Activos Subyacentes en los Mercados de Futuros

Los activos subyacentes son la base de los contratos de futuros y pueden clasificarse en varias categorías:

Futuros Financieros

• Divisas
• Tipos de interés
• Índices bursátiles
• Acciones

Activos Físicos (Commodities)

• Productos agrarios
• Metales
• Productos energéticos

Exóticos

• Inflación
• Ciclo económico
• Competiciones deportivas
• Catástrofes naturales

Cámara de Compensación

La Cámara de Compensación es una sociedad en la que participan los principales agentes del mercado. Sus funciones principales son el control, la supervisión, la negociación y la liquidación de las operaciones.

• La Cámara de Compensación actúa como depositaria de la garantía que compradores y vendedores deben desembolsar (un porcentaje del nominal del contrato) para operar en el mercado. Esta garantía permite que la Cámara asuma el riesgo de contrapartida.
• Actúa como «comprador del vendedor» y «vendedor del comprador», manteniendo una posición neta nula.
• Liquida diariamente (mark to market) los beneficios y pérdidas, así como los contratos a vencimiento. La liquidación diaria minimiza los riesgos.
• Volumen abierto (open interest): representa el número de contratos existentes, siendo un indicador del volumen de actividad.

Cobertura de Riesgo a Largo Plazo (L/P)

Consiste en la compra de un contrato de futuros para fijar el precio de un activo financiero (posición larga en futuros) y una posición corta en el activo (no se posee).

• Se utiliza cuando existe una expectativa alcista sobre el precio futuro del activo.
• Si el precio de mercado (P) es mayor que el precio del futuro (E), la pérdida al comprar el activo más caro se compensa con el beneficio del contrato de futuros. Sin el futuro, la pérdida sería P-E.
• Si P es menor que E, la ganancia en el activo se compensa con la pérdida en el contrato de futuros. Sin el futuro, la ganancia sería E-P.

Cobertura de Riesgo a Corto Plazo (C/P)

Se refiere a la cobertura de una cartera (posición larga en el activo) mediante la venta de futuros (cobertura corta).

• Las pérdidas en el activo, debido a la disminución de su precio, se compensan con los beneficios en el contrato de futuros.

Especulación con Posición Corta

Implica la venta de un contrato de futuros (posición corta) sin poseer el activo (posición corta).

• Se basa en una expectativa bajista sobre el precio futuro del activo.
• Si P es menor que E, al vencimiento se compra el activo a P y se vende el futuro a E, obteniendo beneficios (E-P).
• Si P es mayor que E, se obtienen pérdidas.

Futuros en el Mercado Interbancario

• Objeto del contrato o activo subyacente: interés devengado, aplicando el tipo de interés Euribor 3M, por un depósito interbancario a tres meses.
• La Cámara de Compensación se convierte en la contrapartida una vez firmado el contrato. La liquidación de beneficios y pérdidas se realiza diariamente. El punto básico equivale a 25€.
• Cotización: índice base 100 – Euribor 3M implícito en el contrato (por ejemplo, una cotización del futuro de 97,50 indica que el Euribor 3M implícito es de 2,50%).
• Al vencimiento (3 meses después) o diariamente, se compara el tipo implícito en el contrato de futuro con el valor del Euribor 3M y se realizan las liquidaciones.
  • Comprador del Futuro: posición acreedora, prestamista. Expectativas alcistas de la cotización del futuro, lo que implica expectativas bajistas acerca del Euribor 3M.
  • Vendedor del Futuro: posición deudora, endeudamiento. Expectativas bajistas de la cotización del futuro, lo que implica expectativas alcistas acerca del Euribor 3M.

Arbitraje: Relación entre el Precio de Futuro y el de Contado

Si no se cumple la paridad entre los precios de contado y de futuro, surgen posibilidades de arbitraje:

• Si F > F0 (precio teórico) – Arbitraje cash and carry

  • Hoy: Se pide prestado S0 hasta el vencimiento del contrato de futuro. Se compra el activo al precio de contado actual (S0). Se vende futuro al precio F.
  • Al vencimiento del contrato: Se entrega el activo y se recibe F. Se devuelve el préstamo S0 más los intereses.

• Si F < F0 (precio teórico) – Arbitraje reverse cash and carry

  • Hoy: Se vende el activo al precio de contado (S0). Se presta el dinero recibido hasta el vencimiento del futuro. Se compra futuro al precio F.
  • Al vencimiento del contrato: Se cobra el préstamo. Se recibe el activo pagando F.

Ventajas e Inconvenientes de los Futuros

Ventajas

• Cobertura del riesgo de fluctuación de los precios al contado antes del vencimiento.
• Solo se requiere un depósito de fianza o margen sobre un activo subyacente mucho mayor, lo que implica un alto apalancamiento.
• Elevada liquidez y posibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento. Mercado organizado y términos estandarizados.
• Las partes no asumen riesgo de insolvencia. La Cámara de Compensación garantiza la liquidación del contrato.

Inconvenientes

• Su utilización como cobertura limita los beneficios potenciales del movimiento de los precios.
• No existen contratos de futuros para todos los instrumentos y mercancías (lo que da lugar a los forwards).
• Al estar estandarizados los contratos, pueden no cubrirse todas las posiciones de contado (lo que da lugar a los forwards).
• Como en los contratos a plazo, se corre el riesgo de que la visión del mercado sea incorrecta.

Opción de Compra (Call)

Comprador de una opción call: tiene el derecho, a cambio del pago de la prima, a comprar en la fecha de vencimiento (europea) o en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento (americana) el activo subyacente a un precio determinado prefijado en el contrato (precio de ejercicio). El tomador de opciones o comprador se dice que se encuentra en una posición larga en opciones (Long call).

Vendedor de una opción call: a cambio de la prima, tiene la obligación de vender el activo subyacente antes de o en la fecha de vencimiento al precio de ejercicio establecido en el contrato. El vendedor de opciones se encuentra en una posición corta en opciones (Short call).