Opciones Financieras y sus Mecanismos de Valoración

Definición

Una opción financiera es un instrumento derivado que se establece en un contrato y que otorga a su comprador el derecho (pero no la obligación) de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado (Strike price o precio de ejercicio) en una fecha específica (Vencimiento). El vendedor de la opción, por su parte, tiene la obligación de cumplir con la transacción si el comprador decide ejercer su derecho.

En este tipo de instrumentos financieros:

• El comprador tiene la posibilidad de obtener una ganancia ilimitada, conociendo de antemano el nivel de la posible pérdida (limitada a la prima pagada).
• El vendedor recibe una comisión (prima) a cambio del riesgo que asume. De esta forma, este conoce desde el principio la máxima ganancia que puede obtener (la prima).

El resultado de las ganancias del comprador y las pérdidas del vendedor dependerán de las cotizaciones del mercado del activo subyacente. La operación con opciones financieras permite obtener ganancias, independientemente de si el mercado se encuentra en periodos de alzas o bajas de precios, o en un periodo de estabilidad.

Terminología

Todo contrato de opciones financieras debe contener lo siguiente:

1. Activo subyacente: El activo sobre el cual se basa la opción (puede ser una acción, un índice, una materia prima, etc.).
2. Precio de ejercicio o Strike price: El precio al que se puede comprar o vender el activo subyacente si se ejerce la opción.
3. Fecha de vencimiento: La fecha límite para ejercer la opción.
4. Prima: El precio que paga el comprador al vendedor por el derecho a ejercer la opción.
5. Comprador de la opción: Quien adquiere el derecho a comprar o vender el activo subyacente.
6. Vendedor de la opción: Quien se obliga a vender o comprar el activo subyacente si el comprador ejerce la opción.

El concepto de prima se utiliza para compensar al vendedor por el riesgo que asume.

Tipos de Opciones

Existen dos tipos principales de opciones:

• Opción de Compra (Call): Da al comprador el derecho a comprar el activo subyacente al precio de ejercicio.
• Opción de Venta (Put): Da al comprador el derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio.

Opción de Compra (Compra) o Compra de una Call

Los gráficos (no incluidos en el texto original) mostrarían gráficamente la compra de una opción call. El vendedor de la opción call tendrá una posición de pérdidas y ganancias simétrica a la descrita por el comprador.

Las pérdidas del vendedor pueden ser ilimitadas cuando el precio de la acción cotiza por encima del precio de ejercicio. La ganancia máxima del vendedor se reduce a la prima cobrada.

Conclusiones:

1. Una opción call es un contrato que se establece entre dos personas en el cual una de ellas adopta la posición de comprar el subyacente si le interesa ejercer la opción y la otra adopta la posición de vender el subyacente cuando la persona compradora ejerza la opción.
2. El valor que se negocia entre comprador y vendedor es el valor de la prima.
3. Cuando un inversor adquiere una opción call, la cantidad que tiene que abonar sería la suma de la prima más las comisiones iniciales. Estas comisiones se descomponen en la comisión del mercado y la comisión del broker a través del cual se hace la operación.

Opción de Venta (Compra) o Compra de una Put

El comprador de una opción Put compra el derecho a vender un activo subyacente a un determinado precio (Precio de ejercicio o Strike Price) en una fecha de vencimiento a cambio del pago de una prima.

Por consiguiente, el vendedor de una opción Put adquiere la obligación de comprar el activo subyacente, al precio de ejercicio establecido, en la fecha de vencimiento pactada a cambio del cobro de la prima.

¿En qué condiciones el comprador del put ejercerá su derecho a vender el activo el día del vencimiento?

El comprador de la put ejercerá la opción de venta siempre y cuando el activo se cotice por debajo del precio de ejercicio. En caso contrario, el comprador de la put no ejercerá su derecho.

¿Qué sucede con el vendedor de la opción cuando el comprador ejerce su derecho el día del vencimiento?

Este deberá cumplir con su obligación de comprar el activo al precio de ejercicio, a pesar de que este cotiza a un precio inferior en el mercado spot.

