Los que si sabemos de las finanzas

Las 7 ideas más que importantes de las finanzas

1. El valor presente neto: cuando calculamos el VPN de un proyecto, estamos preguntando si el proyecto vale más de lo que cuesta. Estamos estimando su valor calculando lo que su flujo de efectivo valdrían si se ofreciera a los inversionistas por separado un derecho sobre ellos en los mercados de capital.
2. El modelo de precios de los activos de capital: el atractivo del modelo es que nos entrega una forma manejable de pensar en el rendimiento que se requiere en una inversión riesgosa. Hay 2 clases de riesgos los que se pueden diversificar y los que no. Se puede medir el riesgo no diversificable, o de mercado, de una inversión, por la medida en la que su valor es afectado por un cambio en el valor agregado de todos los activos de la economía, esto se llama la beta de la inversión, los únicos riesgos de los que la gente se preocupa son las que no pueden eliminar: los no diversificables.
3. Mercado de capitales eficiente: los precios de los valores reflejan de forma apropiada la información disponible y responden con rapidez a la nueva información, tan pronto como este disponible, la teoría del mercado eficiente tiene 3 formas; la débil o teoría del camino aleatorio, postula que los precios reflejan toda la información que se encuentra en los precios anteriores. La forma semifuerte, dice que los precios reflejan toda la información públicamente disponible. Forma fuerte, sostiene que los precios reflejan toda la información que se puede adquirir.
4. Aditividad del valor y la ley de conservación del valor: este afirma que el valor del todo es igual a la suma de los valores de las partes, como algunas veces se conoce como ley de confirmación del valor.
5. La teoría de la estructura de capital: los flujos de efectivos totales generados por los activos de la empresa no sean cambiados por la estructura de capital, el valor es independiente de esta.
6. La teoría de las opciones: se refiere específicamente a la oportunidad de negociar en el futuro en términos que se establecen hoy.
7.  Teoría de la agencia: son los conflictos de interés y las formas que las compañías tratan de superar dichos conflictos

Lo que NO sabemos de las finanzas

1. ¿Qué es lo que determina el riesgo del proyecto y su valor presente?

La evaluación del riesgo de un proyecto es todavía en lo fundamental un asunto de criterio personal.

1. El riesgo y el rendimiento: ¿Qué nos hemos perdido?

Debemos reconocer que el modelo de precios de los activos de capital es una forma incompleta, ya que hay muchos acertijos sin resolver, algunos estadísticos y otros teóricos, pero extremadamente útil, para determinar el riesgo y el rendimiento.

1. ¿Qué tan importante son las excepciones a la teoría del mercado eficiente?

La teoría del mercado es fuerte, pero ninguna teoría es perfecta, deben haber excepciones, algunas de las aparentes excepciones podrían ser simples coincidencias, porque mientras mas estudian los investigadores el desempeño de las acciones, mas probable encuentren las mas extrañas coincidencias.

1. ¿Es la administración un pasivo fuera del balance?

1. ¿Cómo podemos explicar el éxito de los nuevos valores y nuevos mercados?

La innumerable cantidad de valores existentes y algunas veces la incapacidad de valuarlos, hacen no entender porque unas innovaciones tienen éxito en el mercado mientras otras no.

1. ¿Cómo podemos solucionar la controversia del pago de dividendos?

Mucha gente cree, que los dividendos son buenos y otros que son malos, mientras las decisiones de la empresa no sean afectadas. La decisión de pagar dividendos no tiene importancia.

1. ¿Qué riesgos debe asumir una empresa?

Los administradores financieros, terminan manejando el riesgo, todas estas acciones reducen el riesgo, pero eso no siempre es bueno. El punto de la administración de riesgos, no es reducir el riesgo, sino agregar valor. En la práctica las decisiones del administrador de riesgo interactúan de forma complicada. Es conflicto es como establecer una estrategia de administración de riesgo que se sume para integrar un todo razonable

1. ¿Cuál es el valor de la liquidez?

1. ¿Cómo podemos explicar las olas de fusiones?

