Política Monetaria y Fiscal

La Política Monetaria

Incremento en la cantidad de dinero nominal

Suponemos que se incrementa la oferta monetaria a través de las operaciones del mercado abierto (el Banco Central compra bonos, ingresa liquidez).

Partiendo de una situación de equilibrio inicial (E₀), un aumento en la oferta monetaria provocará un desplazamiento de la LM hacia la derecha (LM₁).

Lo primero que se ajustaría sería el mercado de dinero (E₂), porque en E₀ habría exceso de oferta monetaria (EOM). Esto provoca una disminución en el tipo de interés. En E₂ habría un exceso de demanda de bienes (EDB), por lo que habría que aumentar la producción (Y₁). Nos desplazamos por la LM hasta llegar al equilibrio final (E₁).

El mercado se equilibra en E₁, donde se produce un aumento de la producción y una disminución del tipo de interés.

E₀            E₂            E₁

Mecanismo de transmisión de los impulsos monetarios

Elementos que hacen que se rompan estos mecanismos de transmisión

• Si la demanda de dinero fuese totalmente sensible a las variaciones en el tipo de interés (h=∞): Cualquier política monetaria no tendrá efecto, por lo que no se alterará el tipo de interés y no se pueden transmitir los mecanismos.
• Si la demanda de inversión fuese insensible a las variaciones en el tipo de interés, no afectaría a la inversión y, en consecuencia, tampoco afectaría a la demanda agregada.

La Política Fiscal

Incremento en el gasto público

Un incremento en el gasto público provoca un desplazamiento hacia la derecha de la IS (IS₁).

Si no se modificase el tipo de interés, se produciría un incremento de la producción mayor, dando lugar a E₂. En este punto el mercado de dinero no está en equilibrio, ya que hay un exceso de demanda monetaria (EDM). Por ello, habría que incrementar el tipo de interés (i₁) para llegar a un punto de equilibrio tanto monetario como de bienes (E₁). La producción se incrementa hasta Y₁.

Efecto desplazamiento o efecto expulsión

Tiene lugar cuando una política fiscal expansiva hace que los tipos de interés aumenten, provocando una reducción del gasto en inversión.

Impide que las empresas puedan llevar a cabo parte de sus inversiones.

Combinación de las Políticas Monetaria y Fiscal

Se lleva a cabo una expansión fiscal, dando lugar a un desplazamiento de la IS (IS₁) hacia la derecha. Para resolver ese problema, se planea llevar a cabo una política monetaria acomodante.

• Política Monetaria Acomodante

Cuando en el transcurso de una expansión fiscal se incrementa la oferta monetaria para evitar que aumenten los tipos de interés.

Se incrementa la cantidad de producción, pero el tipo de interés es el mismo, por lo que no se produce el efecto expulsión de la inversión.

Resumen

Casos Particulares del Modelo IS-LM

• Caso clásico (h=0): Política monetaria eficaz máxima, política fiscal eficacia nula.
• Trampa de liquidez (h=infinito): Política monetaria nula, política fiscal máxima.
• Cruz Keynesiana (h=0, b=0): Solo desplaza IS la política fiscal.

El Caso Clásico (h=0)

                 = oferta monetaria

Trampa de la Liquidez (h=∞)

Se produce un desplazamiento hacia la derecha de L ⌠L(Y₁)⌡

h=∞

b=0

Sólo los desplazamientos de la IS afectan al nivel de producción.

La Curva de Demanda Agregada de la Economía

Todos los puntos representan situaciones de equilibrio, tanto en el mercado de bienes como en el de dinero.

Suponemos que se produce una variación en los precios.

Partimos de una situación de equilibrio (E₀), donde IS es igual a LM (P₀).

Trasladamos el nivel de precios (P₀) y de producción (Y₀) a la gráfica de abajo.

Un incremento en el nivel de precios (P₁) provoca un desplazamiento de la LM hacia la izquierda, por lo que tendríamos una nueva situación de equilibrio en E₁.

Trasladamos el nuevo nivel de precios (P₁) y de producción (Y₁) de equilibrio al gráfico de abajo.

Si unimos estos puntos obtenemos la curva de DA.

La demanda agregada (DA) muestra las combinaciones de precio (P) y producción (Y) en los que el mercado de bienes y monetario se encuentran en equilibrio.

Existe una relación inversa entre el precio y la producción de la economía.

Efecto de la Política Fiscal sobre la Demanda Agregada

Suponemos que se produce una política fiscal expansiva (por ej: ∆G), provocando un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha (IS₁), que da lugar a un nuevo punto de equilibrio E₁.

