Instrumentos de política Monetaria
Crecimiento Económico:
Se mide a través de la tasa de crecimiento del PIB real, de acuerdo a las variaciones de la producción dentro del país.
Reducir el desempleo:
lograr la tasa de pleno empleo, esto no es alcanzar el 0% de desempleo, sino una tasa del 4 a 5% de la fuerza de trabajo.
Tasa natural de desempleo: (Actúan 2 tipos de desempleo).
Desempleo Friccional:
personas que se están cambiando de trabajo y la incorporación de nuevos trabajadores al campo laboral.
Desempleo Estructural:
Se origina cuando no hay concordancia entre lo que se ofrece y lo que se demanda.
Controlar la Inflación:
La inflación es el aumento sostenido en el nivel Gral. De precios.
Equilibrio Interno
La balanza de pagos es un documento contable que registra las transacciones económicas (comerciales y financieras) entre Chile y el resto de los países.
Existen 2 grandes cuentas: La cuenta corriente (CC):
Balanza comercial (X e M de bienes), Balanza de Servicios (turismo, transporte, seguros), Balanza de transferencias (ayudas o donaciones entre países), Ʃ = Saldo Cuenta Corriente.
La cuenta de capitales (CK):
Inversión extranjera: directa (empresas extranjeras que se instalan en el país), Inversión extranjera: de cartera (papeles financieros:
bonos, acciones, etc), Préstamos o créditos al c/p y l/p (público – privado).
INSTRUMENTOS DE Política Económica:
Política FISCAL (GOBIERNO): GASTO PÚBLICO (G), IMPUESTOS (t), TRANSFERENCIAS (tr).
PRESUPUESTO FISCAL: IMPUESTOS – GASTOS, PRESUPUESTO FISCAL: t – (G + tr)
EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS:
Representa el Equilibrio del Mdo. De Bienes (Todo lo que se produce se consume)
, es decir:
DA=OA ó DA=Y.
Para Obtener la Curva IS se emplea el modelo keynesiano y se basa en los siguientes supuestos: No hay inflación, La DA determina el nivel de producción, Es una economía cerrada y pública
Aumento del Gasto Publico:
Aumenta la DA DA´, alcanzando un nuevo nivel de ingreso (equilibrio). Por lo tanto a la misma tasa de interés (i) se alcanza un nuevo nivel de ingreso de equilibrio (E2), Desplazando la IS a la Derecha…..Una situación análoga se observa si el gobierno aumenta las transferencias al publico.
Una rebaja de Impuestos:
Si el gobierno t el ingreso disponible de las familias y se incrementa el consumo. Si el consumo la DA y la producción e ingreso. Sin embargo la DA aumenta solo su pendiente alcanzando E2. Además la IS se desplaza pero no paralelamente ya que es mas sensible a la tasa de interés
La IS se desplaza por efectos de Política Fiscal
Un aumento del gasto publico, una rebaja de impuestos y un aumento de las transferencias, desplazara a la curva IS a la derecha. En este caso se habla de una Política Fiscal Expansiva.
EL MERCADO MONETARIO Y LA CURVA LM:
La curva LM representa el equilibrio en el mercado monetario.
Por tanto cada punto de la LM muestra que la demanda de dinero es igual a la oferta monetaria.
DEMANDA DE DINERO:
La Demanda de Dinero (Md) es la cantidad que las personas desean mantener en sus bolsillos. Es una demanda por saldos reales, es decir lo que las personas y las empresas pueden comprar con ese dinero.
Política Monetaria:
Control oferta monetaria:
M, Manejo tasas interés (I)
Política cambiaría y arancelaria:
Manejo tipo cambio (tc) = B. Central, Aranceles (r) = Gobierno.
Políticas de rentas:
Manejo precios claves: Petróleo, cobre, servicios básicos. Manejo y control salarial (w), salario mínimo.
MODELO KEYNESIANO:
LA DEMANDA AGREGADA (DA) CORRESPONDE A LA DEMANDA DE BIENES Y SERVICIOS QUE REALIZAN LAS FAMILIAS, LAS EMPRESA, EL GOBIERNO Y EL SECTOR EXTERNO.
