Política Fiscal y Monetaria: Instrumentos, Efectos y Objetivos

9.5 Los Problemas de Financiación del Déficit Público

La financiación del déficit público presenta diferentes escenarios dependiendo de la postura de la política monetaria:

Política Monetaria Pasiva:

Si la política fiscal prioriza la financiación del déficit sobre el control monetario, la financiación a través del Banco Central (BC) aumenta la base monetaria, las disponibilidades líquidas (vía multiplicador) y, potencialmente, la inflación.
Si la financiación se realiza mediante la emisión de deuda pública interna, no se expande directamente la cantidad de dinero. Sin embargo, puede producirse un desplazamiento del ahorro hacia la deuda pública, en detrimento de la financiación al sector privado.
La financiación en moneda extranjera, al convertirse a moneda nacional, puede aumentar la liquidez y generar tensiones inflacionistas o una apreciación de la divisa nacional, afectando negativamente a las exportaciones.

Política Monetaria Activa:

Si el BC es independiente de la política fiscal, puede esterilizar los incrementos no deseados de liquidez en los mercados. En este caso, no se producirían incrementos de liquidez ni tensiones inflacionistas.

En ambos casos, se reduce la oferta de fondos para financiar al sector privado, que se ve desplazado por el sector público. Este efecto se denomina crowding-out financiero o indirecto.

Conclusión:

Política monetaria pasiva: La financiación del déficit público genera principalmente tensiones inflacionistas y efectos crowding-out, dependiendo del método de financiación.
Política monetaria activa: La financiación del déficit público causa efectos crowding-out.

El Efecto Crowding-Out

Concepto: Sustitución de la actividad privada por la pública. En el contexto del déficit público, se refiere al impacto de su financiación en los mercados financieros. La aparición de un nuevo agente (el sector público) con necesidades de financiación desplaza parte de los recursos que antes se dirigían al sector privado.
Tipos:
- Crowding-out directo o de naturaleza real: Un aumento del gasto público desplaza al gasto privado al competir por recursos reales escasos. Solo ocurre en condiciones de pleno empleo de los recursos.
- Crowding-out indirecto o de carácter financiero: El déficit, financiado con deuda pública, compite en el mercado financiero con instrumentos privados por un ahorro escaso, elevando los tipos de interés y reduciendo los gastos privados. También puede ocurrir si se financia con un aumento de la oferta monetaria (∆M) esterilizado por el Banco Central.

La Política Mixta: Consideraciones Finales

La financiación del déficit público plantea varios problemas a la política monetaria (PM):

Riesgo de convertir la PM en un instrumento pasivo: Si la PM se subordina a la política fiscal (PF), se renuncia al control monetario activo, lo que dificulta el control de la inflación (∆P).
Dificultades de esterilización: Si el BC es independiente y busca una PM activa, debe esterilizar los aumentos de la oferta monetaria (∆M) derivados del déficit público. Esta esterilización presenta grandes dificultades prácticas, especialmente con déficits importantes e imprevistos.
Problemas de crowding-out: El desplazamiento del sector privado genera problemas económicos y políticos.
Innovación financiera: Las emisiones masivas de valores a corto plazo (c-p), muy líquidos, dificultan la PM. La financiación del déficit público con deuda pública a c-p acentúa este problema.
Influencia de la PF sobre la PM: La PF afecta a la PM a través de su impacto en el esfuerzo por controlar la inflación.

Las Administraciones Públicas, como agentes de gran tamaño, deben tener un comportamiento anticíclico y contribuir a estabilizar la renta y la inflación. La forma de financiar los déficits tiene efectos significativos sobre el tipo de interés y la cantidad de dinero, incidiendo en la asignación de recursos y la política antiinflacionista. El tamaño de los déficits, los planes de consolidación fiscal y el cumplimiento de compromisos pasados influyen en las expectativas de inflación y condicionan la inflación futura.

Naturaleza y Contenido de la Política Fiscal

La política fiscal (PF) comprende las variaciones en los ingresos y gastos del gobierno (volumen, estructura y frecuencia). Como política de demanda, busca estabilizar la economía, evitando fluctuaciones cíclicas de la renta y el empleo, y facilitando el control de la inflación.

Además, la PF persigue otros objetivos (Estado del Bienestar):

Provisión de bienes y servicios públicos (sanidad, educación, defensa, infraestructuras), con impacto en la oferta de la economía.
Estímulo o desincentivo de actividades (promover I+D, reducir la degradación ambiental).
Redistribución de la renta (gastos sociales, impuestos progresivos).

La PF estabilizadora, de origen keynesiano e intervencionista, rompe con los principios neoclásicos (limitación del gasto público y equilibrio presupuestario anual). Tuvo su auge en los años 40 para combatir el paro involuntario mediante un aumento de la demanda pública.

La PF estabiliza la economía a través de los efectos de las variaciones en los gastos e ingresos públicos sobre la demanda agregada (DA): DA = C + I + G + (X-M)

Aumento de gastos y transferencias o reducción de impuestos: Políticas expansivas que impulsan la DA y la renta. Adecuadas en épocas de bajo crecimiento y paro cíclico.
Reducción del gasto y transferencias o aumento de impuestos: Políticas restrictivas que reducen la DA y la renta. Adecuadas cuando la inflación se acelera por un nivel de renta superior al potencial.

En periodos de bajo crecimiento con tensiones inflacionistas, la política fiscal adecuada depende de la función de bienestar y debe combinarse con otras políticas.

