Métodos de Selección y Valoración de Inversiones

1. Diferencias entre Métodos Estáticos y Dinámicos

Los métodos de selección y valoración de inversiones se diferencian principalmente en cómo consideran el factor tiempo:

• Métodos Estáticos: No tienen en cuenta el paso del tiempo al valorar los flujos monetarios. El más conocido es el plazo de recuperación o pay-back.
• Métodos Dinámicos: Sí consideran el valor del dinero en el tiempo. Los más utilizados son el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).

2. Elementos Clave para Valorar una Inversión

Al valorar una inversión, se consideran los siguientes elementos:

• Desembolso inicial (A): Es el pago derivado de la adquisición de los elementos que componen la inversión. Para simplificar, supondremos que este pago se realiza en su totalidad en el momento inicial (año 0). Cuanto mayor es este desembolso, mayor será el riesgo asociado.
• Duración de la inversión: Es el período durante el cual la inversión generará flujos de caja (generalmente medido en años). También se conoce como período de amortización.
• Flujos de caja (Cash Flow): Se definen como la diferencia entre los cobros y los pagos generados por la inversión en cada período. Es crucial no confundirlos con los beneficios (diferencia entre ingresos y gastos).
• Valor residual: Es el valor de mercado estimado del bien o bienes de inversión al final de su vida útil o período de análisis.

3. Plazo de Recuperación o Pay-back

Es un método estático que calcula el período de tiempo necesario para recuperar el desembolso inicial con los flujos de caja generados por la inversión. Según este criterio, la mejor inversión sería aquella que presente un plazo de recuperación menor.

Ventaja:

• Es muy sencillo de calcular y aplicar.

Inconvenientes:

• No tiene en cuenta el momento temporal en que se generan los flujos de caja (no considera el valor del dinero en el tiempo).
• No considera los flujos de caja generados después del plazo de recuperación.
• Suma unidades monetarias de diferentes años como si fueran homogéneas, comparando el total con el desembolso inicial, que está referido a otro momento del tiempo.

4. Valor Actual Neto (VAN)

Es un método dinámico. El VAN de una inversión se calcula como la diferencia entre el valor actual de todos los flujos de caja futuros esperados (descontados a una tasa de interés apropiada) y el desembolso inicial.

VAN = Valor Actual de los Flujos de Caja – Desembolso Inicial

Ventaja:

• Tiene en cuenta todos los flujos de caja generados por la inversión durante su vida útil.
• Considera el valor del dinero en el tiempo (factor tiempo).

Inconveniente:

• La estimación de los flujos de caja futuros y la elección de la tasa de descuento introducen incertidumbre y riesgo.

5. Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es otro método dinámico. La TIR se define como la tasa de descuento que hace que el VAN de una inversión sea igual a cero. Es decir, es la tasa para la cual la suma de los flujos de caja actualizados se iguala al desembolso inicial.

Se expresa en porcentaje (%) y representa la rentabilidad relativa intrínseca del proyecto. Generalmente, se debe elegir el proyecto con la mayor TIR, siempre que esta sea superior a la tasa de descuento o coste de capital exigido.

Fuentes de Financiación Empresarial

6. ¿Qué es una Fuente de Financiación?

La financiación está constituida por el conjunto de fondos, fuentes y recursos que necesita una empresa para llevar a cabo sus inversiones y operaciones.

7. Clasificación de las Fuentes de Financiación

Se pueden clasificar según tres criterios diferentes:

1) Según la Propiedad de los Fondos (Titularidad):

• A. Fondos Propios (Financiación Propia): Recursos que pertenecen a los propietarios de la empresa y no tienen obligación de ser devueltos. Constituyen el Patrimonio Neto de la empresa, que incluye el capital social y las reservas.
• B. Fondos Ajenos (Financiación Ajena): Son las deudas contraídas con terceros, que deben ser devueltas en un plazo determinado junto con los intereses correspondientes. Si el plazo de vencimiento es superior a un año, se clasifican como Pasivo No Corriente; si es inferior a un año, como Pasivo Corriente.

2) Según la Permanencia en la Empresa:

• A. Capitales Permanentes: Incluyen el Patrimonio Neto (fondos propios) y el Pasivo No Corriente (deudas a largo plazo).
• B. Deudas a Corto Plazo: Corresponden al Pasivo Corriente.

3) Según la Procedencia:

• A. Financiación Interna (Autofinanciación): Fondos generados por la propia actividad de la empresa. Puede ser:
  • De enriquecimiento: Beneficios retenidos (reservas).
  • De mantenimiento: Amortizaciones y provisiones destinadas a evitar la descapitalización de la empresa.
• B. Financiación Externa: Fondos que provienen de terceros ajenos a la empresa o de los propios socios (aportaciones de capital).