DA = C + I + G + (X – M): C:
CONSUMO DE LAS FAMILIASI:
Inversión DE LAS EMPRESASG:
GASTO PUBLICO EN BIENES Y SERVICIOSX – M:
EXPORTACIONES NETAS (EXPORTACIONES – IMPORTACIONES
Función CONSUMO:
Cuando hay impuestos, el consumo depende del ingreso disponible.
C0 = Consumo que no depende del ingreso C1=
Propensión marginal a consumir Yd = Y + Tr0 – Ty, Yd = Tr0 + (1-t) Y
Reemplazando Yd, se tiene: C =
C0 + c1 Tr0 + c1 (1 – t) Y, donde C1tr0:
Consumo inducido por transferencias, C1(1-t)Y:
Consumo inducido por el ingreso C1(1-t):
Propensión marginal a consumir Después de impuestos
Función Inversión:
La inversión depende de la tasa de Interés. Es relativamente inversa I = I0 – bi, donde I0:
es el gasto autónomo de la inversión b:
sensibilidad o grado de respuesta de la inversión a la tasa de interés. B > 0
Función GASTO PUBLICO:
El gasto publico en bienes y servicios se determina en base a su presupuesto fiscal y por ende es una variable autónoma o fija
. G = G0
DEMANDA AGREGADA:
Por lo tanto, introduciendo la función de inversión y el gasto publico, la DA queda como sigue:
DA = C + I + G, donde DA = C0 + CTr0 + C1 (1-t)Y+ I0 – bi + G0.
La demanda por dinero depende de 2 variables:
El ingreso Real (Y) y La tasa de interés (i), en donde la relación con el ingreso es directa o positiva (a mayor ingreso mayor demanda) y en el caso de la tasa de interés es inversa o negativa (a mayor tasa de interés menor la demanda).
Por lo tanto se puede expresar que:
Md = kY – hi, donde, Md:
Demanda por dinero K : es la sensibilidad de la Dda. Respecto al ingreso h :
es la sensibilidad de la Dda. Respecto a la tasa de interés.
OFERTA POR DINERO:
La oferta Monetaria es la cantidad de dinero existente en la economía en un momento determinado. La oferta monetaria es controlada por el banco central, de modo que no depende de ninguna variable explicita.
EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO:
Se logra equilibrio cuando la demanda por dinero se iguala a la oferta monetaria.
Derivación DE LA CURVA LM:
La Curva LM es el equilibrio en el mercado monetario. Muestra todos los niveles de tasa de interés y de ingreso (Y), para los cuales la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero.
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA LM:
La curva LM se desplazara a la derecha cuando aumente la oferta monetaria (Política Monetaria expansiva) y se desplazara a la izquierda cuando la oferta monetaria se reduzca (Política monetaria restrictiva).
EQUILIBRIO GENERAL DE LA Economía:
Las curvas IS y LM resumen las condiciones que se tienen que satisfacer para que se hallen en equilibrio los mercados de bienes y dinero, respectivamente (punto de equilibrio). En este punto las empresas están produciendo justo lo que demandan los consumidores y el público mantiene la composición de cartera deseada (efectivo y/o bonos)
Política Fiscal Expansiva:
El Aumento del gasto publico eleva el nivel de gasto y por lo tanto desplaza la curva IS hacia la derecha, lo que da lugar a un aumento del nivel de ingreso y a un aumento de la tasa de interés al punto de equilibrio. Por lo tanto en este caso la política fiscal incide sobre el mercado de bienes.
SI SE CONSIDERA LA INFLACIÓN DE LOS MERCADOS DE BIENES Y MONETARIO, PARA MANTENER UNA ESTABILIDAD EN LAS TASAS DE Interés SERIA RECOMENDABLE APLICAR UNA Combinación DE Política FISCAL Y MONETARIA.
OFERTA MONETARIA Y Política MONETARIA:
El Banco central es el encargado de manejar la cantidad de dinero existente en la economía y a través de ella manejar la tasa de interés, para ello hablaremos de base monetaria o dinero de alta potencia y oferta monetaria.