Medición de la Orientación de la Política Fiscal:

La variable principal es el saldo presupuestario (ingresos públicos – gastos públicos):

Saldo presupuestario = Ingresos públicos – Gastos públicos

Un saldo presupuestario elevado implica una menor DA. Un saldo presupuestario creciente indica una política fiscal más restrictiva.
Un saldo presupuestario negativo (déficit público) tiene un efecto expansivo. Un saldo presupuestario decreciente implica una política fiscal expansiva.
El saldo presupuestario se suele expresar como % del PIB.
El déficit público es igual al saldo presupuestario, pero con signo opuesto.

Instrumentos de la Política Fiscal

1. Estabilizadores automáticos: Instrumentos fiscales que actúan de forma anticíclica sin intervención del Gobierno.
2. Actuaciones discrecionales: Variaciones en ingresos y gastos decididas unilateralmente por las autoridades.

Esta clasificación se ve afectada por la polémica entre liberales (partidarios de los estabilizadores automáticos) e intervencionistas (defensores de las medidas discrecionales). En la práctica, son complementarios. El sector público representa aproximadamente el 50% de la actividad económica nacional.

Estabilizadores Automáticos

1. Impuestos: Dada la relación entre impuestos y renta, a mayor actividad, mayor detracción de renta vía impuestos. Ejemplo: En un auge económico, el aumento de la recaudación del impuesto sobre la renta retira recursos del sistema, compensando el exceso de demanda. Su eficacia depende de la progresividad y el nivel de exención (IRPF > IVA como estabilizador).
2. Transferencias: Fluctúan a lo largo del ciclo. Los subsidios de desempleo, pensiones y precios agrícolas de garantía actúan de forma anticíclica. En crisis, aumentan el paro, los subsidios, la renta disponible, la demanda y la renta (Y). Su eficacia depende de la importancia de las transferencias y los sectores implicados.

Estas variaciones ejercen un papel anticíclico (aumentan el déficit y la política se vuelve más expansiva cuando la renta cae, y viceversa) sin necesidad de decisiones gubernamentales específicas, por lo que se denominan estabilizadores automáticos.

Medidas Discrecionales

1. Cambios en la estructura de los impuestos: Afectan a la composición del gasto agregado, alterando la distribución entre consumo y ahorro (Yd = C + S). Importancia del efecto estructura.
2. Cambios en el nivel impositivo: Un aumento de la presión fiscal tiene un impacto recesivo sobre la renta (multiplicador negativo).
3. Cambios en el volumen de los gastos públicos: El gasto público es una variable estratégica para manipular la DA (efecto multiplicador importante). Tiene una función anticíclica, pero no automática. Las medidas discrecionales pueden ser procíclicas.

Efecto Switching o Desviación

Medidas para desviar el gasto de productos extranjeros a nacionales, favoreciendo las exportaciones (X) y reduciendo las importaciones (M), corrigiendo el déficit de la balanza comercial. Tipos:

1. Voluntaria:
- Acciones para aumentar las X: financieras, fiscales o comerciales. Ejemplos: desgravaciones fiscales a exportadores, crédito oficial abundante y barato, crédito privado (coeficientes), tratados comerciales, redes comerciales exteriores, publicidad, desinflación moderada, política de precios y renta moderada, variaciones del tipo de cambio.
2. Forzada: Controles:
- Controles de cambio: Medidas legales y administrativas que regulan la compraventa de bienes y derechos entre residentes y no residentes, así como cobros, pagos y transferencias. Ejemplos: autorizaciones previas, declaraciones obligatorias, controles a préstamos, inversiones, cuentas bancarias en divisas, movimiento de billetes y cheques. Han disminuido en economías ricas por aumentar la incertidumbre y dificultar las transacciones.
- Controles a las importaciones: Prohibiciones, autorizaciones previas, aranceles, contingentes, depósitos previos, obstrucción administrativa, reglamentos técnicos y sanitarios.

Estos controles tienen inconvenientes (represalias, costes administrativos, mercado negro, contradicción con tratados, menor especialización, incertidumbre, retraso de ajustes) y limitan las ventajas del libre cambio. Sin embargo, un proteccionismo moderado es casi inevitable en un mundo con barreras comerciales.

Clasificación de los Objetivos (Tema 1)

Fines generales: Aspiraciones de la sociedad (libertad, justicia, bienestar, igualdad).
Objetivos: Metas cuantificables de los fines generales.
- Objetivos económicos: Crecimiento, empleo, estabilidad de precios, equilibrio externo.
- Objetivos sociales: Sanidad, educación, etc.
Objetivos primarios: Valor por sí mismos (ej: renta elevada).
Objetivos secundarios: Contribuyen a los primarios (ej: aumentar la inversión).
Objetivos a corto y largo plazo: La inflación se controla a corto plazo. El desarrollo económico es un objetivo a largo plazo.

Principales Objetivos Económicos

Pleno empleo: Empleo para todos los que desean trabajar al salario vigente. Compatible con subempleo, paro encubierto, friccional y estacional. Indicadores: tasa de paro y empleo.
Estabilidad de precios: Inflación reducida (2-3%), tolerable (sin distorsionar decisiones). Junto con el pleno empleo, integra la estabilidad económica. Indicadores: tasa de variación del IPC, deflactor del PIB.
Equilibrio de la balanza de pagos: Evitar endeudamiento insostenible. Indicador: saldo por cuenta corriente.
Crecimiento económico: Mejorar la tasa de crecimiento (∆PIB). Indicador: PIB per cápita y %∆PIB.
Calidad de vida: Condiciones de vida y conservación ambiental (desarrollo sostenible). Indicadores: Índice de Desarrollo Humano y otros.
Redistribución de la renta: Mejor distribución funcional, personal, espacial y sectorial. Indicadores: pobreza y convergencia.