La Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas

Cuanto mayor es el grado de **integración económica** entre un país y un área de tipo de cambio fijo, mayor es la ganancia de eficiencia monetaria:

• Eliminación de costes de transacción
• Eliminación de costes de información
• “Importación de credibilidad antiinflacionista”

Suponemos que:

• El área del tipo de cambio más grande tiene un nivel de precios estable y predecible.
• La decisión de fijar un tipo de cambio fijo es creíble.

Consideraciones clave:

• **Shocks asimétricos**: Frecuencia y magnitud de las asimetrías.
• Sincronía o asincronía cíclica.
• Diferenciales monetarios y financieros: Diferentes repercusiones en el coste y disponibilidad del crédito.
• Diferenciales de inflación.

Imaginemos que un país tiene un descenso en su demanda agregada. Cuanto mayor sea la integración económica entre ese país y la zona monetaria, menor es el coste de la inestabilidad económica.

• Descenso en los precios del país genera un incremento de la demanda de sus productos en los países de la zona monetaria.
• Si los mercados de capitales y trabajo están más integrados puede existir emigración de factores.
• Una gran parte de las importaciones del país vendrían de la zona monetaria, una caída del tipo de cambio afectaría de forma importante.

Europa como Área Monetaria Óptima

Principales Características

• La cuantía del comercio intraeuropeo.
• Movilidad de factores (trabajo).

¿Es Europa un área monetaria óptima?

• Perturbaciones macroeconómicas asimétricas.
• Similitud en la estructura económica.
• Federalismo fiscal.

La cuantía del comercio intraeuropeo

En enero de 1999, las exportaciones de los países de la UE a otros países miembros se encontraban entre el 10 y el 20%. ¿Puede ser debido a la existencia de diferentes monedas?

Baldwin (2000) el comercio entre los países del euro aumentó un 9% gracias al euro. Pero en otros países que no lo adoptaron (Reino Unido, Suecia y Dinamarca) aumentan un 7%.

Movilidad de factores (trabajo)

• Diferencias lingüísticas y culturales (Eichengreen, 1990).
• La movilidad es incluso reducida dentro de los países.

Perturbaciones macroeconómicas asimétricas

• Durante la primera década de funcionamiento, comportamiento económico diferente (divergencia en las tasas de inflación) provocando:

Con la llegada del euro los tipos de cambio se estabilizan, lo que estabiliza el tipo de interés nominal. Como la inflación es mayor en algunos países, su tipo de interés real es menor, provocando mayor demanda, crecimiento e inflación.

Estos países generan importantes déficits por cuenta corriente (Grecia 14.6%, España 10%,…)

Países que aumentaban su crecimiento, debido a su incremento en la productividad… pero también a una demanda en crecimiento… y a una burbuja inmobiliaria.

• ¿Una política monetaria homogénea puede ser adecuada para países tan divergentes?
• La similitud en la estructura económica minimiza las perturbaciones asimetrías.
• La estructura productiva de los países europeos son relativamente similares (comercio intraindustrial).
• Sin embargo, los países del norte están más dotados de capital y de trabajo cualificado: convergencia o divergencia (especialización por economías de escala).
• No existe un federalismo fiscal real que pueda paliar las asimetrías económicas.

El futuro de la UEM

Retos

• Política monetaria común sin tener un área monetaria óptima.
• Es necesaria unión política para soportar unión monetaria.
• Escasa movilidad laboral.
• Instituciones fiscales más fuertes.
• Ampliación al este y sistema representación de países pequeños.

Las Operaciones Bancarias Internacionales (Offshore Banking)

Negocios que hacen las oficinas extranjeras de los bancos fuera de sus propios países de origen.

Tipología

• **Agencia**: concierta préstamos y transfiere fondos, pero no acepta depósitos.
• **Banco filial**: sólo difiere en el propietario del banco.
• **Sucursal**: Están sujetas a la regulación local y a la extranjera (divergencias).

Intercambio Internacional de Divisas (Offshore Currency Trading)

Depósito offshore (eurodivisas o eurodólares). Comercio de divisas internacional:

• Crece al ritmo de las transacciones comerciales.
• Para escapar de las regulaciones nacionales (y a veces de los impuestos).
• Mantener dinero fuera de la jurisdicción de los países que lo han emitido.

Los Mecanismos de Salvaguarda

El riesgo moral: protegido por el gobierno puedo pedir dinero de forma barata y emprender estrategias arriesgadas (más riesgo, más rendimiento). Si obtengo beneficios crezco y aumenta el riesgo moral.

El circulo vicioso hace al sistema financiero más inestable.

Las dificultades para regular las operaciones bancarias internacionales. Seguro de depósitos: