Presenta una relación deuda patrimonio de 1/3

EJERCICIOS CAPM – WACC

0) Suponga que en una economía en donde se cumple el modelo valorización de Activos financieros (CAPM) se observan los siguientes parámetros anuales Tasa Libre de riesgo:
5%; Volatilidad Cartera de Mercado: 15%; Retorno Cartera de Mercado: 12%

A) Determine el Beta de A, B y C

1) Usted como estudiante de la Universidad de Las Américas es contratado como consultor de un prestigioso equipo deportivo Chileno llamado los Mega fantásticos, asociado a una colonia de inmigrantes, el Que producto de un reciente logro deportivo ha decidido analizar el cotizar sus Acciones en la bolsa de comercio de Santiago. Usted ha realizado un exhaustivo Análisis de diversas empresas que puedan ser comparables con este club. Dicha Información se resume en la siguiente tabla:

Usted Sabe además que la tasa de impuestos corporativos es de 37,25% para las Empresas Italianas, de 27,5% para las portuguesas y de 30% para las empresas Inglesas, escocesas y danesas. A) Si Ud. Estima que la tasa libre de riesgo relevante para Chile es de 6% y que la prima por riesgo de mercado es de 7%. Calcule el Retorno que debieran exigir los accionistas de los Mega fantásticos, si la tasa De impuestos corporativos en Chile es de 17% y además se espera que tras la Colocación de acciones el club quede con una relación deuda – Patrimonio de 3,5 Veces.

b) Calcule el costo de capital promedio Ponderado de los Mega fantásticos si la empresa se puede endeudar a una tasa de 27% anual.

2.- ROLEC, una empresa de transporte quiere Estimar su costo de capital. La empresa posee un área de negocios de transporte De carga, y otra de transporte de pasajeros. Estudios preliminares indican que El 75% del endeudamiento total a valor de mercado se puede asignar al área de Carga. Por otro lado, el estudio determina que los activos totales, a valor de Mercado, se pueden distribuir en 65% al área de carga y el resto al área de Pasajeros. Además Ud. Dispone de la siguiente información: – Tasa libre de Riesgo 6% – Retorno de la cartera de mercado 13% – Tasa de interés deuda 8% – Tasa marginal de impuesto a la renta 17% El balance de la empresa, a valor de Mercado, muestra un total de activos de 40 millones de USD, Deuda por 25 Millones de USD y patrimonio por 15 millones de USD. Ud dispone de la siguiente Información sobre betas recogidas:

Se pide:

Determinar El Costo de capital promedio ponderado de ROLEC

3.- Usted acaba de ser contratado como consultor De TRES TIRITONES S.A., prestigiosa empresa del sector industrial que se dedica A la producción de artículos de oficina. Producto de sus recientes éxitos en Ventas, la empresa ha decidido analizar el cotizar sus acciones en la bolsa de Comercio de Santiago a fin de obtener recursos para concretar nuevos proyectos De expansión. Usted ha realizado un exhaustivo análisis de diversas empresas Que puedan ser comparables con TRES TIRITONES S.A. Dicha información se resume En la siguiente tabla:

Usted sabe además que la tasa de impuestos Corporativos es de 22% para las empresas argentinas, de 30% para las mexicanas, De 19% para las peruanas y de 20% para las empresas uruguayas.

a) Si Ud. Estima que la tasa libre de riesgo Relevante para Chile es de 7,5% y que la prima por riesgo de mercado es de 9%. Calcule el retorno que debieran exigir los accionistas de TRES TIRITONES S.A. Si la tasa de impuestos corporativos en Chile es de 17% y además se espera que Tras la colocación de acciones el club quede con una relación deuda – Patrimonio de 2,5 veces.

b) Calcule el costo de capital promedio ponderado De TRES TIRITONES S.A. Si la empresa se puede endeudar a una tasa de 12% anual. R:

4- Suponga que la empresa JBL financia sus Operaciones íntegramente con patrimonio. El valor de la acción hoy es de USD 3, Y la cantidad de acciones emitidas alcanzan a los 12 millones de títulos. La Empresa tiene un rating crediticio AA, lo que le permitiría acceder a deuda en El mercado financiero con un spread del 2,5% por sobre la tasa libre de riesgo De 5,0%. Por otro lado, el beta de la empresa es 0,85, por lo que se ha Estimado que la tasa exigida por el patrimonio es de 12,65%. La empresa estima Que generará un EBIT (Utilidades antes de intereses e impuestos) de 4,2 millones De dólares al año, y la tasa de tributo a la renta de la empresa es de 35%. La tabla de rating crediticio que enfrenta la empresa se basa en el Ratio cobertura de intereses que mide el cuociente entre EBIT y gasto Financiero del año (suponga que la deuda está en su mayoría a tasa flotante).