Lo que necesitamos es una hipótesis general que explica las olas de fusiones, la posible respuesta es una conducta de imitación, a lo que los economistas se refieren como cascadas. Todavía tienen que determinarse cuanto pueden ayudar las cascadas o alguna otra teoría a explicar las modas financieras.

1. ¿Cómo podemos explicar las diferencias internacionales en la arquitectura financiera?

Se entiende que la arquitectura financiera varía según territorio internacional, es decir hay importantes diferencias internacionales  en la forma legal de los negocios, su propiedad, gobierno y fuentes de financiamiento. No entendemos porque existen estas diferencias en las estructuras organizacionales, aunque sugerimos que parte de la respuesta pueda encontrarse en las diferencias de los sistemas políticos y legales.

Diapos

1. Fuentes de financiamiento a largo plazo

Altenativas:

• Autofinanciamiento
• Financiamiento externo directo
• Financiamiento externo indirecto

• Mercado financiero

Son los medios por los cuales se compran, venden  o negocian los activos financieros (tituos de deuda, títulos de participación, son los activos de los inversionistas)

Tipos:

1. Mercado de dinero y de capital

De dinero: manejan títulos de corto plazo con vencimiento de un año o menos.

De capital: manejan títulos de largo plazo con vencimiento superiores a un año

1. Mercado primario y secundario:

Primario: valores nuevos se compra y venden por primera vez.

Secundario: valores existentes se revenden.

• Intermediarios financieros

Facilitan el flujo de fondos entre las unidades de gasto con excedentes y los deficitarios

1. Banca comercial: aceptan depósitos de demandan (o cheque) y a plazo, como cuentas de ahorro y certificados de deposito, estos fondos se presentan a personas, empresas y gobierno.
2. Instituciones de ahorro: algunas de estos son cajas de ahorro, prestamos los bancos mutualistas y las uniones de crédito. Estas instituciones aceptan depósitos a vista y a plazo.
3. Compañías de inversión: invierten en activos financieros específicos, como títulos de deuda y participación de empresas o instrumentos de mercado de dinero de acuerdo con los objetivos del fondo.
4. Fondos de pension: reúnen contribuciones de los trabajadores o patrones y los invierten en distintos tipos de activos financieros.
5. Compañía de seguros: estas reciben pagos globales o periódicos por primas de personas u organizaciones a cambio de realizar ciertos pagos futuros consignados en un contrato, pagan a un beneficiario con base en ciertos sucesos.
6. Compañía financiera: obtienen fondos el emitir sus propios títulos de deuda y a través de créditos de bancos comerciales. Estos fondos se utilizan para entregar prestamos a personas y empresas.

MERCADO DE DIVISAS EXTRANJERAS Y TIPOS DE CAMBIO

 Siempre que una cía. Estadounidense compra bienes o servicios a una empresa en otro país se utilizan dos tipos de moneda.

Mercados de eurodivisas

Una eurodivisa es una divisa que se deposita en un banco ubicado fuera del país de origen.

El euro:

moneda común de la unión europea

Cotizaciones directas e indirectas:

Cotizaciones directa, que es el precio de la divisa local de una unidad de la moneda extranjera.
Cotización indirecta que es el precio de la divisa extranjera de una una unidad de la divisa local.

Tipos de cambio spot:

o (de contacto) el cual se refiere al tipo de cambio de las divisas que se compran y venden para entrega inmediata.

Tipos de cambio forward:

cuando las divisas pueden comprarse o venderse para su entrega a futuro por lo general 30, 90 o 180 días a partir de la fecha.

Futuros de divisas:

un contrato de futuros de divisas es similar a un contrato forward, ya que ambos buscan la entrega de una cantidad especifica de algún articulo, como una divisa extranjera, en un futuro, al precio establecido en el momento actual. Es un acuerdo de intercambio negociado que exige la entrega de una cantidad uniforme de un articulo en una fecha de vencimiento uniforme.

Opciones de divisas:

son contratos que dan al comprador la opción, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad fija de una divisa a un precio fijo en un momento posterior o hasta la fecha de vencimiento de la opción.

Existen dos tipos de opciones:

Opción de compra (call) es una opción para adquirir algo, como una divisa.