BASE MONETARIA:
Es la cantidad de dinero emitido o la base que sustenta la cantidad de dinero existente en el sistema económico. Son los billetes y monedas en manos del publico (efectivo) mas las reservas bancarias, por lo tanto:
B = E + R
OFERTA MONETARIA:
Es la cantidad de dinero existente en la economía en un momento determinado. Es decir es el efectivo en manos del publico mas las cuentas corrientes netas de canje bancario, que incluyen los depósitos de ahorro a la vista M = E + D.
Si relacionamos oferta monetaria, con base monetaria, se tiene: formula
Donde:
E = E/D ;
Relación efectivo depósitos r = R/D ;
Relación reservas depósitos.
La relación µ se le llama el multiplicador monetario. Por lo tanto la oferta monetaria depende de:
µ y B, en relación directa o positiva, es decir:
M = f (µ, B)
VARIABLES DEL MULTIPLICADOR MONETARIO: e:
relación efectivo deposito, es relación inversa, ya que mientras menos efectivo exista, mas posibilidades tienen los bancos de multiplicar el dinero.
R:
relación reservas depósitos, es relación negativa, ya que mientras menos dinero tengan los bancos en reserva respecto de los depósitos, tienen mas posibilidades de aumentar sus colocaciones y multiplicar el dinero .
Variables de e: e = E/D = f (Sb, id, Csb, Es):
Sb:
servicios bancarios (relación – ) si hay mas cajeros, tarjetas de crédito, la relación E/D.
Id:
Tasa de interés de los depósitos (relación -) (captación), si es mas alta la tasa de interés que ofrecen los bancos por depósitos, menor es la relación efectivo deposito (se demanda menos efectivo, se prefieren los activos financieros).
Csb:
Confianza del publico en el sistema bancario (relación -), si aumenta la confianza del publico en los bancos, aumentan los depósitos, y así se reduce E/D.
Es:
Estacionalidad en el consumo, (relación +) Existen épocas que aumenta el gasto y el consumo y provoca el aumento de E/ (navidad, 18-09, Marzo, etc.)
Variables de r: r = R/D = f (rrd, ide, ib, i, б)
Rrd:
reservas legales exigidas por el banco central, (relación +) si aumenta esta tasa, aumentan las reservas y aumenta R/D.
Ide:
Tasa descuento, (relación +), es la tasa la cual el banco central le presta dinero a otros bancos. Si aumenta la ide, los bancos aumentaran las reservas ya que no quieren pedir prestado y así aumenta R/D.
Ib:
Tasa interbancaria (relación +) es la tasa que los bancos comerciales se prestan dinero entre si. Si aumenta la ib los bancos no se pedirán dinero y aumenta R/D.
I:
tasa de interés de mercado: (relación -) si aumenta i, aumenta costo oportunidad de mantener dinero en caja, así los bancos aumentan las colocaciones y disminuyen sus reservas voluntarias, así disminuye R/D.
Б:
Incertidumbre en la entrada y salida de efectivos en los bancos. (Relación +) si la variabilidad es alta, los bancos aumentaran sus reservas voluntarias para no incurrir en problemas de iliquidez.
Tipos de Tasas
Existen distintos tipos de tasas en el mercado, Todas denotan el precio del dinero, Algunas son de corto y otras de largo plazo, Las tasas de interés se expresan en términos reales y
nominales, El plazo y la tasa están ampliamente coligados, Existen tasas fijas y variables, Permiten valorar activos financieros que se transan en
los mercados.
Existen tasas nominales y reales: Tasa nominal es aquella que se calcula sobre un monto en $.
En el mercado generalmente la base de cálculo es de 30 días, Tasa real es aquella que se calcula sobre un monto en UF o indexado por IPC. La base de esta tasa es de 360 días
Las bases denominan el plazo a la cual esta referida la tasa. Por ejemplo 2,5% base 30 días significa que por cada 30 días el dueño del capital recibirá 2,5% de interés.
En el caso de la tasa real, supongamos 10% anual base 360 días, significa que por cada 360 días recibirá una tasa de 10%
Tasa de Interés Promedio (TIP):
Corresponde a la tasa promedio de captaciones y colocaciones que entregan los Bancos Financieras al Banco Central de Chile, quien las pondera de acuerdo a los montos operados.