La empresa quiere evaluar el impacto en su costo de Capital si decidiera endeudarse en 10 millones de dólares, para re-comprar Acciones de su propia empresa. Determinar: a) El costo de capital inicial de la Empresa

En este caso la empresa financia sus operaciones solo Con patrimonio, por lo que no posee deudas, con estos antecedentes se puede Deducir que:

B) Cómo cambia el valor de la empresa al Sustituir 10 millones de dólares de patrimonio por deuda

R:Al Inicio la empresa como señálamos anteriormente, no tiene deuda entonces . En base a lo anterior podemos calcular el Patrimonio de la empresa, el cual estará dado por: E = Precio acción * núm. Acciones = 3,0 * 12 millones = 36 millones dólares. Al momento de endeudarse la Empresa, se utiliza la relación: Luego, VL = 36 millones + 10 millones * 35% = 39.5 millones de dólares

C) Cuál es el nuevo valor de mercado del Patrimonio

R:

Considerando Los antecedentes anteriores, se sabe que: VL = D + E ; E = VL – D ; E = 39,5 – 10 = 29,5 Millones de dólares

D) Cuál es el nuevo índice de cobertura de intereses Una vez que las acciones se han recomprado

R:Supongamos que la empresa sigue siendo AA : Kb = 7,5 % Razón de cobertura de intereses = EBIT / Pago anuales por Intereses

Luego, Cobertura de intereses = 4,2 millones/ 10 Millones * 7,5 % = 5,6 Esto implica que la empresa no lo es. Así, con Spread 3,4 %, K b = 8,4 % Cobertura de intereses = 4,2 millones / 10 millones * 8,4% = 5,0 Por lo que definitivamente la empresa baja su clasificación de riesgo a A.

E) Cuál es el nuevo costo de capital al Realizar dicha sustitución de patrimonio por deuda

R: La prima por Riesgo del mercado (usando CAPM) 12,65% = 5% + 0,8* PRM Además, sabemos que el Beta de la empresa sin endeudarse era de 0,8. Luego, calculan entonces βL con 10 millones de endeudamiento. Así, D / E = 10 / 29,5 = 0,339 Sabemos que,

Entonces, βl = 0,85 * (1+0.339 (1- 0.35)) = 0,976 Ahora, Calculamos el nuevo Ks aplicando CAPM: Ks = 5% + 0.976*9.5625%= 14.34%

Sabemos que como la empresa es rating A y Kb = 8,4% Luego, D/V = 10/39,5 =0,2532 E/V = 29,5 / 39,5= 0,7468 Entonces

5.- Las grandes tiendas RETAIL S.A. Han decidido Comprar a la mayor ferretería del país, MARTILLO LTDA. Para lograr el monto Requerido para la operación la empresa compradora ha decidido un aumento de Capital (emitir acciones) y con esos fondos comprar la ferretería.

A partir de los estados financieros de la compañía Ud. Sabe que RETAIL tiene las siguientes deudas:

– Una deuda con un banco por 320 millones de dólares, La que fue recientemente obtenida, a una tasa de 6,88% y que se tiene que pagar En un año más. – Un bono cero cupones a 5 años con valor nominal de 160 Millones de dólares y tasa cupón de 13,3%.

Las acciones de RETAIL se están transando a U$0,94 la Acción y existen 1970 millones de acciones.

El beta de RETAIL es de 0,98 y, con la tasa actual de Impuestos de 17%, la empresa tiene un costo de capital de 10,17%.

La empresa MARTILLO no transa en bolsa y no tiene Deudas, pero usted sabe que el año pasado obtuvo un EBITDA de 50, 5 millones de Dólares y su costo de capital es de 13,4%. Además, Usted posee la siguiente Información de empresas similares a MARTILLO LTDA:

Por último Ud. Conoce que la relación Valor Mercado / EBITDA para las empresas de ferretería es de 12,2 A) Calcule el beta de MARTILLO LTDA.