Opción venta (put) es una opción para traspasar algo, la divisa.

EFICIENCIA DEL MERCADO

Información y eficiencia de los mercados de capital:

los mercados de capital son eficientes si los precios de los títulos reflejan en forma instantánea y sin desviaciones toda la información económica relevante sobre los rendimientos proyectados de una empresa y los riesgos de estos.

Grado de eficiencia del mercado:

Se han identificado 3 niveles de eficiencia de mercado con base en el conjunto de información que se considera.

1. Eficiencia débil

   
   En este caso se filtra poca información o es casi nula, para poder determinar el precio o distintas decisiones por lo que en ambas no se ven reflejadas informaciones influyentes. Ningún inversionista puede esperar obtener rendimientos excedentes.

2. Eficiencia semifuerte

   
   En este caso por parte del mercado y empresas existe información circulando, pero esta no se refleja en su totalidad en la fijación de precios.

3. Eficiencia fuerte

   
   Existe mucha información por parte del mercado, la cual se refleja completamente en la fijación de precios y en las decisiones tomadas.  

Consecuencias de la eficiencia de mercado para los gerentes de finanzas

1. Tiempo o riesgo

2. Valor presente neto esperado

3. Diversificación corporativa costosa  e innecesaria

4. Ajuste en el precio de los títulos

OFERTA PÚBLICA DE VALORES

Es cuando se realiza una negociación o licitación donde se obtiene, que se debe asesorar a través de Underwrittine o venta.

Tipos de underwrittine

• Dividido
• Solidario
• Emergente

SUSCRIPCION PRIVILEGIADA

Es cuando se realiza un contrato para que se exponga la acción y se le entrega una garantía al accionista por concepto de la acción, se da un convenio de stand-by que significa una garantía por el contrato de intercambio a futuro.

COLOCACION PRIVADA

Se logra a través de la captación directa con compañías de seguro, pensiones, logrando menores costos que en el mercado publico y una mayor flexibilidad al momento de optar a la relación entre corporación con las compañías.

CLASES DE VALORES (2da unidad)

1. Fundamentales
2. Pasivos a largo plazo: las empresas emiten varios tipos de valores a largo plazo para ayudar a cubrir sus necesidades de largo plazo. Entre ellos se hallas deudas que son bonos, acciones preferentes y acciones comunes.

Bonos: es una forma de financiamiento a largo plazo con una renta fija, son una deuda que emite la empresa emisora en la cual se compromete a pagarla en un periodo de tiempo mas los intereses. Existen 2 tipos de bonos, los garantizados, que son llamados bonos hipotecarios en donde existe garantías sobre los activos de la empresa que emite la deuda, y los no garantizados, llamados bonos quirografarios el cual no hay garantía sobre la deuda.

Características de la deuda a largo plazo

• Contrato

  
  es un acuerdo entre una empresa que emite valores de deuda a largo plazo y los prestamistas.
• Fiduciaria, un fiduciario es un banco comercial o una empresa responsable de vigilar que la empresa emisora que se apegue y respete todos los términos y cláusulas establecidos en el contrato. La empresa emisora debe cubrir los gastos del fiduciario.
• Opción de compra y reembolso de bonos, una  opción de compra es una disposición opcional de retiro que permite a la empresa emisora recuperar o comprar cualquier emisión de deuda antes de su fecha de vencimiento a un precio específico llamado precio de compra o de ejercicio.

• Fondo de amortización;

  
  se llama así porque cada año se separa o deprecia cierta cantidad de dinero en una cuenta de fondos de amortización.

• Deuda vinculada con la participación,

  
  ALGUNAS emisiones de deuda se vinculan con la participación de la empresa mediante una característica de conversión que permite al tenedor intercambiar el valor por acciones comunes de la empresa cuando así lo decida.
• Dimensiones comunes de las emisiones de deuda;
  Por lo general las emisiones de deuda se venden al publico a través de suscriptores se encuentran en el rango de los 25 hasta varios ciento de millones de dólares.

