Fusiones y Adquisiciones: Tipos, Razones y Efectos

Fusiones y Adquisiciones

1. Consolidación: Ejemplo de LATAM Airlines Group

LATAM Airlines Group es el nombre del consorcio aerocomercial formado por la fusión entre la aerolínea chilena LAN Airlines y la brasileña TAM Líneas Aéreas. Por su tamaño en flota y pasajeros, es la compañía aeronáutica más grande de América Latina y la décima más grande a nivel mundial.

LATAM Airlines Group fue anunciada el 13 de agosto de 2010 cuando ambas compañías anunciaron la firma de un memorándum de entendimiento y su formación ha sido aprobada por las respectivas autoridades de cada país. Cada compañía mantiene sus operaciones por separado en sus sedes de Santiago de Chile y São Paulo. Finalmente, la fusión se concretó el 22 de junio de 2012.

La fusión permitirá un mayor desarrollo de economías de escala entre ambas empresas y beneficiará a sus usuarios al poder aumentar el número de vuelos disponibles, esperando que se produzca una sinergia que entregue utilidades superiores a los 400 millones de dólares. Este sistema es similar a lo ocurrido con la fusión que dio origen a Air France-KLM, la principal compañía mundial aeronáutica.

2. Factores que Influyen en los Tipos de Cambio

El tipo de cambio especifica el número de unidades de una moneda que pueden comprarse con una unidad de otra moneda. Factores que influyen:

Inflación: Las tasas de cambio tienden a variar en sentido contrario respecto al poder de adquisición. Para brindar el mismo nivel de compra o uno similar en cada nación, la llamamos teoría de la paridad en el poder de compra. Cuando la diferencia en las tasas de dos países cambia, el tipo de cambio también se ajusta para corresponder con el poder de compra de esas naciones.
Tasas de interés: Las tasas de interés y el tipo de cambio se ajustan hasta que el mercado cambiario y el mercado de dinero se equilibren, la llamamos teoría de la paridad en la tasa de interés.
Balanza de pagos: Sistema de cuentas gubernamentales que define el flujo de transacciones económicas entre los residentes de un país y de otro.
Políticas gubernamentales: Un gobierno nacional, a través de su banco central, puede intervenir en el mercado cambiario, comprando y vendiendo unidades monetarias cuando considera que así respalda el valor de su moneda con otras.
Otros factores: Una recuperación pronunciada y extendida en el mercado accionario de un país atrae el capital de inversión de otras naciones, creando de ese modo una demanda de extranjeros por la moneda de ese país. Ese incremento de la demanda aumenta el valor de la moneda.

3. El Efecto Fisher

Incorporar la condición de equilibrio a las tasas de interés se denomina efecto Fisher y establece que las diferencias entre las tasas de interés de dos partes, pero opuestos del futuro tipo de cambio acotado.

4. Riesgos Cambiarios

Existe riesgo cambiario cuando una parte de los flujos de efectivo que recibe una empresa se denominan en divisas de otros países. Al variar los tipos de cambio, existe incertidumbre respecto a la cantidad en moneda local que se recibirá de una transacción denominada en una divisa extranjera.

5. Razones para que las Empresas Decidan Adquirir Otras

Razones para Fusionarse

La empresa puede adquirir activos a un costo menor por medio de la combinación con otra empresa, que a través de la compra directa.
Una empresa puede lograr mayores economías a escala si se fusiona con otra (si es una fusión horizontal).
Una empresa que se preocupa por sus fuentes de materia prima o mercados de productos terminados podría adquirir otras empresas en distintos niveles del proceso de producción o distribución.
Adquirir una empresa le puede ayudar a la compañía a crecer mucho más rápido para entrar a otros mercados.
Una empresa adquiere a otra para ampliar su línea de productos.
Adquirir empresas en quiebra, así las pérdidas se deducen de las utilidades de la empresa con ingresos gravables.

Beneficios de una Adquisición (4 Fuentes)

Aumento en los ingresos: Las empresas combinadas generan más ingresos que si estuvieran separadas. Estos aumentos provienen de 3 fuentes:
- Ganancias de marketing: mejores mezclas de productos, una mejor red de distribución, campañas publicitarias.
- Beneficios estratégicos: aprovechar oportunidades que ofrece el entorno competitivo si ciertas cosas ocurren.
- Poder de mercado: cuando las empresas tienen la capacidad de influir en sus costos y sus precios.
Reducción en los costos: Una empresa combinada opera con mayor eficiencia que separadas (economías a escala, economías de integración vertical, recursos complementarios).
Impuestos más bajos: Las ganancias en impuestos son un fuerte incentivo para la adquisición de otras empresas.
Reducciones en las necesidades de capital: Se reducen las inversiones en capital de trabajo y de activos fijos.