El tipo de interés y el nivel de producción aumentan (i₁, Y₁).

El nivel de precios permanece constante, porque la LM no varía.

El consumo (C) aumenta, ya que depende del nivel de producción.

La inversión (I) disminuye al aumentar el tipo de interés.

El gasto (G) aumenta porque se produce una política fiscal expansiva.

Esto da lugar a un desplazamiento de la curva de DA hacia la derecha (DA₁).

Para un mismo nivel de precios (P₀) se genera un mayor nivel de producción.

Efecto de la Política Monetaria sobre la Demanda Agregada

Si se lleva a cabo una política monetaria expansiva consistente en un incremento de la oferta monetaria, se produce un desplazamiento de la LM hacia la derecha (LM₁), dando lugar a un nuevo punto de equilibrio con un nivel de precios P₀ y para un nivel de producción Y₁. El tipo de interés disminuye, y el nivel de producción aumenta.

El consumo (C) aumenta, ya que depende del nivel de producción.

El nivel de inversión (I) aumenta, ya que el tipo de interés disminuye.

El gasto (G) permanece constante porque no se produce ninguna política fiscal.

Se produce una nueva situación de equilibrio (E₁). El precio se mantiene constante y la producción se incrementa, lo que provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva de DA (DA₁).

Curva de Phillips

Es una relación inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de crecimiento de los salarios.

• Tasa de inflación salarial (tasa de crecimiento de los salarios)

*La curva de Phillips original

Cw= –

(u-

)

: Tasa de paro efectiva (en un determinado momento)

u: Tasa natural de paro (cuando hay pleno empleo)

: Sensibilidad de los salarios al desempleo (si los salarios crecen mucho o poco en función del desempleo)

Los salarios se van ajustando en función del nivel de precios existentes.

Tiene pendiente negativa, relación inversa entre el nivel de desempleo y la tasa de salario.

A medida que aumenta el desempleo, la tasa salarial disminuye.

La curva de Phillips implica que los precios y los salarios se ajustan lentamente cuando varía la demanda agregada.

W= W_-1[1-

(u-

)]

• La curva de Phillips se desestabilizó por dos motivos:
• Los precios sufrieron subidas por el incremento de los costes laborales.
• Las empresas y los trabajadores variaron su forma de hacer expectativas sobre precios y salarios.

Años 70, Crisis del Keynesianismo

Friedman, Phelps: Expectativas adaptativas (se utilizan datos del pasado y se van adaptando según ese dato)

R.Lucas: Expectativas racionales (tienen en cuenta qué va a ocurrir en el futuro y se incorpora en el modelo)

Curva de Phillips modificada con expectativas de inflación

En una economía monetaria se negocian los salarios monetarios pero con la perspectiva de obtener un salario real.

∏=∏^e–

(u-

)              Curva de Phillips con expectativas de inflación

Si:

• 

  

  

  u=

               ∏=∏^e

• 

  u

               ∏>∏^e

• 

  u>

               ∏<∏^e

• Propiedades de la curva de Phillips moderna:
• La inflación esperada se traduce en su totalidad en inflación efectiva.
• El desempleo se encuentra en la tasa natural cuando la inflación efectiva es igual a la esperada.
• Hay una familia de curvas de Phillips (no existe una única curva de Phillips).
• Hay una curva de Phillips para cada tasa de inflación esperada.

A, B, C: La tasa de paro efectiva coincide con la natural y a su vez ∏=∏^e.

u₁: si la tasa de paro se sitúa por debajo de la tasa natural de desempleo, la llevamos a la tasa de inflación, y vemos que incrementa a 5%.

Si esto pasa, las empresas se dan cuenta de que les está costando menos contratar trabajadores. Los trabajadores se dan cuenta de que la inflación ha aumentado y su salario real ha disminuido, y piden que suban los salarios.

Volvería a aumentar el paro, y estaríamos en otra curva de Phillips (B).

Hipótesis aceleracionista

A largo plazo nos encontramos con una curva de Phillips totalmente vertical. No existe posibilidad de intercambiar paro por inflación.

El Esquema Oferta-Demanda Agregadas

Expectativas adaptativas             P^e_t =P_t-1

A partir de este equilibrio se pueden producir situaciones de desequilibrio.

Las Perturbaciones de la Demanda

Es un acontecimiento que desplaza la curva de demanda agregada:

• Perturbación positiva (desplazamiento hacia la derecha).
• Perturbación negativa (desplazamiento hacia la izquierda).

Efectos a corto plazo.