Diariamente se calcula la TIP para: captaciones de 30 a 89 días y de 90 a 365 días, reajustadles según la UF, colocaciones de 30 a 89 días, no reajustadles e interbancarias.
Su mayor importancia es la de servir de base en las operaciones de crédito con tasas variables, caso en el que el Banco cobra un interés total que corresponde a (TIP + Spread)
Tasa Activa Bancaria (TAB):
Surge de un acuerdo de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras, con el fin de informar diariamente acerca de una tasa de interés de referencia para las operaciones de 90, 180 y 360 días a tasa variable
Se calcula como promedio ponderado (en función de depósitos y captaciones netos de encaje) de las tasas marginales informadas diariamente por los miembros de la asociación. Sobre la base de esta tasa, los Bancos agregan los márgenes que estiman adecuados para cubrir los costos de administración de los créditos, sus riesgos y la ganancia que esperan obtener.
Se entienden como tasas marginales de captación, las tasas de interés mas altas que las instituciones participantes están dispuestas a pagar cada día por depósitos a plazo reajustables (90 y 180 días) y por pagares de captación reajustables (360 días)
La reglamentación de la TAB, surgida del acuerdo entre Bancos que representan sobre el 80% del total de captaciones, estipula que la TAB es calculada cada día hábil por la Asociación e informada cada tarde a las entidades participantes y a difusión publica al día siguiente.
Tasa Interna de Retorno (TIR):
Es una tasa real, se usa para transacciones de bonos, se sublica diariamente un promedio de las transacciones realizadas en la bolsa, Se pueden encontrar tasas para distintos plazos, Estas tasas las usan también los grandes inversionistas institucionales para valorizar sus carteras de inversión.
Instrumentos de Renta Fija de Corto Plazo
Se valorizan con interés simple, Se calculan en base 360 días, Se negocian activamente en el mercado es decir son los de mayores montos transados tanto en bolsa como fuera de ella. Generalmente son instrumentos que duran menos de
un año, Existen en UF y nominales.
Principales Instrumentos: – Depósitos a Plazo, – P.D.B.C, P.R.B.C
El deposito a plazo es una inversión de renta fija. Se deposita dinero en un banco y luego del plazo, acordado se retira el dinero inicial mas los intereses. Usualmente el periodo mínimo que debe permanecer depositado el dinero es 30 días, antes de este plazo el
deposito no paga intereses. Cuando el dinero esta depositado mas de 90 días comienza a ganar reajustes, excepto cuando el deposito es en dólares.
Si por algún motivo se ve obligado a retirar el dinero antes del plazo mínimo de 30 días no perderá su dinero, ni se le cobraran multas, pero tampoco obtendrá ninguna ganancia por concepto de intereses.
El invertir en depósitos en pesos o en UF depende de la expectativa de inflación futura que exista en la economía, por ejemplo si la expectativa de inflación es alta podría ser mejor tener depósitos a plazo en UF, ya que como sabemos la UF incorpora las variaciones de IPC. Por el contrario si se tienen expectativas de inflación bajas puede ser mas conveniente tener depósitos en pesos. Por otra parte, si hay un tipo de cambio que es fluctuante es mas interesante un deposito a plazo que sea en moneda extranjera. Los depósitos que son en pesos o en moneda extranjera deben ser mantenidos por un plazo mínimo de 30 días en cambio los depósitos a plazo que son en UF deben tenerse como mínimo por 90 días.
Negociación de los Depósitos a Plazo:
Los depósitos a plazo endosables se pueden transferir
en el mercado bursátil. El mercado se denomina Intermediación Financiera Los instrumentos comercializados se transan diariamente y se valoran en función de una tasa de
descuento. Esta tasa puede ser real o nominal. Los depósitos se transan como Pagares Reajustables (en UF) y Pagares No Reajustables (en pesos).
P.D.B.C:
Los PDBC son uno de los instrumentos que emite el Banco Central. Los PDBC son emitidos al portador lo que quiere decir que puede ser cobrado por quien lo posea físicamente y tienen la carácterística de ser de corto plazo (vencimiento en periodos inferiores a un año). No son reajustables y no pagan intereses.
