Determinantes y Equilibrio del Mercado de Divisas: Un Enfoque Económico

Determinación de la Oferta de Divisas

La oferta de divisas se desplazará solo cuando los condicionantes cambien. Estos condicionantes son todas aquellas variables relacionadas con la oferta de divisas, excepto el tipo de cambio (tc) que aparece representado en el eje vertical. Un movimiento a lo largo de la curva sucede cuando las otras variables no cambian y lo que cambia es el tipo de cambio. Así, es posible pasar de tc0 a tc1 ascendiendo sobre la curva.

Determinación de la Demanda de Divisas

La demanda de divisas se desplazará solo cuando sus condicionantes cambien. Estos condicionantes son todas aquellas variables relacionadas con la demanda de divisas, excepto el tipo de cambio (tc) que aparece representado en el eje vertical. Un movimiento a lo largo de la curva sucede cuando, mientras las otras variables no cambian, el tipo de cambio sí lo hace. Así, es posible pasar de tc1 a tc0, deslizándose hacia abajo sobre la curva.

Equilibrio de Mercado de Divisas

Para que el equilibrio sea estable, cualquier exceso de oferta o de demanda de divisas originará movimientos en la Balanza de Pagos de tipo compensatorio, hasta que se equilibre dicha Balanza. Estos movimientos pueden ocurrir sobre las exportaciones, las importaciones, o sobre la Balanza Financiera (inversiones directas o financieras), en relación con la flexibilidad del mercado de cambios.

Políticas de Tipos de Cambio

Política de tipos de cambio libre/flexible: Cambios en la renta exterior, en los precios relativos, en el diferencial de interés, desplazamiento de la demanda.
Política de tipos de cambio semi-intervenido y semi-fijos.

La Paridad de Poder Adquisitivo (PPA)

La paridad de poder adquisitivo es un método para calcular un tipo de cambio a largo plazo. El método PPA crea su propio tipo de cambio en base a una misma cesta representativa conformada por los mismos bienes para todos los países. Los índices de precios difieren por la evolución de los precios en los países, considerando la misma divisa.

Ley de Precio Único

Esta ley establece que un producto homogéneo que se intercambia en el mercado mundial debe tener un único precio:

Pa = tc * (Pa)^x

Premisas para un mercado unificado:

El coste de transporte y seguros no es significativo.
Se intercambian grandes cantidades de productos.
No existen barreras arancelarias.
Las empresas no discriminan precios.
Los índices de precios en el interior y en el exterior corresponden a los mismos productos y con las mismas ponderaciones.

Paridad Absoluta de Poder de Compra

Si se cumple la ley de precio único, dicho tipo de cambio no debería variar ante cambios en los índices de precios de dichas cestas, siempre que se modifiquen proporcionalmente:

P / (tc * P^x) = 1

Las variaciones temporales se compensarán con modificaciones del tipo de cambio a largo plazo:

Var%tc = Var%P – Var%P^x = VarP – VarP^x = (P1 – P0) / P0 – (P1^x – P0^x) / P0^x = pi – pi^x

Importancia de la PPA en el Análisis Económico

Permite la comparación entre países eliminando las distorsiones que generan los diferentes niveles de precios existentes entre ellos.
No contempla cómo está distribuida la riqueza.
No asegura que los productos representados sean homogéneos.
La sobrevaluación de la divisa nacional puede traer el efecto de histéresis.

Efecto Histéresis

La sobrevaluación de la divisa nacional por variaciones altera las relaciones comerciales. Se pierde cuota de mercado en el extranjero y las importaciones de productos ganan a los productos nacionales. El retorno del tipo de cambio a su nivel inicial no es suficiente para recuperar el mercado perdido. Debe pasar un tiempo considerable con tipos de cambio reales subvaluados para que sea rentable incurrir en los costes de buscar mercados para exportar y competir con las importaciones ancladas en territorio nacional.

Demanda Neta Exterior

Las exportaciones dependen de los precios relativos (Pr) y la renta extranjera (Yx). Las importaciones dependen de los precios relativos (Pr) y la renta nacional (Y). La pendiente de la curva de las exportaciones netas será mayor en la medida en que mayor sea la propensión marginal a importar. La propensión marginal a importar sigue siendo aquella parte proporcional de la renta que la economía dedica a importar. Una mayor propensión puede deberse a la adquisición de productos en el extranjero o al grado de dependencia y escaso desarrollo.

