables y que están anticipando un crecimiento de los beneficios futuros bien justificado por otra parte por la política de reinversión en activos llevada a cabo por la compañía.

¿Compraría o no compraría acciones de la compañía?

Sique comprarían acciones de esta sociedad por la rentabilidad y la capitalización bursátil.

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