Globalización y su Impacto en la Actividad Financiera Internacional

La globalización ha provocado una transformación profunda de la actividad financiera internacional, afectando tanto al volumen de los flujos de capital como a la naturaleza de estos movimientos. Estas operaciones implican tomar una posición en un activo, ya sea real o financiero, con el objetivo de obtener una plusvalía basada en variaciones anticipadas de los precios. Tras la ruptura del sistema de Bretton-Woods, los mercados financieros, que antes eran principalmente nacionales, experimentaron un crecimiento exponencial a nivel mundial. Este crecimiento fue impulsado por:

• El avance tecnológico y su aplicación a la operativa financiera.
• El proceso de institucionalización en la gestión de patrimonios.
• La propia dinámica de los mercados.

Una característica fundamental es que en los euromercados se realizan operaciones de manera diferente a la del país donde se sitúa el intermediario. Los mercados derivados son los de mayor volumen de actividad a nivel mundial. Los países asiáticos, junto con los países exportadores de petróleo, han incrementado su participación en los movimientos internacionales de capital. Los países de bajos ingresos han experimentado un cambio significativo en su financiamiento, caracterizado por el crecimiento de los flujos de capital privado.

El Impacto de la Crisis Financiera Global

Las crisis financieras han sido una fuente constante de inestabilidad en los mercados financieros. Han provocado quiebras bancarias y crisis hipotecarias que, en última instancia, han desembocado en crisis financieras a escala mundial. Se pueden distinguir tres tipos principales de fenómenos que caracterizan una crisis financiera:

• Crisis cambiaria: Ocurre cuando la moneda nacional se ve sometida a fuertes presiones vendedoras en el mercado de divisas.
• Crisis bancaria: Surge cuando las dudas sobre la solvencia de los bancos conducen a una retirada masiva de depósitos.
• Crisis de deuda: Se manifiesta por la incapacidad de un país para hacer frente al pago de sus compromisos financieros.

Los modelos de la primera generación (Krugman) sugieren que las crisis financieras son desencadenadas por la mala gestión de los gobiernos. Se identifican como variables relevantes:

• Tipo de cambio efectivo real: Sirve para contrastar si existe un desalineamiento respecto de la moneda local.
• Nivel de endeudamiento exterior: Los países con alto endeudamiento externo son más vulnerables y tienen menos defensas ante un ataque especulativo.
• Tipos de interés.
• Reservas: Necesarias para intervenir en el mercado de divisas y garantizar el cumplimiento de los compromisos cambiarios.
• Saldo de la balanza por cuenta corriente.

Inversión Extranjera Directa (IED)

La inversión extranjera directa (IED) se define como aquella inversión a largo plazo realizada por una empresa no residente que implica el control de una empresa residente. Los flujos de IED suelen incluir tres componentes principales:

• Participaciones en el capital social.
• Reinversión de beneficios.
• Préstamos intra-empresa.

La IED experimentó un crecimiento significativo durante los años sesenta, superando el crecimiento del PIB y las exportaciones mundiales. La IED presenta dos formas básicas:

• La ampliación de una inversión ya existente (inversiones *greenfield*).
• Las fusiones y adquisiciones de empresas ya existentes.

En los países con menor nivel de desarrollo predominan las inversiones *greenfield*. La adquisición de una empresa local permite a la empresa transnacional (TNC) extranjera reducir el riesgo. Una fusión o adquisición puede optar por un beneficio esperado menor, pero con un menor grado de incertidumbre. La mayoría de las IED provienen de países desarrollados, destacando Estados Unidos. China ha sido uno de los países con mayor incremento relativo en el stock de entradas de IED. El valor de los flujos de entrada de IED ha representado, en los últimos años, más del 10% del valor de la Formación Bruta de Capital (FBK) a nivel mundial.

El Paradigma Ecléctico de John Dunning

John Dunning propone un marco para entender las razones por las que una empresa decide desarrollar parte de las actividades de su cadena de valor fuera de su país de origen. Según Dunning, existen cuatro motivos principales para que las empresas TNC realicen IED:

1. Búsqueda de recursos (30%): Acceder a recursos que no están disponibles en su país de origen o que pueden conseguirse a menor coste en nuevas localizaciones.
2. Búsqueda de mercados (45%): Colocar la producción en otros mercados y proteger cuotas de mercado.
3. Búsqueda de eficiencia: Aprovechar las ventajas potenciales de desarrollar parte de las actividades de la cadena de valor en distintos países.
4. Búsqueda de activos estratégicos: Controlar una empresa en el país de destino de la IED para evitar que caiga en manos de un competidor.

Las empresas deciden realizar una IED para explotar ciertos activos:

• Activos específicos de la empresa (tangibles e intangibles).
• Activos específicos de la localización.
• Activos vinculados a la internalización de las actividades de la cadena de valor.

Senda de Desarrollo de la Inversión

Los países atraviesan tres etapas en relación con la IED:

1. Fase de preindustrialización: No existen flujos significativos de entrada ni de salida de IED.
2. Segunda fase: El país mejora sus infraestructuras, recursos y capacidades, ofreciendo ventajas de localización.
3. Tercera etapa: La influencia de la IED en el país ha permitido el desarrollo de empresas nacionales con ventajas de propiedad, coincidiendo con la madurez económica del país.

La internacionalización de las actividades de la cadena de valor evoluciona según el siguiente esquema:

1. 1ª fase: Entrada inicial de la empresa.
2. 2ª fase: Intensificación y ampliación de la dimensión transnacional de la cadena de valor.
3. 3ª fase: Hacia la integración global de la cadena de valor.

Relaciones entre las TNC y los Gobiernos Nacionales

Las políticas más frecuentes relacionadas con la IED se pueden agrupar en cuatro categorías:

• Modo de entrada: Los gobiernos pueden implementar sistemas de filtrado de las IED para seleccionar aquellas que se alineen con los objetivos de desarrollo nacional.
• Actividades de la IED: Imponer legalmente un contenido mínimo en el producto que provenga del país de destino para fomentar el desarrollo de un sector de proveedores nacional.
• Beneficios y transferencias de capitales: Políticas destinadas a reducir la transferencia de beneficios a otras sociedades fuera del país.
• Estímulo de la entrada de capital.

La relación entre gobiernos y TNC se entiende mejor como un proceso negociador específico para cada caso. Existen dos estrategias comerciales de industrialización con influencia sobre las medidas que afectan a la IED:

• Industrialización sustitutiva de importaciones.
• Industrialización orientada hacia la exportación.

Zonas Francas (EPZ)

Las Zonas Francas (EPZ), o *Export Processing Zones*, son una medida utilizada por los países en vías de desarrollo para atraer IED. Las mayores EPZ se encuentran en Asia. Se describen como enclaves exportadores que disfrutan de condiciones especiales, como:

• Incentivos a la inversión.
• Provisión de infraestructura necesaria para la actividad industrial.
• Exenciones del pago de impuestos y del cumplimiento de cierta legislación nacional que implicaría costes añadidos.