**Inversión en Bonos: Conceptos Clave y Riesgos Asociados**

Los bonos son títulos que simbolizan una deuda contraída por el gobierno o una empresa con los tenedores de estos (inversionistas). Pagan intereses a una tasa fija, variable o reajustable, fijada al emitir los valores.

**Características de los Bonos**

**a. Precio**

Al igual que cualquier instrumento financiero, los bonos tienen un precio de mercado. Este valor está determinado por:

• Los pagos ofrecidos por el emisor (cupones).
• Expectativas de tasa de rendimiento a vencimiento de este instrumento.

Si una empresa emite un bono con cupón cero, el precio del bono será siempre por debajo de la par (o valor nominal).

Pb < Valor Nominal

En contraste, si una empresa emite un bono con cupón, el precio de los instrumentos puede estar por debajo, por encima o al par del valor nominal.

**b. Relación entre Riesgo y Precio**

En general, los bonos que representen alto riesgo enfrentarán valoraciones que incluyan altas tasas de descuento y, generalmente, un bajo precio. En contraste, los bonos que representen un bajo riesgo tendrán a su vez una baja tasa de descuento y, generalmente, un alto precio.

**c. Plazo**

Los bonos son emitidos definiendo previamente una vida útil establecida. En el Perú, los bonos soberanos pagan cupones semestralmente y algunos bonos corporativos realizan pagos trimestrales y también semestrales.

**d. Riesgo**

Entre los principales riesgos de invertir en bonos destacan:

• Riesgo de Tasa de Interés: Los bonos son instrumentos de renta fija, porque prometen un flujo de ingresos previamente determinado por una fórmula específica.
• Riesgo de Reinversión: Si en un portafolio se produce el vencimiento de un instrumento que aporta una determinada rentabilidad a la cartera, existe el riesgo de que, con el producto del vencimiento, la nueva inversión se realice a una tasa menor que la que percibían esos recursos anteriormente.
• Riesgo Crediticio o de Incumplimiento: Es aquel que se produce cuando el emisor afronta problemas para honrar cupones o principal dentro de las condiciones inicialmente pactadas en los prospectos de colocación.
• Riesgos de Liquidez: Cuando se trata de vender un bono en un mercado poco líquido, usualmente no se obtiene un precio justo y se venden instrumentos ofreciendo primas a favor de los ocasionales compradores.

**e. Garantías**

Son comúnmente definidas por los prestatarios dependiendo del ingreso de las empresas o de los gobiernos para servir sus deudas.

**f. Amortización**

Representa el pago gradual del principal durante el periodo de vida del bono. El cronograma de pago se determina en el prospecto de colocación y es de conocimiento de todos los inversionistas.

**Medidas de Rendimiento**

• Rendimiento Corriente: Es una medida sencilla pero limitada. Solo mide el monto de ingresos por intereses del bono como proporción de su precio de mercado.
• Rendimiento al Vencimiento (YTM, Yield to Maturity): Es la medida de valuación usada con mayor frecuencia en los mercados. El YTM, conocido también como valor prometido, muestra la tasa que un inversionista obtiene siempre que:

Condiciones para el YTM:

• El emisor cumpla con el pago de intereses en forma oportuna.
• El inversionista invierta los ingresos de los cupones a una tasa promedio igual o mayor al rendimiento prometido calculado.

Consideraciones sobre el YTM:

• Cuando el bono cupón se valúa a su valor nominal, el rendimiento al vencimiento es igual a la tasa cupón.
• El precio y el rendimiento al vencimiento están negativamente relacionados.
• Si el rendimiento al vencimiento es mayor que la tasa cupón, entonces el precio del bono (Pb) será menor que el valor nominal.

**Rendimiento al Rescate o Rendimiento a la Recompra (Yield to Call)**

**Volatilidad del Precio de un Bono**

• Cambio en el riesgo percibido por el emisor.
• Descuentos o primas en la medida que se acerca la fecha de vencimiento.
• Cambio en la tasa de interés.

1. El cambio porcentual en el precio del bono no es el mismo para todos los bonos.
2. Para cambios pequeños en el rendimiento, el cambio porcentual del precio de bono es el mismo si es que el rendimiento sube o baja.
3. Para grandes cambios en el rendimiento, el cambio porcentual en el precio de bono no es el mismo para un aumento que para una disminución.

1. Para un determinado rendimiento inicial y plazo a vencimiento, la volatilidad del precio del bono es mayor cuanto menor sea la tasa cupón.
2. Para un rendimiento inicial y una tasa cupón dada, a mayor plazo de vencimiento, mayor volatilidad del precio de un bono.

Para medir la volatilidad del precio de un bono se usan tres medidas:

1. El valor de un bono básico sobre el precio de mercado: cambio en el precio de un bono si el rendimiento cambia en un punto básico, indica la volatilidad del precio en unidades monetarias.

Punto básico: valor absoluto del cambio en el precio.

2. Valor del rendimiento producido por un cambio en el precio del bono.

a) Estimar el rendimiento al vencimiento de un bono si el precio del bono disminuye en un monto fijo de unidades monetarias.

b) La diferencia entre el rendimiento inicial y el nuevo rendimiento es el valor del rendimiento de un cambio en el precio de un monto fijo de unidades monetarias.

Mayor será la volatilidad del precio en unidades monetarias cuando menor sea este valor.