Perturbación de demanda negativa

Nuevo equilibrio: Se produce una reducción tanto en el nivel de precios como en el nivel de producción de la economía. Los dos se mueven en la misma dirección.

Perturbación de demanda positiva

Nuevo equilibrio: Se produce un incremento tanto del nivel de precios como del nivel de producción de la economía. Los dos se mueven en la misma dirección.

*En las perturbaciones de demanda la producción agregada y el nivel de precios se mueven en la misma dirección.

*Las políticas fiscales y monetarias desplazan la curva de demanda agregada.

Las Perturbaciones de la Oferta

Es una perturbación que afecta a la economía cuyo primer efecto es el desplazamiento de la curva de oferta agregada (shock de oferta):

• Perturbación negativa (desplazamiento hacia la izquierda).
• Perturbación positiva (desplazamiento hacia la derecha).

Perturbación de oferta negativa

• La curva de SA se traslada hacia arriba porque aumenta el coste de cada unidad de producto.
• Suponemos que el shock de oferta no afecta a la producción potencial.

Estanflación (estancamiento con inflación)

*Nuevo equilibrio: Se produce un aumento en el nivel de precios y una disminución en el nivel de producción.

Perturbación de oferta positiva

Sería lo contrario a la situación anterior. El desplazamiento de la SA sería hacia la derecha, produciendo una disminución del nivel de precios y un aumento del nivel de producción.

Acomodación a las perturbaciones de oferta

Se acomoda la demanda ante shock de oferta.

Inflación= W,      W/P

Se produce una perturbación de oferta negativa, desplazando la SA hacia la izquierda (SA₁). En un principio se habrían incrementado los precios y habría disminuido la producción. Por eso, se aplica una política de perturbación de demanda positiva, desplazando hacia la derecha la curva de DA (DA₁). En esta situación, los precios han aumentado aún más y la producción es igual a la inicial. Se mantiene el nivel de producción a costa de la inflación.

Se produce una perturbación de oferta negativa, desplazando

La Política Económica y las Perturbaciones de la Economía

La Política Monetaria

Efectos a corto y largo plazo de un incremento (o disminución) en la cantidad nominal de dinero. (Política monetaria expansiva)

• Equilibrio en todos los mercados.
• La producción es la potencial.
• Los precios efectivos y esperados coinciden.

La situación inicial es LM₀, IS / DA₀, SA₁.

Un incremento en la oferta monetaria provoca un desplazamiento de la LM hacia la derecha, lo que produce un aumento de la producción y una disminución del tipo de interés (LM’).

Cuando la LM se desplaza hacia la derecha, la DA también, porque al aumentar la producción hay que contratar más. Estaríamos en la DA₁.

El nuevo nivel de precios (P₁) es superior. Al aumentar el nivel de precios, la LM se desplaza hacia la izquierda (LM₁), y se modifican las expectativas sobre precios, por lo que la SA también se desplaza hacia la izquierda (SA₂).

Este desplazamiento de la SA provoca una nueva situación de equilibrio, incrementando de nuevo el nivel de precios. El incremento de precio provoca un desplazamiento hacia la izquierda de la LM (LM₂).

Esto, volvería a desplazar la SA y se irían produciendo ajustes hasta llegar al punto F, y la LM sería igual que la original (LM₀).

El nivel de producción sería el mismo al inicial, pero el nivel de precios sería superior.

Efectos de la Política Monetaria Expansiva

A largo plazo la política monetaria es ineficaz, porque no se consigue cambiar la cantidad de producción.

El dinero es neutral, porque el tipo de interés permanece constante, y los efectos del mercado de dinero no se transmiten al mercado de bienes.

La Política Fiscal

(Expansiva)

Partimos de una situación inicial en la que los tres mercados están equilibrados. Los precios esperados coinciden con los precios efectivos, y se está produciendo la cantidad de pleno empleo. (LM₀, IS₀/ DA₀, SA₁)

Si se aplica una política fiscal expansiva, se desplaza la IS hacia la derecha (IS₁) provocando un aumento de la producción y del tipo de interés.

Para aumentar la producción hay que contratar más trabajadores y aumentar salarios nominales, lo que provoca un desplazamiento de la DA hacia la derecha (DA₁). Esto genera un incremento en el precio (P₁).

Este incremento en el precio afecta a la LM desplazándola hacia la izquierda (LM₁).

Como se ha producido una variación en los precios, cambian las expectativas sobre precios y la SA se desplaza hacia la izquierda (SA₂).