8. Recursos Propios de la Empresa (Financiación Propia)

La empresa puede obtener recursos propios mediante:

• Ampliación de capital social: Emisión de nuevas acciones.
• Dotación de reservas (autofinanciación de enriquecimiento): Retención de beneficios.
• Autofinanciación de mantenimiento: Amortizaciones y provisiones.

Ampliación de Capital Social

La empresa consigue fondos emitiendo nuevas acciones. El Capital Social es el producto del número de acciones por su valor nominal. Las acciones son títulos-valores que representan una parte proporcional del capital social de una Sociedad Anónima (S.A.). Quien posee acciones es socio y propietario de la empresa en proporción a su tenencia, lo que le confiere derechos como:

• Participar en el reparto de beneficios (dividendos).
• Derecho preferente de suscripción en la emisión de nuevas acciones.

Retención de Reservas (Autofinanciación de Enriquecimiento)

Es la parte de los beneficios obtenidos que la empresa no reparte entre sus accionistas y mantiene dentro de la compañía. Estos beneficios acumulados se conocen como reservas. Tipos:

• Reserva legal: Obligatoria por ley (en España, el 10% del beneficio hasta alcanzar el 20% del Capital Social).
• Reserva estatutaria: Establecida en los estatutos de la sociedad.
• Reserva voluntaria: Decidida libremente por la junta de accionistas.

Ventajas de la autofinanciación:

• Otorga mayor autonomía financiera y libertad de acción, evitando trámites costosos.
• No tiene un coste financiero explícito (excluyendo el coste de oportunidad para el accionista).
• Para empresas pequeñas, puede ser la única forma viable de obtener recursos financieros a largo plazo.

Inconvenientes de la autofinanciación:

• Puede inducir a realizar inversiones poco rentables si no se evalúan rigurosamente.
• No financia grandes proyectos puntuales que suelen requerir capital externo.
• Puede disminuir la rentabilidad por acción (si los fondos retenidos no se invierten eficientemente) y afectar negativamente a su cotización.

Amortizaciones y Provisiones (Autofinanciación de Mantenimiento)

La amortización es la expresión contable de la depreciación (pérdida de valor) que sufren los elementos del inmovilizado por el uso, el paso del tiempo o la obsolescencia. Esta depreciación se registra como un gasto del período, pero no implica una salida de dinero, generando así fondos internos. Su análisis se puede realizar desde el ámbito económico, contable o financiero.

La provisión representa fondos que la empresa dota para cubrir posibles gastos o pérdidas futuras cuya cuantía o fecha exacta se desconoce (ej. provisiones por insolvencias de clientes, para riesgos y gastos, etc.).

Adicionalmente, el sector público puede ayudar a las empresas mediante subvenciones (fondos recibidos sin obligación de devolución), desgravaciones fiscales y otras ventajas.

9. Tipos de Financiación Ajena (Deuda)

Financiación con Recursos Ajenos a LARGO PLAZO (Pasivo No Corriente)

• Préstamos bancarios: Contrato mediante el cual una entidad financiera (prestamista) entrega una cantidad de dinero a la empresa, con la condición de que esta lo devuelva junto con unos intereses pactados en un plazo determinado (período de amortización). Acceder a un préstamo suele requerir ofrecer garantías (aval, hipoteca, prenda). Formas de amortización comunes: cuotas constantes, cuotas decrecientes, o devolución del principal al final (método americano).
• Créditos bancarios: Se formalizan a través de una línea de crédito, donde una entidad financiera pone a disposición de la empresa una cantidad máxima de dinero durante un período. La empresa puede disponer de la cantidad que necesite (hasta el límite) y paga intereses solo sobre la cantidad utilizada.
• Empréstitos (Emisión de Obligaciones o Bonos): Cuando las grandes empresas necesitan capitales de cuantía muy elevada, pueden dividir esa necesidad en pequeñas partes (títulos-valores llamados obligaciones o bonos) y ofrecerlas a un gran número de inversores (prestamistas u obligacionistas). El conjunto total de obligaciones emitidas de una sola vez se denomina empréstito. Representan una deuda para la empresa emisora, que se compromete a pagar intereses periódicos (cupón) y a reembolsar el valor nominal de los títulos al vencimiento. Suelen tener un valor nominal bajo para facilitar el acceso a pequeños ahorradores.
• Leasing (Arrendamiento Financiero): Contrato de arrendamiento de bienes de activo (maquinaria, vehículos, inmuebles) con opción de compra al final del período. La empresa (arrendataria) paga cuotas periódicas por el uso del bien. Al finalizar el contrato, puede: devolver el bien, renovar el contrato o ejercer la opción de compra pagando un valor residual pactado. Se distingue entre:
  • Leasing financiero: Los gastos de mantenimiento y uso corren por cuenta del arrendatario.
  • Leasing operativo: La empresa de leasing (arrendador) asume el mantenimiento del bien. Es más caro.
  El arrendador puede ser el propio proveedor del bien o una entidad financiera especializada.
• Renting (Arrendamiento Operativo): Similar al leasing operativo, pero generalmente sin opción de compra al final. Es un alquiler a largo plazo que suele incluir servicios adicionales (mantenimiento, seguro, etc.). Las cuotas suelen ser fiscalmente deducibles como gasto.