El Banco Central emite y coloca estos títulos en el mercado por medio de licitaciones periódicas. Para ello llama a Bancos e Instituciones Financieras interesados en comprar y se los adjudica a quien esté dispuesto a pagar un mayor precio por ellos. Las Administradoras de Fondos de Pensiones, como inversionistas institucionales, pueden participar de estas licitaciones
cuando lo autoriza el banco Central. Pueden ser emitidos con o sin tasa de descuento, hecho que se define al momento de la licitación, esta tasa de descuento de define como un porcentaje de valor nominal del instrumento (valor que pagara al momento de su vencimiento) que se deberá descontar al mismo momento de su vencimiento) en el mercado primario. En el mercado secundario, en cambio, la tasa se pacta libremente.
P.R.B.C:
Los PRBC son instrumentos emitidos por el Banco Central y transados directamente entre este y los bancos e instituciones financieras. Sin embargo, al igual que en los casos de los PDBC, pueden ser transados posteriormente en el mercado secundario. El Banco Central emite y coloca sus títulos a través de licitaciones periódicas.
Las Administradoras de Fondos de Pensiones como grandes inversionistas institucionales también pueden intervenir cuando los establezca el Banco Central.
Los PRBC son emitidos al portador (puede ser cobrado por quien lo posea físicamente). El monto máximo de la emisión se determina de acuerdo a la política monetaria, aunque el tope a la circulación esta en 200 millones de UF.
Los PRBC son reajustables según la variación de la unidad de fomento y no pagan intereses. Pueden ser colocados con o sin tasa de descuento, la que se define como un porcentaje del valor nominal del instrumento el que se descontara del mismo al momento de su venta.
En cuanto a la duración del instrumento, son emitidos por un máximo de 5 años.
Negociación Mercado Secundario Depósitos a Plazo:
Estos instrumentos se transan en el mercado
secundario en función de su valor de mercado.El valor de mercado es el valor presente del valor de rescate del documento. Se usa interés lineal dado que es solo un periodo. Las tasas se utilizan en base 30 días para los papeles nominales y base 360 para los documentos en UF.
Negociación Mercado Secundario PDBC y PRBC
Estos instrumentos se transan en el mercado
secundario en función de su valor de mercado,El valor de mercado es el valor presente del valor de rescate del documento.Se usa interés lineal dado que es solo un periodo. Las tasas se utilizan en base 30 días para los papeles nominales y base 360 para los documentos en UF.
Cálculo de la Rentabilidad:
Desde el punto de vista de la racionalidad económica todo inversionista busca obtener un beneficio producto de las inversiones que haga.
El beneficio obtenido en la inversión que se hace respecto al monto original que se invirtió, es lo que se denomina rentabilidad o retorno.
Instrumentos de Renta Fija de Mediano y Largo Plazo:
Bonos
El Bono es un instrumento que representa deuda para quien lo emite. Es un derecho para quien presta el dinero, Cuando alguien invierte en Bonos, le esta prestando dinero a una empresa al Banco central u otro organismo y a cambio tiene el derecho de recibir la devolución de su dinero. Cuando usted compra bonos, se convierte en el acreedor. Esta comprando el derecho a recibir intereses por su dinero además de la devolución de lo
invertido.
Cuando una empresa tiene planes de inversión o de expansión necesita recursos para llevar a cabo dicho proyecto. Las alternativas para financiar estos planes son varias: Puede aumentar su capital a través de la emisión de acciones, lo cual a veces trae como resultado una automatización de la propiedad, cosa que quizás no quieran los principales accionistas de la empresa.
Otra alternativa es pedir un préstamo a un banco, Por otro lado esta la opción de conseguir recursos a través de la emisión de bonos, aquí es la empresa emisora la que decide a que tasa endeudarse.
Instrumentos de Renta Fija:
Son aquellos títulos representativos de obligaciones a mediano y largo plazo emitidos por entidades privadas o por el Estado, con el fin de obtener recursos que permitan el financiamiento de actividades productivas y obras de infraestructura
.