• Tasa cupón;

  
   por lo general, las tasas de bonos nuevos se fijan y establecen a las tasas de interés del mercado sobre certificados de calidad y vencimiento comparables, de modo que los certificados se vendan al valor par o cerca de este. Sin embargo durante el periodo inflacionario, las empresas con altas clasificaciones comienzan a emitir bonos con tasa cupón flotante;
  que son pagares subordinados
  

  .

• Los bonos de emisión original de descuento profundo;

  
   tienen tasas de cupón inferiores a las tasas predominantes en el mercado en el momento de la emisión y por tanto se venden con descuento a partir del valor par.

• Vencimiento;

  
  el vencimiento común de la deuda a largo plazo es de aproximadamente 20 a 30 años, en ocasiones las empresas toman créditos hasta por 40 años.

Ventajas y desventajas del financiamiento de deuda a largo plazo

Ventajas:

El costo relativamente bajo después de impuesto debido a la deducción fiscal de los intereses

El aumento en las ganancias por acción que es posible obtener mediante apalancamiento financiero

La capacidad de los propietarios de la empresa para mantener un mayor control sobre su cia.

Desventajas:

El aumento en el riesgo financiero de la empresa como resultado del uso de la deuda

Las restricciones que los prestamistas imponen a la empresa

CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes llevan este nombre porque generalmente tienen preferencias, o prioridades sobre las acciones comunes en lo que respecta a los dividendos y los activos de la empresa.

Rasgos particulares de las acciones preferentes

Precio de venta y valor par:

el precio de venta, o precio de emision es el precio unitario al que se vende al público las acciones preferentes. Por lo general las acciones preferentes se emiten con precios de 25,50 o 100 dólares por acción. El valor par es el valor que asigna la empresa emisora y con frecuencia es igual al precio de venta inicial.

Acciones preferentes de tasa ajustables:

este tipo de acciones preferentes se volvió muy popular a principios de la década de los ochenta. Con esta emisión los dividendos se restablecían de manera periódica y ofrecían rendimientos que variaban con las tasas de interés.

Características acumulativas:

esto significa si por alguna razón una empresa no puede pagar un dividendo preferente, tampoco podrá hacerlo sobre las acciones comunes hasta que haya satisfecho todos o una cantidad con antelación de dividendos preferentes atrasados.

Participación: se dice que las acciones son participativas si los tenedores comparten cualquier aumento en las ganancias que las empresas pudiera experimentar.

Características de compras:

al igual que la deuda  largo plazo las acciones preferentes pueden redimirse o comprarse a opción de la empresa emisora en un precio específico.

Derechos de voto:

por lo general los tenedores de acciones preferentes no tienen derecho a votar el nombramiento de miembros del consejo de adm. De la empresa, sin embargo el pago de los dividendos preferentes o incurre en perdidas  durante cierto lapso, en tal caso los tenedores de accione preferentes suelen votar como grupo separado para elegir a uno o mas miembros del consejo de directores de la empresa.

Negociación de acciones preferentes

Después de la venta inicial de acciones preferentes de una empresa los inversiones que adquieren las acciones pueden decidir venderlas en los mercados secundarios.

Usuarios de las acciones preferentes:

Las empresas de servicios públicos  han sido los usuarios mas frecuentes del financiamiento mediante acciones preferentes, en gran medida por las regulaciones en los pagos de dividendos de estas acciones. Las comisiones de regulación permiten a las empresas de servicios públicos considerar los dividendos de acciones preferentes como un gasto para efectos fiscales, reduciendo así la desventaja en costos después de impuestos de las acciones preferentes, que impiden que las empresas que no pertenecen al sector utilicen ampliamente esta forma de financiamiento.

Ventajas y desventajas del financiamiento mediante acciones preferentes

La principal ventaja  de las acciones preferentes es que los pagos de dividendos son potencialmente flexibles. Por lo general, omitir el pago de un dividendo preferente en momentos difíciles tiene consecuencias menos grave que omitir el pago de interés de deuda a largo plazo. La principal desventaja del financiamiento con acciones preferentes en comparación con la deuda  alargo plazo es su elevado costo después de impuestos debido a que los dividendos no pueden deducirse de impuesto sobre la renta.