Cambios en la Demanda Interna

Si no varían los precios relativos y la renta extranjera, la política fiscal no tendría por qué mover la curva XN. Esta es la propuesta keynesiana que considera constante el nivel de precios. Habrá un descenso a lo largo de la curva XN, que empeora la cuenta de demanda neta exterior. Desde el punto de vista neokeynesiano, habrá un cambio en el nivel de precios nacional (P), y esto afectará a la curva IS, pero también a la LM, obligando al Banco Central a modificar el tipo de interés de intervención. La demanda neta exterior (XN) sufrirá un desplazamiento hacia la izquierda al cambiar los precios relativos.

Cambios en la Demanda Externa

Una disminución de los precios relativos (Pr) aumenta la competitividad y mejora el saldo de la balanza neta exterior, aumenta la renta, y las curvas IS y de la XN se desplazan hacia la derecha. Si se tienen en cuenta los efectos del cambio en los precios sobre el mercado monetario, se modificará el nivel de precios, afectando también a la curva LM, que se desplazará hacia la izquierda elevando aún más el tipo de interés.

Neutralización Keynesiana de la Política Monetaria

Con libertad de flujos financieros y tipos de cambio fijos, una política fiscal expansiva eleva el tipo de interés y atrae inversiones financieras. Si el tipo de cambio es fijo, habrá exceso de oferta. Para sostener el tipo de cambio oficial (tc0), la autoridad monetaria está obligada a comprar todas las divisas en exceso, a cambio de entregar moneda nacional que amplía la liquidez y desplaza la LM a la derecha. El tipo de interés disminuirá hasta que vuelva a ser rx, originando un efecto expansivo fiscal y monetario.

Objetivo Frente Interno y Externo

El modelo Mundell-Fleming asegura que, con movilidad imperfecta del mercado de capitales, la economía puede financiar su déficit neto exterior a través del crédito financiero, consiguiendo de esta manera equilibrar la Balanza de Pagos, o equilibrio externo. Otro de los objetivos importantes de este modelo radica en alcanzar al mismo tiempo el nivel de producción de pleno empleo. El equilibrio interno y externo que representa simultáneamente ambos objetivos sucede en el punto “E”.

Políticas Combinadas y Objetivo Interno y Externo

Para conseguir el doble objetivo E, hay que emplear una combinación de políticas económicas. Se puede emplear la política monetaria y fiscal expansivas, pero puede que se requiera una política fiscal restrictiva dependiendo de cuán arriba y hacia la derecha esté el punto de equilibrio y de la propia pendiente de la curva IS. También se puede emplear una combinación de políticas económicas fiscal y monetaria restrictivas. Sin embargo, la política fiscal puede ser de sentido contrario. Se puede requerir una política fiscal expansiva combinada con una política monetaria restrictiva. La política monetaria, no obstante, podría ser expansiva.

Ineficiencia de la Política Monetaria Restrictiva

Con “K” muy grande y “m” muy pequeña, la BdP es muy plana. El tipo de interés convergerá si hay libertad de flujos financieros. Una política monetaria restrictiva que eleva el tipo de interés atrae fondos financieros del extranjero que buscan rentabilidad. La moneda tenderá a la apreciación, pero si el tipo de cambio es fijo, aparece un exceso de oferta. La autoridad monetaria está obligada a comprar todas las divisas en exceso, generando más moneda nacional que impide elevar rx.

Ineficiencia de la Política Fiscal Expansiva

Una política fiscal expansiva que aumenta los tipos de interés por encima de los tipos de interés en el extranjero atrae fondos financieros del extranjero que buscan rentabilidad, y la moneda tenderá a la apreciación. Sin embargo, el diferencial de tipos (Δrd) desplazará hacia la derecha la oferta de divisas, y la demanda de divisas se desplazará a la izquierda, lo que modificará el tipo de cambio apreciando la moneda nacional y empeorando el saldo de la Balanza.

Fórmulas y Ecuaciones:

a) c = c0 + Ç(Y – tY + f0) / Pr = P / (Px * tc) / GA = C + I + G + XN / IS => Y = GA (Y, r) / LM => md = ms (Y, r) / IS = LM (Y0, r0) / SP = tY – G – F / XN = XN0 – mY / DA => M / P = md (P, P0, Ppe) / OA => P = Pe + 1 / alph(Y – Ype) / DA = OA / BdP = Fc + XN (r int y ext Ype) (r equi BdP = 0)

b) Cambios en g y ms: si nos dicen que es necesario SP = 0, g se saca de SP; si no lo dicen en el apartado, se saca de GA.

c) Representar.