Estrategia del Control Monetario

Los dos pilares de la estrategia que organizan la información y el análisis en que se basan las deliberaciones y decisiones sobre la política monetaria para alcanzar la estabilidad de precios son complementarios y su objetivo es valorar los riesgos que amenazan su objetivo final. En la estrategia inicial del BCE, el primer pilar venía dado por el establecimiento de un valor de referencia para el agregado monetario M3. El segundo pilar consistía en el seguimiento y el análisis periódico de indicadores económicos y financieros que afectan a la evolución de los precios a corto y medio plazo.

Tras la clarificación del 2003, pasan a llamarse el primer pilar análisis económico, y consiste en el análisis de información económica y financiera que es útil para valorar la dinámica de la actividad real y la evolución de los precios. El segundo pilar es el análisis monetario, basado en el análisis de la evolución de la cantidad de dinero.

Análisis Económico

Análisis de oferta y demanda que puede tener consecuencias sobre la inflación en el corto y medio plazo. Su atención se dirige al área euro y considera la evolución de los indicadores de los mercados financieros y del precio de los activos, y las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos.

El análisis se basa en un conjunto de indicadores relativos a: producción, demanda, indicadores de precios y costes, tipo de cambio, política fiscal, mercados, etc.

Análisis Monetario

La cantidad de dinero que hay en el área euro juega un papel importante en la política monetaria única. Se ha fijado un valor de referencia para el crecimiento del dinero medido por el M3, coherente con la estabilidad de precios. Las características de este pilar son:

1. La referencia se fija en términos de una tasa de crecimiento.
2. La referencia fijada se entiende que es coherente con el objetivo de estabilidad de precios, lo que supone que existe una relación estable entre M3 y el nivel de precios del área.
3. El BCE controla periódicamente el crecimiento de M3.
4. Se ha elegido el agregado monetario más amplio porque, aunque es menos controlable por los tipos de interés a corto plazo, mantiene una relación más estable con el nivel de precios y su carácter de indicador adelantado de la inflación.

La Instrumentación Monetaria Común

Las Contrapartidas y los Colaterales

Las entidades de contrapartida son aquellas con las que opera el Eurosistema en materia de política monetaria, tratando de conseguir que su número sea amplio. Para ser contrapartida elegible, las entidades de crédito deben estar sujetas al sistema de reservas mínimas del Eurosistema, tener una posición financiera sólida y estar sometida a un sistema de supervisión. Han de cumplir con ciertos requisitos de carácter operativo que garanticen la aplicación eficiente de las operaciones de política monetaria. Todas las operaciones tienen que estar basadas en activos de garantía adecuados.

La Respuesta del Eurosistema ante la Actual Crisis Financiera

Las tres medidas adoptadas son:

1. Sucesivas reducciones del tipo de interés de las operaciones de financiación, pasando del 4,25% al 0,25%.
2. Medidas de apoyo al crédito para ayudar a las entidades a disponer de crédito para financiar a familias y empresas. Las medidas todavía en vigor son:
   1. Aplicación de un procedimiento de subasta a tipo de interés fijo con adjudicación plena en todas las operaciones de financiación desde octubre de 2008, garantizando así la provisión de liquidez a las entidades de crédito de la zona euro.
   2. Ampliación de la lista de activos admitidos como garantía en las operaciones de financiación, permitiendo así a las entidades obtener liquidez.
   3. Ampliación de la lista de entidades de contrapartida en las operaciones de ajuste.
   4. Ampliación del plazo de financiación.

Medidas para hacer frente a la crisis de los mercados de deuda

1. Programa para los mercados de valores: El programa facultaba al Eurosistema para intervenir en los mercados de deuda pública y privada de la zona euro para garantizar su profundidad y liquidez. Asimismo, para dejar inalterada la situación de liquidez, todas las compras del SMP se esterilizaban íntegramente mediante la captación de depósitos a plazo fijo que permitieran reabsorber la liquidez inyectada por el programa de compra de deuda.
2. Operaciones Monetarias Directas: Nuevo programa de compra de deuda soberana que establece condiciones sobre los países de la UEM que quieran beneficiarse de él. Se exige que el país solicite al Mecanismo Europeo de Estabilidad de un rescate; también puede aplicarse a los países sometidos a un programa macroeconómico y que hayan recuperado el acceso a los mercados de bonos. Las compras se harán para títulos con vencimiento de 1 a 3 años en mercados secundarios.