Al igual que las acciones, los instrumentos de renta fija representan una alternativa de obtención de recursos para el emisor.
El financiamiento vía renta fija, implica adquirir un compromiso de devolver el capital y pagar intereses sobre lo prestado.
Tipos de Bonos en Chile: Bonos emitidos por el Banco Central:
Pagares Reajustables del Banco Central con Cupones (PRC), Pagares Portador Banco Central (PPBC), pagares de Tasa Flotante (PTF), pagares Dólar Preferencial (PDP), Pagares Capitulo 18 y 19 (PCD), Pagares Compra Cartera (PCC).
Bonos Emitidos con Garantía Estatal:
Bonos de Reforma Agraria ( CORA), Bonos de Reconocimiento (BR), Pagares Reajustables de Tesorería (PRT).
Bonos Privados:
Bonos de Empresas o Debentures, letras de Crédito Hipotecarias, Bonos Bancarios, Bonos Subordinados, Bonos Leasing
Valorización de Bonos:
Como hemos visto, el emisor del bono podrá determinar la manera de cómo devolverá el capital e intereses al inversionista que compro el instrumento.
Esa forma de pago se expresa a través de una tabla de desarrollo. Con ella además podemos valorar el bono a la fecha que deseemos
Tabla de Desarrollo:
La tabla de desarrollo de un instrumento de renta fija se define como el
calendario que establece el pago de los flujos de pagos que tendrá el instrumento de deuda
Qué es el valor actual del bono:
Corresponde al valor actualizado de los flujos futuros de pagos definidos en el instrumento, a una fecha determinada y a la tasa de interés del mercado.
Como se devuelve la inversión:
Los emisores de Bonos proponen la forma de devolver el capital mas los intereses. Las maneras de hacerlo son:
1. Intereses + Amortización Periódica (Mensual, Trimestral, Semestral, anual). Ejemplo: Letras Hipotecarias, PRC.
2. Intereses Periódicos + Amortización al Final. Ejemplo: PDP
. 3
Intereses + Amortización todo al Final. Ejemplo: Bonos de Reconocimiento.
Valor del Cupón y Valor Presente de la Lamina: El cupón del bono y el valor presente se calculan
usando las típicas formulas de matemáticas financieras, las cuales se muestran a continuación:
Donde K = capital Inicial, C = Cupón de la Lamina, i = Tasa de Interés del Bono n = Periodo de Pagos
Qué es el Valor Par?:
El Valor Par de un Bono u otro instrumento a un día determinado, corresponde al valor del capital no amortizado mas los intereses devengados y reajustes correspondientes.
¿Que es la Tasa Interna de Retorno Media (TIRM)?
La Tasa Interna de Retorno media (TIRM), tiene como objeto establecer una tasa promedio de rentabilidad para los instrumentos de renta fija. Esta tasa se calcula para cada tipo de instrumento de acuerdo a los años al vencimiento, El computo de esta tasa utiliza un criterio de ponderación en base a los montos transados en cada tipo de instrumentos de renta fija.
Que es la Tasa Interna de Retorno (TIR)
? La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la rentabilidad efectiva en términos anuales que obtiene un inversionista que posee un bono u otro instrumento financiero desde la compra hasta su liquidación.
Precio de un Bono:
Las transacciones de Bonos se efectúan en función de una tasa de interés que resulta en un precio de transacción, este se expresa como porcentaje. Por ejemplo un Bono se transa a una tasa de 7,0% y da un 98,0% como precio, este se calcula:
Relación Precio – TIR:
El Precio de un Bono es el inverso de la tasa de interés.
Cotización de los I.R.F.: bono transado:
bajo 100:% (bajo la par), 100% (a la par), sobre 100% (sobre la par)
Prepago a la par:
sobre la par (perdida), a la par (indiferente), bajo la par (utilidad)
Tasa de Emisión v/s Tasa de Mercado:
TIR de Emisión > Tir de Mercado => Sobre la Par, TIR de Emisión = Tir de Mercado => A la Par, TIR de Emisión < tir=»» de=»» mercado=»»> Bajo la Par