El Capital en la Economía Española

6.1) Formación de Capital

La economía española ha experimentado un intenso proceso de acumulación de capital en las últimas décadas. Un indicador habitualmente empleado es la tasa de inversión, que relaciona la formación bruta de capital fijo (FBKF) y el PIB.

El esfuerzo inversor español ha sido considerable en los últimos 25 años. La tasa de crecimiento de la FBKF ha seguido un perfil temporal similar al del crecimiento económico español desde 1995 hasta 2010, de forma que los años de mayor crecimiento también registraron un aumento de la inversión.

La inversión empresarial constituye el principal componente de la FBKF española. Es un factor decisivo tanto para mantener la capacidad productiva como para aumentar la productividad y el crecimiento económico a medio y largo plazo.

6.2) Ahorro e Inversión

El sostenimiento de una tasa continuada de crecimiento de la inversión se encuentra vinculado a la capacidad de ahorro. El ahorro nacional sigue siendo la base de la inversión.

Inversión en I+D+i

España partía de un nivel extremadamente bajo en los años 80. En los últimos años, se ha mantenido entre las economías que presentan una posición más desfavorable en este ámbito. La balanza de pagos tecnológicos expresa con total nitidez la situación negativa que sigue predominando en la economía española.

Componentes del Ahorro Nacional

El ahorro nacional se distingue en tres factores: familias, empresas y Administraciones Públicas. La suma del ahorro de los dos primeros es el ahorro privado, y el ahorro de las Administraciones Públicas es el ahorro público.

La Formación de Capital en España: Infraestructuras

Dentro de la inversión pública, las infraestructuras son un componente fundamental. Generan efectos externos muy importantes que son de difícil sustitución por otros bienes alternativos.

Características de las Infraestructuras:

• Bienes de capital de naturaleza pública con efecto externo y difícil sustitución.
• Tienen una gran influencia en el crecimiento económico, tanto directa como indirecta.

Dotación de Infraestructuras en España

La dotación en España sigue siendo inferior a la de la eurozona, pero se ha acercado en los últimos 25 años, en los que las dotaciones se han triplicado. Estudios señalan elasticidades elevadas en el impacto directo de las infraestructuras sobre el crecimiento y la productividad.

Evolución del Ahorro e Inversión

• Entre 1995 y 2008, la inversión española estuvo por encima del ahorro.
• La diferencia entre ahorro nacional y la FBKF determina la capacidad o necesidad de financiación de la economía.
• El ahorro empresarial y de los hogares ha experimentado un descenso, mientras que el del sector público ha sido ascendente.
• Con la crisis, se han producido cambios: caída de la inversión, aumento del ahorro privado y de los hogares, y deterioro del ahorro público.

Sistema de Ciencia, Tecnología e Innovación

Las innovaciones son clave en el aumento de la productividad y la competencia en la economía, y constituyen un intangible estratégico en las empresas. La innovación y la tecnología implican conocimiento incorporado a través de la I+D.

Situación de España en I+D+i

• España presenta un retraso tradicional y una dependencia tecnológica extrema, responsable del bajo nivel de productividad.
• Se han producido cambios y avances relevantes en los últimos años, pero con una posición desfavorable en el conjunto europeo.
• Indicadores desfavorables en gasto e indicadores de resultados.
• Participación menor que en la UE del sector privado.
• Presencia más reducida de sectores que incorporan más tecnología.
• Recurso a tecnología importada.
• Balanza de pagos tecnológica deficitaria.
• Comportamiento tecnológico de las empresas.

Reforma del Sistema Financiero

Medidas Tomadas:

• Creación del FROB, cuyos objetivos son apoyar financieramente los procesos de integración acordados entre entidades.
• Modificación del marco regulador de las cajas de ahorros, derivado de la necesidad de que las cajas pudieran captar recursos propios de primera calidad del mercado.
• Fomento de la transparencia: el Banco de España ha exigido a las entidades bancarias mayor transparencia.
• Mayores exigencias en materia de provisiones.
• Incrementos de los requerimientos de capital: se les ha exigido a las entidades de crédito mayores niveles de recursos propios.
• El Acuerdo de Basilea, elaborado por el G20, trata lo relacionado con la vigilancia y supervisión de entidades bancarias.
• Las cajas de ahorros llevaron a cabo un proceso de integración mediante fusiones o creación de SIPs.

Fallos en la Regulación:

• Fallos en el diseño de las políticas: los tipos de interés excesivamente reducidos impulsaron a asumir niveles de riesgo y de endeudamiento excesivos.
• Fallos de mercado: aumento de las asimetrías informativas.
• Fallos regulatorios: la coexistencia de actividades reguladas y no reguladas permitió el desarrollo de activos de baja calidad y su traspaso por todo el sistema.

Posibles Medidas a Tomar:

• Reforzar los niveles y la calidad de los recursos propios.
• Controlar de forma estricta los niveles de liquidez.
• Modificar los sistemas de retribución de los directivos.
• Mejorar la coordinación de los organismos supervisores.
• Ampliar las regulaciones incluyendo hedge funds.

El Sector Financiero ante la Crisis

La crisis ha tenido un importante impacto en el sistema financiero. La sociedad se ha vuelto aversa al riesgo, bloqueando la mayor parte de los mecanismos de financiación. El crédito se ha desplomado.

Un aspecto negativo para España es la gran relación que mantiene el sector de la construcción tanto con el crédito como con las cajas y bancos. También ha subido la morosidad y la prima de riesgo se ha disparado.

Rasgos del Sistema Financiero Español

El sistema financiero español sigue un modelo continental y se basa en la banca universal. Ha sufrido importantes cambios en los últimos 25 años. El principal es el intenso crecimiento de la actividad financiera. Las causas son el mayor grado de desarrollo económico, la apertura exterior y la modernización del sistema financiero.

Se han desarrollado intermediarios financieros no bancarios: los principales son los fondos de inversión, los planes de pensiones y las compañías aseguradoras.