Los precios vuelven a incrementarse, provocando un nuevo desplazamiento de la LM hacia la izquierda (LM₂). Las expectativas sobre precios se incrementan de nuevo, volviendo a producir un desplazamiento de la SA hacia la izquierda.

Se irán produciendo ajustes hasta llegar al punto F, donde la producción se mantiene pero tanto el interés como el precio se incrementan.

Efectos de la Política Fiscal Expansiva

Se produce un efecto desplazamiento pleno. La cantidad de producción permanece en el mismo punto, pero el interés aumenta.

Balanza de pagos:

Si consideramos que los flujos de capital se establecen en función de la diferencia entre el tipo de interés nacional y el extranjero, la variación neta de reservas podrá expresarse como:

VNR= XN (Y, Y*, R) + FC (i – i*)

                VNR: variación neta de reservas

                XN: saldo de la balanza por cuenta corriente

                FC: saldo de la cuenta de capital más cuenta financiera (excluida la variación de  reservas)

Equilibrio en la balanza de pagos VNR = 0

VNR= XN (Y, Y*, R) + FC (i – i*)

Cuya representación gráfica es la línea BdP=0   (i, Y)

La balanza de pago va a estar equilibrada cuando i = i*

                -i>i* = superávit

                -i*>i = déficit

En el supuesto de movilidad perfecta de capital

El Ajuste de los Déficit de Balanza de Pagos con un Sistema de Tipos de Cambio Fijos

El ajuste automático

Si nos encontramos en una situación de déficit de la balanza de pagos quiere decir que se está demandando divisas para comprar en el exterior. Como se demandan divisas el BC está retirando € de circulación. Se estaría reduciendo la oferta monetaria lo que provocaría una reducción en la LM, provocando un desplazamiento de la DA hacia la izquierda (DA₁) (E₀). En este punto estamos en una situación de desempleo por lo que w baja y los precios también. Al bajar los precios se reducirían los costes desplazando la SA hacia la derecha (SA₁) (E₁). Situación final à DA=SA =   XN=0   =

E₀: Déficit por cuenta corriente y desempleo.

E₁: Equilibrio interior y exterior.

Este tipo de ajuste puede ser muy lento y exigir un largo período de recesión.

El Ajuste con Tipos de Cambio Flexibles

• Movilidad perfecta de capital.
• Los precios interiores varían.
• Tipo de cambio flexible.

Supuestos:

1. Si la producción es mayor que la potencial sube P.
2. Si la producción es menor que la potencial baja P.

El tipo de interés está siempre desplazándose hacia la línea BdP=0.

Si nos desplazamos a la derecha de

hay inflación, a la izquierda de

hay deflación, los precios van a bajar.

Políticas de demanda con tipo de cambio flexible (expansión monetaria)

Partimos de una situación de equilibrio en E₀.

Si se lleva a cabo una expansión monetaria la LM se desplaza hacia la derecha (E₁). Nos encontraríamos en una situación donde i

Si aumentan las exportaciones netas la IS se desplaza hacia la derecha (E₂). En este punto la balanza de pagos está equilibrada, pero es un punto donde hay inflación (está situado a la derecha de

).

Al subir los precios afecta a la LM, desplazándola hacia la izquierda (E₃). En este punto i > i*, por lo que nuestra moneda se apreciaría y las exportaciones netas disminuirían.

Al disminuir las exportaciones netas, la IS se desplaza hacia la izquierda.

El punto de equilibrio final sería igual al inicial.

Efectos a corto y a largo plazo de una expansión monetaria

El desbordamiento del tipo de cambio

Cuando una política monetaria produce una modificación en el tipo de cambio, ésta es de una cuantía superior a la que al final alcanza.

El tipo de cambio se desborda ante una perturbación, cuando sobrepasa su nuevo nivel de equilibrio a largo plazo (y luego se va ajustando).

En t₀ se produce una expansión monetaria que hace que se incremente a 150.

El efecto que tiene sobre el tipo de cambio es hasta A’. Esta subida en el tipo de cambio provoca un incremento en los precios interiores.

Incremento en la tasa de ahorro

Si se produce un incremento en la tasa de ahorro produce un giro hacia arriba de la función de ahorro. El nuevo punto estacionario se da en C’, con un nivel de producción y*₁.

Se ha producido un incremento en la cantidad de capital per cápita y un incremento en la producción per cápita.

Conclusiones:

• A corto plazo aumenta la tasa de crecimiento de la producción. (2ª gráfica)
• A largo plazo aumenta el nivel de producción por habitante, pero no afecta a la tasa de crecimiento de la producción. (1ª gráfica)