Ventajas del Leasing/Renting: Permite disponer de bienes sin realizar un gran desembolso inicial, las cuotas pueden ser deducibles fiscalmente.

Desventajas del Leasing/Renting: Suele tener un coste financiero elevado comparado con la compra directa financiada con préstamo.

Financiación con Recursos Ajenos a CORTO PLAZO (Pasivo Corriente)

Endeudamiento con plazo de devolución inferior a un año.

• Pagarés de empresa: Títulos de deuda emitidos por empresas a corto plazo (generalmente menos de 18 meses). Se emiten al descuento (valor de emisión inferior al de reembolso) o con cupón cero.
• Créditos y préstamos bancarios a corto plazo: Financiación otorgada por entidades financieras con vencimiento inferior a un año. La empresa paga intereses y comisiones. Pueden ser útiles para cubrir necesidades de tesorería puntuales o aprovechar descuentos por pronto pago de proveedores si el coste financiero es menor que el descuento.
• Descuento comercial: Operación por la cual una entidad financiera adelanta a la empresa el importe de sus derechos de cobro sobre clientes (letras de cambio, pagarés, recibos), descontando los intereses y comisiones correspondientes al período de anticipo. Aunque se cede el derecho de cobro, si el cliente final no paga (resulta insolvente), la empresa normalmente debe devolver el importe anticipado al banco (descuento «con recurso»).
• Crédito comercial (Deuda con proveedores): Aplazamiento del pago a los proveedores (ej. 30, 60, 90 días). Es una fuente de financiación espontánea y, a menudo, gratuita (sin intereses explícitos). Sin embargo, puede tener un coste de oportunidad si se renuncia a descuentos por pronto pago ofrecidos por el proveedor.
• Factoring: Contrato mediante el cual una empresa (cedente) cede sus créditos comerciales (facturas pendientes de cobro) a una entidad especializada (sociedad factor). La sociedad factor puede adelantar el importe de las facturas (con o sin recurso) y/o encargarse de la gestión de cobro.

Ventajas del Factoring:

• Proporciona liquidez inmediata.
• Reduce tareas administrativas de gestión de cobros.
• En el factoring sin recurso, se traspasa el riesgo de impago a la sociedad factor (aunque es más caro).

El factoring con recurso (menos habitual) implica que la empresa cedente sigue siendo responsable si el cliente no paga.

10. Diferencias entre Financiación Propia y Ajena

Financiación Propia:

• Generalmente no implica costes financieros explícitos (intereses), pero sí un coste de oportunidad.
• No exige devolución ni garantías específicas.
• Aumenta la solvencia y autonomía de la empresa.
• Su disponibilidad puede ser limitada (depende de beneficios retenidos o capacidad de los socios para aportar capital).
• Puede ser insuficiente para grandes inversiones.
• No suele ser una fuente recurrente y flexible para necesidades puntuales.

Financiación Ajena:

• Implica un coste financiero explícito (intereses, comisiones).
• Exige devolución en plazos pactados y, a menudo, garantías.
• Aumenta el riesgo financiero (endeudamiento).
• Ofrece un amplio rango de opciones y mayor flexibilidad en cuanto a cantidades y plazos.
• Permite diversificar las fuentes financieras.
• Puede ser recurrente o puntual, adaptándose a diferentes necesidades.
• El coste financiero es fiscalmente deducible.

11. Elementos a Considerar al Elegir un Tipo de Financiación

La elección de la estructura de financiación óptima depende de varios factores:

1. Cantidad total necesaria: El volumen de fondos requerido.
2. Coste: Tipo de interés, comisiones, gastos asociados, coste fiscal-financiero.
3. Flexibilidad: Plazos de devolución, garantías exigidas, posibilidad de cancelación anticipada, períodos de carencia, etc.
4. Impacto en la imagen y control: Dilución de la propiedad (si es ampliación de capital), nivel de endeudamiento percibido por el mercado.
5. Tamaño y tipo de empresa: Acceso a mercados de capitales, capacidad de negociación con bancos.
6. Estructura financiera actual y cultura empresarial: Nivel de endeudamiento preexistente, aversión al riesgo.