6. Razones por las que una Empresa se Reorganiza

El objetivo de toda reestructuración corporativa debe ser maximizar la riqueza de los accionistas.

Según Jensen, la razón más importante es la incapacidad de los mecanismos de control interno para impedir las inversiones de capital improductivas (exceso de inversión) e ineficiencias organizacionales (exceso de personal).

Una segunda razón es la aparición de inversionistas que retienen una gran parte de las acciones (o deuda) de la empresa.

Una tercera razón es la inmediata disponibilidad de crédito para financiar esas transacciones.

Y por último, el entorno inflacionario y la prolongada expansión económica provocaron un aumento en los ingresos y en el valor de los activos de la empresa adquirida.

7. El Efecto Fisher Internacional

Teoría de que las tasas de interés reales son iguales en todos los países.

8. Liquidación por Quiebra

Existen tres tipos de quiebra:

Insolvencia técnica: Este tipo de insolvencia se refiere al caso en que el valor de los activos de una compañía es mayor al de los de esta.
Insolvencia legal: Es aquella en que los pasivos de la compañía son mayores que los activos de esta.
Bancarrota: Esta situación se presenta cuando una empresa no tiene la capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras, por lo tanto se declara en quiebra.

La empresa puede declararse en quiebra en forma informal o voluntaria. En algunos casos, la compañía o los accionistas piden la quiebra de la empresa. Cuando una empresa está en quiebra y desea liquidar, debe tener un orden jerárquico para llevar a cabo este procedimiento. Dentro de los más importantes están:

Gastos de la empresa
Pagar los sueldos a los trabajadores
Pagar las cotizaciones previsionales
Los créditos de clientes que no excedan 900 dólares

9. Tipo de Cambio Cruzado

El tipo de cambio cruzado es aquel en que se transan diferentes tipos de monedas en el mercado. Tipo de cambio implícito entre dos monedas (por lo general, monedas no estadounidenses) cuando ambas se cotizan en una tercera moneda (por lo general el dólar).

10. Motivos Financieros para Combinar Negocios

Cuando una empresa desea combinar sus negocios, un motivo importante es que al unirse, poseen mayor control del mercado, por lo tanto tienen menor competencia.

Existen 3 razones para combinar negocios: la sinergia, los impuestos y las gangas. Con sinergia se refiere a que combinando a las empresas son mucho más que tomándolas por separado, “Es mayor que la suma de las partes”. Dicha sinergia ocurrirá si se producen economías de escala.

Gangas se refiere a adquirir una compañía que tiene un valor de mercado superior al cual se está adquiriendo, es decir, tiene un valor superior al cual estoy comprando, por lo tanto, debido a mi buena y nueva administración podré incrementar su valor.

En el caso de una compañía no muy rentable y que genera pérdidas, al unirse con otra compañía, esta posee una ventaja, ya que los impuestos que se pagan por ganancias se van a ver reducidos al momento de unirse ambas.

Una razón que no se toma en consideración es la diversificación.

11. Razones por las Cuales se Internacionalizan las Empresas

Buscar nuevos mercados: Cuando las empresas han saturado el mercado nacional, buscan nuevos mercados para instalarse, en donde existe mayor demanda de bienes y servicios.
Mejoras en la producción: Las empresas buscan regiones en donde los costos sean más bajos para producir, en donde la mano de obra sea más barata, etc.
Nuevas tecnologías: Las empresas deben buscar nuevos diseños y tecnologías más avanzadas que le permitan mejorar su productividad.
Reducir impuestos: Algunas empresas prefieren trasladarse a otras regiones y países para reducir las cuotas de importación.
Diversificar: Al establecer instalaciones de producción y mercados a nivel mundial, las compañías amortiguan el impacto que las tendencias económicas negativas tienen en un país.
Buscar materias primas: Empresas petroleras norteamericanas cuentan con sedes subsidiarias en todo el mundo con el fin de asegurar el abastecimiento del petróleo.