Conclusiones

1. Una opción put es un contrato que se establece entre 2 personas en el cual una de ellas adopta la posición de vender el subyacente si le interesa ejercer la opción y la otra adopta la posición de comprar el subyacente cuando la persona compradora ejerza la opción.
2. En el mercado lo que se negocia es la prima.
3. Cuando un inversor adquiere una opción put, la cantidad que tiene que abonar sería la suma de la prima más las comisiones iniciales. Estas comisiones se descomponen en la comisión del mercado y la comisión que cobra el broker a través del cual se hace la operación.

Ejemplos de Ejercicios con Opciones

Ejercicio 1:

Hace 1 mes usted adquirió una opción call sobre el índice IPSA con un precio de ejercicio de $9.500, pagando una prima de $250. Hoy procede a ejercer su opción cuando el valor del índice es de $9.900

1. Interprete el contrato comprado
2. Beneficio o pérdida obtenido de la operación

SOLUCIÓN:

1. Hace un mes me reservé el derecho a comprar el índice IPSA a un precio de $9.500, para ejercerlo hoy, ya que el subyacente tiene por valor $9.900, y por reservarme el derecho pagué la prima de $250.
2. Beneficio = Precio referencia – Strike Price – Primas pagadas = 9.900 – 9500 – 250 = 150

PR=Prima           PE= Precio de Ejercicio o Strike PM= Punto de break-even

Ejercicio 2:

Una opción Put sobre una acción que tiene un strike de $41,25 se ejerce un día en que la acción cotiza en el mercado a $36.

1. El beneficio de la operación si el precio pagado 2 meses antes fue de $2,12.
2. Rentabilidad obtenida en la operación.

SOLUCION:

Al tratarse de una opción put, el punto muerto o break-even sería:

PM = PE – PR = 41,35 – 2,12 = 39,13

1. Como la cotización del activo es de $36, por debajo del PM, si se ejerce la opción, tendríamos ganancias, ya que venderíamos el activo a $41,25, que es un precio mayor al spot de $36.
   Beneficio = Strike price – Precio referencia – Primas pagadas = 41,25 – 36 – 2,12 = $ 3,13
2. Retorno = ($3,13 / $2,12) *100 = 147,6415%

PR=Prima           PE= Precio de Ejercicio o Strike PM= Punto de break-even

Valor de las Opciones

Valor Intrínseco

• Valor de una CALL: Vc = MAX (0; PS-PE)
• Valor de una PUT: Vp = MAX (0; PE-PS)

Factores que influyen en el precio de las opciones

Cualquier cambio en alguno de los factores que determinan el precio de una opción afectará el precio de la prima.

• El precio del activo subyacente
• El precio de ejercicio
• El plazo hasta el vencimiento
• La volatilidad del precio del activo subyacente
• El tipo de interés

Precio del activo subyacente

Recordando que los pagos de una opción Call en el ejercicio es la cantidad en que el precio del subyacente supera al strike. Por el contrario, en una opción put, es la cantidad en que el strike supera el precio del subyacente.

De esto podemos deducir que cuanto más alto sea el precio del subyacente, más valdrá la opción call y menos la opción put.

Precio de ejercicio

En paralelo al análisis del precio del activo subyacente, se puede decir que cuanto mayor sea el precio strike, menos valdrá la opción call y más valdrá la opción put.

Plazo hasta el vencimiento

Las opciones tendrán una mayor prima en la medida que el plazo hasta su vencimiento sea mayor. Esto es válido para las opciones americanas, dado que, a mayor plazo, existen mayores posibilidades de tener “eventos” para ejercerlas.

Dado lo anterior, las opciones europeas no tienen diferencias de precio en la medida que disminuye el plazo hasta el vencimiento.

Volatilidad del precio del activo subyacente

La volatilidad del precio del activo subyacente en el pasado es proyectable en futuro, por lo que, a mayor volatilidad, mayor será la posibilidad de que el activo subyacente suba o baje. Esto implica que, a mayor volatilidad, mayor será el valor de la prima.

El tipo de Interés

El valor de las primas de las opciones reacciona de la siguiente manera:

Un aumento de la tasa de interés hace que la prima de una call aumente su precio y que la prima de una put disminuya su precio.