Las finanzas internacionales se ocupan de los flujos de efectivo y la valoración de activos que surgen de la relación entre agentes ubicados en distintos países, con activos denominados en diferentes monedas.
Variables Fundamentales del Análisis
- Tipo de cambio
- Precios internacionales (de activos y bienes)
Tópicos de las Finanzas Internacionales
- Economía internacional: regímenes cambiarios, procesos de ajuste a los desequilibrios de la balanza de pagos, factores que determinan el tipo de cambio, condiciones de paridad.
- Finanzas corporativas internacionales: Mercados financieros internacionales, evaluación y administración del riesgo cambiario, financiamiento internacional, inversión en portafolios internacionales.
Riesgo en las Finanzas Internacionales
Riesgo es la posibilidad de que el retorno de una inversión sea diferente al esperado.
Factores que Definen el Riesgo
- Elección
- Posibilidad de pérdida
Actores Afectados por el Riesgo
- Un individuo, compañía, gobierno o país
- El mundo/toda la sociedad
Tipos de Riesgos
- Riesgo Sistemático: Es aquel que se deriva de la incertidumbre global del mercado y que afecta en mayor o menor grado a todos los activos existentes en la economía. Asociado al coeficiente Beta y considerado riesgo no diversificable.
- Riesgo No Sistemático: Es aquel que afecta a un activo en particular. Se considera riesgo diversificable.
Medición de los Riesgos
- Riesgo Sistemático: Beta
- Riesgo No Sistemático: Desviación típica, retorno, Sharpe Ratio, correlación, Modern Portfolio Theory.
Diferencias entre las Finanzas Domésticas y las Internacionales
- Riesgo político o soberano (impuestos, leyes, expropiaciones): “Exposición a sufrir pérdidas por el hecho de invertir en los mercados internacionales, debido a cambios en las estructuras políticas, económicas y sociales de un país, y que no están bajo el control de un inversor extranjero”.
- Riesgo de tipo de cambio (fluctuaciones de la moneda): “Riesgo de una variación en las utilidades de una empresa como resultado de cambios en los precios de las monedas extranjeras”. Cambios en los flujos por variaciones inesperadas del tipo de cambio. Grado en que el valor presente de los flujos futuros de caja de una empresa pueden ser influenciados por fluctuaciones en el tipo de cambio.
- Riesgo de tasas de interés (tasas variables): “Este riesgo lo asumen aquellas empresas que mantienen deuda a tasas flotantes (LIBOR, PRIME, etc.). Si éstas suben, también lo hacen los pagos del servicio de sus deudas. Por otra parte, quien presta a tasas de interés flotante se expone a una caída en dichas tasas”.
- Riesgo de precios (commodities): “Dice relación con el riesgo que corren las empresas frente a alzas en los precios que deben pagar por sus insumos importados y/o la baja de los precios que reciben por los productos que exportan”.
- Imperfecciones del mercado internacional (costos de transacción e información, restricciones legales, obstrucción al comercio, movilidad imperfecta de los factores de producción).
Ventajas para las Empresas Multinacionales
- Mayor tamaño: Permite aprovechar las economías de escala, bajando costos y aumentando utilidades.
- Diversificación de los negocios: Disminuye el riesgo.
- Acceso a fuentes de financiamiento más baratos y diversificados: Reduce el costo de capital.
- Presencia en diferentes mercados: Aumenta el conocimiento de las nuevas necesidades de los individuos.
“Todo lo anterior contribuye a que las empresas multinacionales sean más flexibles, más eficientes y tengan mayor potencial de crecimiento”.
Desventajas de la Globalización
- Volatilidad en los precios: Dificulta la planificación económica a largo plazo.
- Importación de riesgos.
Mercado Global de Capitales
- Mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de cada país).
- Mercado de capitales a mediano y corto plazo (mercado monetario y de cambios):
- Mercado Monetario: Bancos Centrales de cada país, bancos privados de cada país y otros establecimientos de crédito.
- Mercado de Cambios (FOREX): Es un lugar abstracto (informático), donde se encuentran el conjunto de ofertas y demandas de divisas (es decir, monedas extranjeras).
Inversionistas Internacionales
Entre los principales inversionistas (ahorrantes) que acceden al Mercado de Capitales Global podemos señalar: Estados soberanos, bancos centrales, bancos comerciales y bancos de inversión, administradoras de fondos de pensiones, fondos de inversión internacionales, compañías de seguros, administradoras de fondos mutuos, empresas, personas naturales de alto patrimonio.
Crisis Subprime
- Baja de tasas con el fin de estimular la economía.
- Entrega masiva de créditos hipotecarios bajando los requisitos de aprobación.
- Venta de estos activos en paquetes securitizados a otras empresas.
- Aumento de tasas para controlar la inflación.
- Caída del valor del precio de las viviendas y cese de pago por parte de los compradores.
Política de Quantitative Easing
La FED compra activos financieros (bonos por ejemplo) en la economía con el fin de inyectar recursos (liquidez). El incremento en la demanda genera un aumento de precios y una disminución de las tasas. Cuando deja de comprar, cae la demanda, generando una caída de precios y un alza en las tasas. Crece el diferencial de tasas respecto a los países emergentes, provocando la devaluación de las monedas (salida de inversiones).
Origen del Riesgo
Nadie conoce el futuro – incertidumbre – riesgo – probabilidad de pérdida asociada a una decisión.
Riesgo Financiero
1. Riesgo de Mercado
- Riesgo de liquidez: Mercados sin profundidad: número bajo de transacciones, volúmenes transados bajos, pocos agentes participantes, grandes pérdidas/utilidades al transar.
- Riesgo de cambio: Pagos en moneda extranjera, compraventas al crédito expresadas en moneda extranjera, obtención de créditos en moneda extranjera, compra de activos en moneda extranjera, consolidación de balances.
- Riesgo de tasa de interés: Empresas con deudas en tasas flotantes, empresas con activos en tasas flotantes, empresas con activos en tasas fijas con ajustes contables periódicos.
- Riesgo de precio: Empresas cuyo activo está compuesto por commodities. Empresas que utilizan insumos que se transan en los mercados internacionales de commodities.
Control de Riesgo de Mercado
- Control marca al mercado
- Métodos de valuación
- Administración independiente
- Medición de riesgo
- Definición de cobertura corporativa
- Sensibilizaciones
2. Riesgo de Crédito
- De la contraparte: Insolvencia, iliquidez.
- De cancelación: Transferencia de fondos.
- País: Cumplimiento, transferencia.
Control de Riesgo de Crédito
- Política crediticia
- Documentación
- Garantías
3. Riesgos de Operación
- Ausencia de estructura operativa adecuada
- Contraposición de intereses
- Capacidad de producción
Control de Riesgo de Operación
- Ausencia de estructura operativa adecuada
- Contraposición de intereses
- Capacidad de producción