12. Adquisiciones Apalancadas

Una adquisición apalancada es cuando se hace o realiza la adquisición de una compañía, la cual se financia con un préstamo de compra de los activos de la compañía que se va a adquirir. Generalmente los directivos de la misma compañía realizan este tipo de negociaciones.

Compras apalancadas: transacciones para dejar de cotizar en bolsa en las que un gran porcentaje del dinero empleado para comprar las acciones es prestado. A menudo participa la administración titular. La compra apalancada es una transacción en que las acciones de propiedad pública se adquieren en una oferta de compra, financiada con deuda y el resultado es una compañía muy apalancada de propiedad privada. A menudo sus directivos inician la transacción.

13. Escisiones y Reestructuraciones

Las escisiones son aquellas en que una compañía se desprende de una o más unidades de negocios para formar una empresa separada de sus activos, pasivos y acciones.

Cuando una compañía realiza una emisión, debe tomar en cuenta que esa unidad de negocios, por separado de la empresa, tiene mayor rendimiento si se toma como una sola. Esto quiere decir que no existe sinergia entre las unidades de negocios, por eso se hace una escisión o división de las unidades. Cuando una empresa realiza una escisión o división de una de sus unidades, puede liquidar y/o unirse con otra unidad que le genere una mayor rentabilidad. En el caso que se realice una liquidación, la compañía puede hacer una reestructuración, la cual puede ser de dos tipos:

Invertir en activos de otra compañía, y
Hacer una reestructuración de la presupuestación del capital en la compañía.

14. Paridad de las Tasas de Interés: Ejemplo

Esta establece que, una vez hechos los ajustes del riesgo, debería obtenerse el mismo rendimiento de las inversiones en valores realizados en todos los países. Reconoce que invertir en un país extranjero intervienen dos fuerzas: rendimiento sobre la inversión y fluctuaciones cambiarias.

Condición que establece que el diferencial de las tasas de interés entre dos países es igual a la diferencia porcentual entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot.

15. Riesgo de Transacción

Exposición de las transacciones: riesgo financiero a corto plazo que surge de la necesidad de comprar o vender a precios o tasas inciertas en el futuro próximo.

Riesgo de transacción: Ganancias o pérdidas por el tipo de cambio se minimizan a través de la cobertura en el mercado cambiario forward, cobertura en el mercado de dinero (equilibra el riesgo de un activo con un pasivo) o cobertura en el mercado a futuro.

16. Liquidación y Reorganización

Las empresas que no pueden o deciden no hacer pagos contractualmente requeridos a los acreedores, tienen dos opciones fundamentales: la liquidación o la reorganización. Esto es el resultado de un procedimiento de quiebra, lo que ocurre depende de si la empresa vale más “viva o muerta”.

Liquidación por Quiebra

La siguiente secuencia de sucesos es característica:

Se presenta una solicitud de declaración ante un tribunal federal.
Los acreedores eligen a un síndico para que tome el control de los activos de la corporación deudora.
Liquidado los activos y pagados los costos administrativos de la quiebra, el monto restante se distribuye entre los acreedores.
Si después de los gastos y pagos a acreedores queda algún monto, se distribuye entre los accionistas.

Regla de la prioridad absoluta: regla que establece la prioridad de reclamaciones en la liquidación.

Reorganización de la Quiebra

Secuencia de acontecimientos anual:

Una corporación puede presentar una solicitud voluntaria o los acreedores pueden presentar una solicitud involuntaria.
Un juez federal aprueba o rechaza la solicitud.
En casi todos los casos, la corporación sigue dirigiendo el proceso.
La corporación presenta un plan de reorganización.
Los acreedores y accionistas se dividen en clases.
Luego la aprobación de los acreedores, el tribunal confirma el plan.
Los acreedores y accionistas reciben pagos en efectivo, propiedades o títulos.
Durante un período fijo, la empresa opera según las disposiciones del plan de reorganización.

Existen las llamadas “quiebras de antemano”, lo que sucede es que la corporación garantiza primero la aprobación necesaria de un plan de quiebra por parte de la mayoría de sus acreedores y después se declara en quiebra. Como resultado, la compañía quiebra y resurge casi de inmediato.

17. Métodos para Valuar una Compañía y Precio Esperado

Los métodos que se consideran para valuar una fusión, y por ende analizar a otra compañía son:

Método comparativo de la razón precio a utilidades.
Método del valor ajustado al libro.
Método del flujo de efectivo descontado.

18. Factores que Influyen en las Tasas de Cambio