B) Calcule el monto de acciones que debe Emitir RETAIL para adquirir a MARTILLO LTDA

C) Calcule el retorno del mercado y la prima por riesgo

D) Calcule el WACC de RETAIL después de adquirir a MARTILLO

6.- Se le ha contratado a Usted para que estime el costo de Capital de Codelco, o equivalentemente la Tasa de descuento a utilizar en los proyectos nuevos de Codelco. Como la Empresa de cobre no transa en la bolsa, usted dispone de un conjunto de Información, la que se presenta a continuación.

Se estima que Codelco puede Acceder a financiamiento internacional en promedio a tasa libre de riesgo más Un spread de 231 puntos base, y la composición de deuda y patrimonio son, a Valores de mercado 21,9% y 78,1% respectivamente. Codelco tributa con una tasa Del 16%. Por otra parte, la estimación del retorno del patrimonio se basa Exclusivamente en el modelo CAPM, al cual se le debiera agregar una prima por Riesgo asociado al riesgo país (equivalente Al spread de 231 puntos base). La prima por el riesgo de mercado internacional Es de 7,75% nominal anual, y la tasa libre de riesgo en dólares es 5% anual Nominal. Utilizando la información aquí entregada, estime cuál Es la tasa de descuento real que debiera usar Codelco en los proyectos que Tienen un riesgo similar al de la corporación, estimando que la inflación anual Esperada en dólares es de un 2,2%.

7.- Se le ha contratado a usted para que estime el costo De Capital de R-Investigación, o Equivalentemente la tasa de descuento a Utilizar en los proyectos nuevos de R Investigación. Como la empresa de Investigación no transa en la bolsa, usted dispone de un conjunto de Información, la que se presenta a continuación

Se estima que R-Investigation Puede acceder a financiamiento internacional en promedio a tasa libre de riesgo Más un spread de 382 puntos base, y la composición de deuda y patrimonio son, a Valores de mercado 73% y 27% respectivamente. La empresa tributa con una tasa Del 22% Por otra parte, la estimación del retorno del patrimonio se basa Exclusivamente en el modelo CAPM, al cual se le debiera agregar una prima por Riesgo asociado al riesgo país (equivalente al spread de 382 puntos base). La Prima por el riesgo de mercado internacional es de 6,38% nominal anual, y la Tasa libre de riesgo en dólares es 4,2% anual nominal. Utilizando la Información aquí entregada, estime cuál es la tasa de descuento real que Debiera usar R-Investigación en los proyectos que tienen un riesgo similar. Además, se ha estimado que la inflación anual esperada en dólares es de un 3,4%.

8.- TUT, una empresa de Transporte quiere estimar su costo de capital. La empresa posee un área de Negocios de transporte de carga, y otra de transporte de pasajeros. Estudios Preliminares indican que el 80% del endeudamiento total a valor de mercado se Puede asignar al área de carga. Por otro lado, el estudio determina que los Activos totales, a valor de mercado, se pueden distribuir en 60% al área de Carga y el resto al área de pasajeros. Además Ud. Dispone de la siguiente Información: – Tasa libre de riesgo 5% – Retorno de la cartera de mercado 10% – Tasa de interés deuda 9% – Tasa marginal de impuesto a la renta 16% El balance De la empresa, a valor de mercado, muestra un total de activos de 50 millones De USD, Deuda por 25 millones de USD y patrimonio por 25 millones de USD. Ud. Dispone de la siguiente información sobre betas recogidas:

Se pide: Determinar el Costo de capital promedio Ponderado de TUT.

9.- La empresa Nero tiene la siguiente estructura de Capital:

A) ¿Cuál es el beta de los activos de la firma?

R:a) El valor total de los activos es US$ 340 Millones. El beta de los activos viene dado por:

b) Suponga que el CAPM es correcto. ¿Qué tasa de Descuento debería fijar Nero para expandir la escala de sus operaciones sin Alterar el beta de sus activos? Suponga que la tasa libre de riesgo es un 5% y El premio por riesgo del mercado es un 6%.R: b) Si desea mantener el nivel de Riesgo de los activos, debe ser el caso que el beta de estos se mantenga Inalterado. Por lo tanto, si la fórmula del CAPM es válida, la tasa de Descuento fijada (valor esperado) debe ser: